20160805-法国巴黎银行-EM_Strategy_Plus_41页_4mb

报告摘要

文档总结

核心内容

本报告聚焦于新兴市场（EM）的投资策略，分析了美联储（Fed）和中国宏观经济政策对EM的影响，并涵盖了亚洲、CEEMEA（东欧中欧和东南欧）以及拉美地区的市场动态和投资建议。

主要观点

EM高收益资产：尽管风险正在上升，但报告仍维持对EM高收益资产的积极看法，特别是在美联储8月26日讲话和9月FOMC会议前。
美联储政策：市场对9月加息预期有所增强，但认为加息幅度可能有限，主要由于美国经济增速温和和通胀压力不足。
中国货币政策：中国人民银行（PBoC）正在探索以“利率走廊”机制为基础的新定价货币政策框架，7天质押逆回购利率（2.25%）可能成为新的政策利率锚点。
亚洲外汇：美元对亚洲货币的空头头寸达到今年最高水平，建议关注PEN（秘鲁索尔）的升值潜力。
拉美市场：巴西本地美元利率低于模型预期，建议投资者使用合成美元利率。同时，巴西DI曲线长期端预计继续下行。
土耳其：计划于2017年1月设立主权财富基金，可能增加债务供应，提高资本成本。
阿根廷：税收赦免政策预计带来8%的GDP储蓄申报，短期内对财政略有正面影响，但结构性上为财政负担。
南美外汇：建议在巴西做多美元对篮子货币（如CLP、EUR和AUD）的NDF，以规避美元系统性风险。

关键信息

新兴市场投资建议

利率操作：
- 买入20年IDR债券：10k USD，当前收益率7.31%，目标收益率7.20%，止损8.10%，盈利+54 bp。
- 买入波兰Zloty（POLGB）：10k USD，当前收益率2.73%，目标收益率2.40%，止损3.40%，盈利+47 bp。
- 买入巴西NTN-B债券：20k USD，当前收益率6.12%，目标收益率5.50%，止损7.00%，盈利+15 bp。
外汇操作：
- 买入USDSGD：10mn USD，当前汇率1.342，目标汇率1.38，止损1.33，盈利-0.52%。
- 买入PLNHUF：10mn USD，当前汇率72.5，目标汇率74.0，止损70.0，盈利2.11%。
- 做空EURPEN：8 mn USD，当前汇率3.722，目标汇率4.0%，止损-3.0%，盈利-0.45%。
- 做多BRL对篮子货币：15mn USD，当前汇率198.1，目标汇率15.00%，止损5.00%，盈利10.03%。
期权操作：
- 买入3个月USDJPY和USDKRW双期权：1mn USD赔付，当前收益率1.75%，目标收益率-15%，盈利-15%。
- 买入3个月USDINR看跌期权：10mn USD，当前收益率0.96%，目标收益率1.28%，盈利0.32%。
- 买入3个月USDIDR看跌期权：10mn USD，当前收益率0.47%，目标收益率1.47%，盈利0.54%。
- 卖出1年USDCNH ATM straddles：10mn USD，当前收益率5.30%，目标收益率2.80%，盈利2.50%。
信用操作：
- 买入土耳其EUR 21s和$ 5y CDS：10mn USD，当前收益率-36 bp，目标收益率-80 bp，盈利+30 bp。
- 买入加蓬$ 24s/25s，卖出尼日利亚$ 23s：2mn USD，当前收益率104 bp，目标收益率170 bp，盈利+13 bp。
- 买入南非$ 22s，卖出波兰$ 22s：5mn USD，当前收益率130 bp，目标收益率50 bp，盈利-19 bp。
- 买入匈牙利$ 21s，买入匈牙利5y CDS：10mn USD，当前收益率-60 bp，目标收益率-85 bp，盈利+12 bp。
- 买入土耳其$ 21s，买入土耳其5y CDS：10mn USD，当前收益率-55 bp，目标收益率-60 bp，盈利-22 bp。

市场动态回顾

亚洲市场：未发布新建议，关闭了12个月USDHKD多头头寸。
CEEMEA市场：土耳其的评级审查未导致降级，但需警惕潜在风险。
拉美市场：墨西哥央行可能维持利率不变，导致货币贬值压力；智利央行可能调整紧缩政策，支持CLPxCAM接收头寸；哥伦比亚央行将发布政策会议纪要，可能影响财政谈判；巴西将举行弹劾投票，影响市场情绪。