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国信期货贵金属半年报：金银牛市待续，多重驱动共振

核心观点

2025年下半年贵金属市场或将呈现“短期震荡、中长期向好”格局。美联储年内仍有两次降息空间，地缘风险持续升温，叠加央行持续购金潮推動避險需求，推动贵金属价格中枢上移。

📊 回顾

• 黄金：上半年创历史新高，最高达3509.9美元/盎司（约836元/克💰）。核心驱动力为 美国关税政策放大多元避险属性 + 降息预期主导波动 + 中东冲突、央行购金提供支撑。
• 白银：表现优于黄金，COMEX白银最高突破37美元/盎司，沪银触及9075元/千克📈。金融与工业属性共振，叠加1.17亿盎司供需缺口预期，实现刚性需求+工业刚性双重驱动。
• 铂族金属：价格亦创历史新高📉，铂金突破1440.5美元/盎斯，显著受供不应求、地缘风险炒作与氢能产业扩张推动。

🧩 主要逻辑

宏观面因素

• 美联储政策论战加剧：主流观点倾向年内降息两次，但鹰派质疑时机，市场等待「7月关税谈判进展+财政法案推进」为下一步分析焦点。
• 避险情绪低位运行、交易防御性投资策略稳健倾向期货
• 央行黄金采购创历史纪录

商品价格因素

• 美元指数陷入“低位震荡”结构，利好黄金白银
• 通胀温和，利率中枢支撑黄金计价基准要点观察

供需关系

• 黄金年内取得大增，矿产持续产出能力稳定但回收环节活力减退
• 白银供给结构优化，需求端光伏装机高增长>金价涨势

🚀 后市展望

• 价格预期：COMEX黄金维持「3200-3600美元⏳」「沪金750-850元/克」震荡上行
• 行情策略：中期逢低多配为主📈
• 风险点：地缘冲突突发性、美联储降息节奏

📊 贵金属策略摘要