通信产业周期性研究系列报告之一：从经济周期理论看通信设备的周期波动-20171121-国金证券-19页-2mb

通信设备行业周期性研究报告总结

核心内容概述

本报告基于熊彼特经济周期理论，分析通信设备行业的周期性波动规律，并结合5G技术升级周期，探讨其对通信设备投资的影响。报告指出，通信设备投资具有明显的周期性，表现为每8-10年一次的大周期和每4-5年一次的小周期，且该周期与宏观经济设备投资周期高度吻合。5G技术的推进将推动新一轮全球通信设备投资浪潮，其强度和持续时间有望超过4G。

主要观点

通信设备投资周期规律

• 大周期：约8-10年一次，由设备老化、需求升级、技术革新等因素驱动。
• 小周期：约4-5年一次，与短周期（如库存周期）叠加，导致投资波动。
• 全球趋势：90年代以来，美国、日本、韩国等国家均经历了类似的周期波动，且与宏观经济周期同步。

5G技术升级周期与投资建设周期叠加

• 全球趋势：2016年全球通信运营商资本开支处于周期底部，未来将进入5G投资大周期，其强度和持续时间有望超过4G。
• 我国情况：我国三大运营商固网投资企稳回升，预示5G建设周期启动，预计无线网络投资将随之而来。
• 技术推动：5G技术标准和频谱等关键因素的确定将加速投资高峰的到来，同时，设备商如中兴、华为、高通等已实现技术突破，推动无线端投资提前。

投资建议

• 建议全面超配通信设备行业，重点关注以下企业：
  • 通信主设备商：中兴通讯、烽火通信
  • 光纤光缆厂商：亨通光电、中天科技、长飞光纤光缆
  • 上游模组元件厂商：光迅科技
  • 网络设计及系统集成厂商

关键信息

技术创新与设备投资关系

• 技术驱动：通信设备投资周期与技术创新周期叠加，导致投资波动性增强。
• 系统迭代：1G-5G通信系统迭代是多种技术的叠加，而非单一技术突破，因此设备投资是系统迭代的结果。

投资节奏特点

• 固网先行：我国运营商在4G建设中，固网投资波峰早于无线网络投资。
• 全球差异：欧美运营商无线与固网投资节奏不同，美国无线投资周期为4-5年，固网为8年；日本固网投资增速领先无线投资。

5G建设阶段

• 第一阶段：基础光网络升级
• 第二阶段：以NB-IoT为代表的广域物联网建设
• 第三阶段：5G技术标准和频谱确定后，全面建设时期

风险提示

• 宏观经济波动：可能影响通信设备投资节奏。
• 5G投资周期延长：由于4G网络价值回收处于中期，5G投资可能超预期。
• 技术标准未定：5G很多技术标准尚未确定，存在不确定性。

投资评级说明

行业评级说明

5G部署计划

技术标准与设备研发

• 5G标准：3GPP R15标准在2018年6月完成，其中非独立组网标准提前至2017年底完成。
• 设备研发：中兴、高通、华为、英特尔等设备商已实现技术突破，研发进度同步甚至早于标准确定时间。
• SDN验证：韩国冬奥会5G预商用验证了SDN技术在5G承载网络中的可行性。

图表与数据

• 市场数据：

  • 市场优化平均市盈率：18.89
  • 国金通信指数：6296.15
  • 沪深300指数：4143.83
  • 上证指数：3392.40
  • 深证成指：11437.55
  • 中小板综指：11765.00

• 图表目录：

  • 图表1-2：周期嵌套示意图
  • 图表3-4：美国、日本私人设备投资增速
  • 图表5：中国固定资产投资增速
  • 图表6-7：美国通信设备投资增速与整体设备投资增速
  • 图表8-9：巴西及日本运营商投资周期
  • 图表10-13：SK、NTT、KDDI、中国移动等投资节奏
  • 图表14-27：通信系统迭代、5G部署计划、集采数据等

总结

本报告基于熊彼特经济周期理论，揭示了通信设备投资周期的规律性，并指出5G技术升级周期与通信投资建设周期的叠加将带来新一轮投资浪潮。通信设备投资受技术更新、需求升级和宏观经济影响，呈现8-10年大周期和4-5年小周期特征。我国运营商正进入5G建设的第一阶段，固网投资回暖预示着新一轮投资周期的到来。未来，随着技术标准的确定和设备商研发进度的加快，5G无线网络投资或将提前到来。报告建议全面超配通信设备行业，重点关注主设备商、光纤光缆厂商、模组元件厂商及系统集成厂商。同时，提醒投资者关注宏观经济波动、5G投资周期延长和技术标准未定等潜在风险。