20160807-天风证券-德国大陆集团（Continental）2016上半年财报点评_11页_1mb_1mb

德国大陆集团2016上半年财报总结

核心内容

德国大陆集团是全球第二大汽车零部件厂商，第四大轮胎供应商，业务涵盖刹车系统、底盘系统、车身电子、轮胎及橡塑制品等。2016年上半年，公司实现销售额200.42亿欧元，同比增长2.3%，息税前利润22.90亿欧元，同比增长6.0%，净利率提升至16亿元，每股收益8.19欧元，同比增长13.1%。

主要观点

1. 技术驱动业务增长

• 自动驾驶技术成为整车厂商与零部件厂商竞争的核心领域，带动相关硬件需求增长。
• 大陆集团推出MKC1制动系统，集成制动执行功能、制动助力器与控制系统，比传统系统更轻、响应更快、制动距离更短。
• ADAS产品线功能丰富，涵盖9项警告功能和8项操作功能，仅次于博世，处于全球领先地位。
• 推出eHorizon智能地图，通过优化驾驶行为降低油耗3%-4%。
• 收购高分辨率三维激光扫描雷达业务部门，强化自动驾驶技术布局。
• 与宝马、英特尔、Mobileye等合作推进自动驾驶试点项目。

2. 全球化生产布局

• 全球化生产是企业扩大规模与分散风险的重要策略，但也带来管理与质量控制的挑战。
• 大陆集团在中国市场加大投资，提升产能与研发能力，包括：
  • 在重庆新建研发中心，预计2018年初投入使用，2025年研发人员达1000人。
  • 常州工厂投产，投资7500万欧元，年产值达10亿元，2017年产能达1000万平方米。
  • 盐城试验中心投入运营，用于测试与检验汽车安全相关产品。
  • 合肥工厂三期扩建，投资2.5亿欧元，年产能提升至1400万条，自行车胎产能达1300万条。

3. 财务表现

• 汽车集团销售额达122亿欧元，占集团总销售额的61%，调整后息税前利润率为8.1%。
• 橡胶集团销售额79亿欧元，占39%，调整后息税前利润率18.8%，同比增长2.3个百分点。
• 集团整体息税前利润率为11.4%，净利率达16亿欧元，全年销售额预计增长至410亿欧元，调整后息税前利润率预期超过11%。

4. 未来展望

• 预计2016全年销售额增长4%，息税前利润率提升。
• 汽车集团销售额增长至250亿欧元，调整后息税前利润率预期超8.5%。
• 橡胶集团销售额增长至160亿欧元，调整后息税前利润率预期超17%。
• 公司计划在2017年推出自动泊车技术，2018年推出3D 360度全景系统。

关键信息

• 业绩亮点：

  • 底盘与安全板块营收增长4%，ADAS板块营收增长45%。
  • 轮胎业务息税前利润率提升至22.8%，成为利润贡献最大的板块。
  • 新产品RAAX涡轮增压技术提升发动机效率3%，降低排放。

• 风险提示：

  • 技术研发滞后风险。
  • 事故风险，尤其是安全气囊缺陷事件。

• 安全气囊缺陷事件：

  • 2006-2010年生产的气囊控制系统存在缺陷，影响约500万辆汽车。
  • 主要涉及本田、菲亚特-克莱斯特、奔驰、大众等品牌。
  • 公司已采取措施应对，预计2016年秋季能满足200万辆汽车的更换需求。
  • 事件未对公司股价造成显著影响，主要因其未造成人员伤亡，且召回频率较高。

• 投资评级：

  • 股票投资评级：预期股价绝对收益20%以上为“买入”，10%-20%为“增持”，-10%-10%为“持有”，-10%以下为“卖出”。
  • 行业投资评级：预期行业指数涨幅5%以上为“强于大市”，-5%~5%为“中性”，-5%以下为“弱于大市”。

总结

大陆集团2016上半年业绩稳步增长，受益于自动驾驶技术的推动与全球化生产布局的深化。公司通过技术创新和市场拓展，提升了在ADAS、涡轮增压等领域的竞争力。同时，公司在中国市场的投资和产能扩张，有助于巩固其全球领先地位。尽管面临安全气囊缺陷事件的挑战，但公司通过主动召回和加强质量管理，有效维护了品牌形象与市场信任。整体来看，大陆集团在技术与市场上的布局为其未来增长奠定了坚实基础。