20250110-中辉期货-沪铜周报_库存去化_铜反弹空间几何_26页_3mb

核心观点

受库存逆季节性去化和投机资金涌入影响，沪铜本周大幅反弹。多空因素交织，短期有反弹空间，但上方存在压力，中长期需关注供需变化。

宏观与市场情况

1. 宏观方面

   • 美国宏观经济数据超预期，美联储降息概率降低。
   • 特朗普领土言论引发地缘风险担忧，黄金上行推动铜价跟涨。
   • 我国政策基调积极，预计流动性保持宽松，但春节临近政策进入真空期，市场信心待修复。

2. 市场动态

   • 库存去化：国内外铜库存呈现逆季节性下降，LME周度净减库存2.7万吨，提振铜价。
   • 投机情绪：多头持仓减少，空头减仓止盈，市场博弈加剧。

供应与需求分析

1. 供应端

   • 铜精矿：进口量回升但冶炼利润亏损扩大，TC降幅明显，供应紧张持续。
   • 电解铜：产量环比增加，进口同比下滑，国内库存短期去化，长期累库风险增加。
   • 加工环节：精铜制杆开工率回升，再生铜杆产量降幅显著，原料结构变化可能影响供需。

2. 需求端

   • 终端消费：房地产、汽车、家电等行业开工率变动显著，消费旺季尚未明确，实际需求疲软。
   • 电力需求：光伏装机量增长，但整体需求增长放缓。

风险与区间展望

• 短期关注：地缘政治风险与需求不足可能限制铜价上升空间。
• 中长期逻辑：铜精矿供应紧张与绿色需求增长提供支撑，但需警惕累库与政策边际变化。
• 价格区间：沪铜72500元/吨~76500元/吨，伦铜8800美元/吨~9500美元/吨。

关键数据简述

• 库存变化：中国地区铜库存环比减少101万吨，LME铜库存减少4700吨。
• 价格波动：沪铜周涨幅3.22%，伦铜周涨幅2.96%，反弹主要受空头减仓和买涨不买跌情绪驱动。
• 原料限制：铜精矿TC降至51美元/吨，进口铜精矿指数下降至436美元/吨。

风险提示

• 需求不足：房地产、汽车等行业淡季效应可能压制消费力。
• 地缘风险：特朗普政策言论可能进一步加剧市场波动。