再论军工行业、行情与市值管理：早已森严壁垒，更加众志成城_16页_4mb

国防军工行业深度报告总结

核心内容概述

本报告围绕2025年国防军工行业的市场表现、行业基本面、市值管理实践及未来发展趋势展开，强调军工行业在地缘政治和政策推动下的长期投资价值。报告指出，军工企业通过多种市值管理手段，如增持、回购、并购重组、股权激励等，积极应对市场波动，提升投资者信心，推动行业高质量发展。

主要观点

• 市值管理成为军工企业高质量发展的必选项：随着政策引导，军工企业对市值管理重视程度显著提升，采取多种手段以稳定及提升公司价值。
• 全球地缘政治紧张推动军工需求增长：美国对等关税政策引发全球金融市场波动，强化了各国对安全的重视，军贸逻辑增强，为我国军工行业带来新的增长动力。
• 军工行业基本面筑底，进入上行通道：2024年军工行业收入和利润增速出现负值，但随着“十四五”收官阶段的临近，预计2025年行业将逐步回暖。
• 军工板块具备独立行情潜力：在市场风险偏好提升和政策支持下，军工板块有望走出独立行情，实现相对和绝对收益。
• ETF份额持续增长，市场信心增强：主要军工ETF基金在2025年3月底以来份额显著增加，显示市场对军工板块的持续关注和信心。

关键信息

一、军工企业市值管理举措

• 增持与回购：多家军工央企及民参军企业发布增持和回购公告，如中航工业、中国电科、中国电子等，金额从数千万到数亿元不等。
• 业绩预喜：部分公司如中国船舶、中国动力、中国重工等在2025年第一季度业绩预增，显示行业基本面逐步改善。
• 信息披露与沟通：公司通过公告、投资者开放日、业绩发布会等方式加强与市场的沟通，提升透明度和投资者信心。
• 并购重组：作为快速扩张和提升市值的重要手段，军工企业加大并购重组力度，如中国电子科技集团与华录集团的整合。
• 股权激励与员工持股计划：通过激励机制提升员工积极性，增强市场对公司价值的认可。

二、军工行业基本面分析

• 供给端：我国军工产业链自主可控能力增强，对外依赖程度显著降低。
• 需求端：全球地缘政治紧张加剧，军贸逻辑强化，我国军工行业有望借势发展。
• 军费支持：2025年中国国防支出预算为17846.65亿元，同比增长7.2%，保持在高位。
• 市场表现：2025年3月底以来，军工ETF基金份额增长显著，市场对军工板块信心增强。

三、军工板块走势节奏判断

• 填洼地：前期超跌领域如军工电子、军工材料等将率先反弹。
• 塑权重：沪深300、A500等宽基指数及主要军工指数中的权重股表现将更受关注。
• “双击”：随着“十四五”末订单和业绩兑现，“十五五”计划逐步明朗，将带来业绩和估值的双重提升。
• 行业特殊性溢价：并购重组、市值管理、地缘政治刺激等将带来行业溢价。

四、投资趋势和方向

• 关注新质新域装备：如无人装备、军事智能化、卫星互联网、电子对抗等。
• 关注军民结合领域：如低空经济、民机、商业航天、深海、军贸、信息安全等。
• 重视并购重组与市值管理：通过并购重组和市值管理手段提升公司价值和市场认可度。

风险提示

• 央国企改革进度不及预期：改革是一项系统性工作，短期内难以完全实现。
• 毛利率波动：部分军品低成本发展趋势可能影响企业利润。
• 研发周期长、风险高：型号进展可能不及预期，影响业绩表现。
• 以量换价导致业绩波动：随着订单放量，企业可能面临业绩波动。
• 估值与业绩不匹配：行业高度景气下，短期内涨幅过大可能导致估值与业绩不匹配。
• 国际安全局势变化：军贸受国际局势影响较大，存在不确定性。
• 原材料价格波动：成本上升可能影响企业利润。
• 宏观经济波动：可能对民品业务造成冲击。
• 政策调整：重大政策变化可能对军工板块产生中短期影响。

投资评级

• 买入：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅10%以上。
• 增持：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅5%~10%之间。
• 持有：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅-10%~+5%之间。
• 卖出：未来六个月投资收益相对沪深300指数跌幅10%以上。

行业投资评级

• 增持：未来六个月行业增长水平高于同期沪深300指数。
• 中性：未来六个月行业增长水平与同期沪深300指数相近。
• 减持：未来六个月行业增长水平低于同期沪深300指数。

研究团队介绍

中航证券军工团队依托航空工业集团的强大股东背景，致力于军工行业研究，覆盖军工各个领域，服务一二级资本市场，与监管机构、产业方、资本方形成良好互动和深度合作。

联系方式

• 分析师：张超、王宏涛、滕明滔
• 销售团队：陈艺丹、李裕淇、李友琳
• 联系电话：010-59219568、010-59562525、010-59562521
• 邮箱：zhangchao@avicsec.com、wanght@avicsec.com、tengmt@avicsec.com
• 公司网址：www.avicsec.com
• 联系地址：北京市朝阳区望京街道望京东园四区2号楼中航产融大厦中航证券有限公司