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报告摘要

文档总结：国泰君安期货商品研究晨报 2022/06/13

核心内容概览

本报告为国泰君安期货2022年6月13日的早读内容，涵盖了多个金属品种的市场分析与观点，主要围绕美国通胀高企、美联储加息预期、全球供应链与库存变化、国内需求恢复情况以及品种间价差与趋势分析等方面展开。

主要观点与关键信息

美国通胀与美联储政策

美国5月CPI同比上涨8.6%，创40年新高，市场此前预期通胀将见顶回落，但当前通胀仍远高于政策目标，交易加息预期为时尚早。
美债2Y-10Y和3M-10Y利差明显劈叉，显示市场预期远端经济衰退与近端仍需进一步紧缩。
美联储预计在6月、7月和9月会议上均加息50个基点，7月加息75个基点的概率为50%。

品种分析与关注指数

品种	关注指数	主要观点
生猪	★★★★	现货第二轮上涨已至，盘面偏强，短期偏强运行。
原油	★★★★	油价回调有限，重心维持高位，主要逻辑为：北半球夏季用油高峰未结束、终端需求旺盛、俄罗斯南下出口有限。
黄金	★★★	高通胀下黄金易涨难跌，短期需警惕FOMC超预期鹰派发言。
铜	-1	美元上涨打压铜价，国内库存低位，现货升水限制回落空间。
铝	0	铝价陷入震荡，反弹动力不足，主要因需求复苏缓慢。
锌	0	需求成色欠佳，震荡整理，国内开工率下降，海外供应承压。
镍	0	海外资源流入，库存边际增加，但成本端支撑不足。
不锈钢	0	供给减产支撑，库存高位施压，震荡格局。
锡	0	供应边际趋紧，但需求疲软，预计弱势延续。
铁矿石	-1	钢厂减产担忧加重，港口库存下降，但成材需求低迷，偏弱震荡。
螺纹钢	-1	需求恢复不及预期，钢厂库存压力未缓解，偏弱震荡。
热轧卷板	-1	需求恢复不及预期，偏弱震荡。
硅铁	-1	需求反馈不足，库存高位，供给约束较小。
锰硅	-1	情绪边际转弱，需求增长有限，库存高位。

市场趋势与基本面分析

黄金

黄金趋势强度为1，表明偏强。
当前黄金定价仍锚定高通胀水平，通胀未见顶回落前黄金难跌。
5年期TIPS转正，但黄金仍收涨，显示市场对通胀的持续关注。
3M-10Y美债利差仍处于扩张状态，表明近端仍需进一步紧缩。

白银

白银趋势强度为0，中性。
银价弱于黄金，金银比继续看涨，工业金属表现不佳拖累白银。

铜

铜趋势强度为**-1**，偏弱。
美元大涨，打压铜价；国内精铜产量环比下降，但高利润刺激复产。
海外供应受Codelco冶炼厂关闭影响，国内库存低位，现货升水限制回落空间。

铝

铝趋势强度为0，中性。
铝价震荡，国内库存低位，但需求复苏节奏缓慢。
电解铝企业盈亏情况稳定，但整体需求不足。

锌

锌趋势强度为0，中性。
供应偏紧，国内开工率下降，疫情压制需求。
海外LME库存去化，但国内需求恢复有限。

镍

镍趋势强度为0，中性。
海外资源流入，库存小幅增加，但整体处于低位。
不锈钢成本端支撑不足，钢厂减产预期对钢价有利。

锡

锡趋势强度为0，中性。
供应边际趋紧，但需求疲软，电子厂砍单反映需求不佳。
周五夜盘受宏观利空与需求疲软共振，锡价大幅下跌。

铁矿石

铁矿石趋势强度为**-1**，偏弱。
港口库存快速下降，但钢厂减产担忧与成材需求低迷压制价格。
虽然二季度供应环比恢复，但供需差依然存在。

螺纹钢 & 热轧卷板

螺纹钢趋势强度为**-1**，偏弱。
热轧卷板趋势强度为**-1**，偏弱。
需求恢复不及预期，终端成交低迷，钢厂库存压力仍存。
虽然部分电炉厂减产，但高炉厂铁水产量持续上升，供应端压力仍存。

硅铁 & 锰硅

硅铁趋势强度为**-1**，偏弱。
锰硅趋势强度为**-1**，偏弱。
需求反馈不足，库存高位，供给约束较小。
供应端增长，但需求端受粗钢压减政策影响。

市场关注点与建议

关注指数最高为★★★★，主要为生猪和原油。
建议关注6月出栏量预期下调、海外铜供应变化、美联储政策动向、国内需求恢复情况。
各品种价格走势受宏观政策、供需关系、库存变化、汇率波动等多重因素影响。

数据来源与联系方式

资料来源：同花顺、SMM、Wind、Bloomberg、Mysteel、上海有色网等。
主编：林小春
联系人：王蓉、刘雨萱、季先飞、莫骁雄、邵婉晞、张钰等。

结语

整体来看，当前市场受高通胀与美联储紧缩预期影响，贵金属（如黄金）维持偏强，而工业金属（如铜、铝、锌等）则因需求疲软与美元走强承压。生猪与原油为本期重点推荐品种，黄金虽短期承压，但长期仍受通胀支撑。投资者需密切关注政策动向、库存变化与宏观预期，以应对市场波动。

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