2021年中期投资策略：乘胜追击高景气主线，适时防御流动性生变-20210703-山西证券-81页_3mb

2021年中期投资策略总结

核心内容概述

2021年中期，投资策略以“乘胜追击高景气主线，适时防御流动性生变”为主导。整体市场处于震荡走升状态，结构性行情显著，策略上建议继续坚守科技成长和新能源汽车等高景气行业，同时关注休闲服务等延迟复苏领域。随着三季度中后期宏观流动性收紧预期增强，需调整策略，转向防御性资产和行业。

主要观点与关键信息

海外扰动

• 东南亚疫情反复：印度、马来西亚、越南等地疫情持续，影响全球供应链，尤其是劳动密集型产业和半导体行业。
• 美国经济复苏加快：美国OECD综合领先指标连续三个月高于100点，经济复苏强劲，但通胀压力持续。
• 欧洲经济平稳复苏：欧洲央行维持宽松政策，通胀水平接近目标，经济复苏平稳。

经济与政策

• 经济增速逐步回落：下半年经济具备韧性，但增速逐步放缓，增量来自消费改善和制造业投资复苏。
• 通胀压力整体回落：PPI高点已现，CPI温和上行，核心CPI保持低位。
• 政策主基调：稳货币、紧信用，社融增速回落，狭义流动性边际收敛。
• 财政空间较大：下半年政府债剩余额度宽裕，重点投向就业与民生、科技创新、新能源、新基建等领域。

估值与资金

• 估值水平合理：A股估值处于均值到一倍标准差之间，整体合理。
• 资金供需稳定：市场呈现震荡结构，交易情绪积极，人民币资产仍具吸引力。
• 公募基金规模增长：公募基金规模持续上升，推动市场热度。

行业配置与主题投资

• 高景气行业：继续配置科技成长和新能源汽车板块，关注延迟复苏的休闲服务。
• 防御性板块：三季度中后期可转向建筑、通信、大金融、公用事业等防御性行业。
• 重点主题：关注5G、物联网、云计算、碳中和、抗通胀等。

重点行业分析

东南亚疫情对供应链的影响

• 纺织品：印度纺织出口受影响，订单可能回流中国。
• 医药：印度医药原料药供应下降，中国有机会填补缺口。
• 半导体：东南亚疫情加剧芯片短缺，影响汽车、智能手机等下游行业。

欧美经济与通胀

• 美国经济：房地产和商品消费修复明显，推动通胀走高。
• 欧洲经济：通胀水平接近目标，经济复苏平稳，宽松政策延续。
• 全球通胀：预计持续，但不均衡复苏可能抑制共振。

美联储政策转向

• 6月会议偏鹰：通胀预期上调，点阵图显示2023年将加息两次。
• 流动性收紧预期：下半年将逐步退出宽松，警惕对全球市场的冲击。

供给与需求

• 库存：中国处于补库存阶段，美国进入被动去库存。
• 上游原材料：产量高位，但未来可能小幅回落。
• 汽车与家电：增速放缓，但需求仍旺盛，芯片供应改善将减轻影响。
• 数据中心：业务维持高增长，受益于5G和新基建。

需求端变化

• 出口：对东盟出口减弱，对美出口回升，但增速放缓。
• 消费复苏：下半年继续回暖，但各项修复次序不一，难以形成合力。
• 投资：基建可能适度托底，财政后置发力。

A股市场分析

估值与市场表现

• 估值合理：上证指数、深证指数和创业板指估值处于合理区间。
• 行业分化：高景气行业市盈率维持高位，其他行业分化明显。
• 资金流入：公募基金规模提升，北向资金持续流入，人民币资产吸引力强。

行业表现

• 高景气板块：科技成长、新能源汽车等板块表现突出。
• 防御性板块：建筑、通信、大金融、公用事业等板块可能受益于流动性收紧。
• 资金流向：北向资金流入电气设备和电子板块，流出家用电器和食品饮料。

风险提示

• 全球通胀超预期：可能引发美联储提前收紧政策。
• 国内经济不达预期：影响财政和货币政策执行。
• 流动性风险：美元及全球流动性可能变化，影响市场估值。
• 疫情反复：影响供应链和消费复苏。
• 地方隐性债务风险：需关注金融风险。

重要观察时点

• 7月2日：美国非农就业报告，可能影响美元走势和市场情绪。
• 7月27-28日：FOMC会议，可能公布缩减购债决定。

附图说明

• PMI与工业增加值：显示经济景气度与工业产出。
• CPI与PPI走势：反映通胀变化趋势。
• 估值对比：显示A股与美股、港股的相对表现。
• 资金流入与汇率：反映市场资金状况和人民币走势。

总结

2021年中期，投资策略需灵活应对流动性变化和行业景气度波动。高景气行业如科技成长和新能源汽车仍具吸引力，但需警惕美联储提前收紧政策对市场的冲击。同时，随着经济复苏，消费和制造业投资将逐步改善，但出口和房地产投资增速将放缓。建议关注结构性机会，适时调整行业配置，以应对潜在风险。