20260303-长江证券-【长江宏观于博团队_·_深度】中国:迈向大财政,税改进行时_27页_5mb

中国财政体系与财税改革分析总结

核心内容概述

中国财政体系采用“四本账”预算模式，包括一般公共预算、政府性基金预算、国有资本经营预算和社会保险基金预算。各账本功能明确，相互独立又相互衔接，其中一般公共预算作为关键纽带，统筹其他三本账。财政收入以四大税收和土地财政为主，支出则集中在地产基建和社保民生领域。

主要观点

• 财政收入结构：四大税收（增值税、企业所得税、消费税、个人所得税）和土地财政占据财政收入的半壁江山，保险费收入和利息占四分之一，非税收入占10%。
• 财政支出结构：传统地产基建类支出占比下降，社保、教育、卫生健康等民生类支出占比上升，两者呈现此消彼长的态势。
• 宏观税负趋势：近年来宏观税负指标下降，但2026年有望因通胀回升、税收政策规范化及企业盈利改善而稳定，为财政支出扩大奠定基础。
• 地方财政状况：地方财政在整体财政中起关键作用，2025年部分指标出现边际改善，但地方财政赤字占广义财政支出的比例接近50%，化债进程仍需持续推进。
• 财政赤字与改革方向：2025年广义赤字率已达10%，2026年预计维持在4%和10%左右。财税改革将聚焦于建立与高质量发展及新业态相适应的税收制度，健全直接税体系，拓展地方税源。

关键信息

财政四本账结构

财政收支结构

• 收入端：2024年四大税收和土地财政占比约37% + 17% = 54%，保险费收入+利息占比24%，非税收入占比10%，国有资本经营收入占比4%。
• 支出端：2024年基建类支出、卖地相关支出、住房保障分别占比13%、10%、2%，合计25%；社保和就业、社会保险支出合计占比30%。

地方财政状况

• 财政自给率：2025年31省/市平均自给率约为50.3%，同比上升1.1个百分点。
• 土地财政依赖度：2025年部分省/市土地财政依赖度有所改善，但多数仍在下降，CR5集中度小幅回升。
• 国企利润上缴：2025年国企利润上缴比例下降至约30%，部分省/市下降幅度较大。
• 社保基金结余：多数省/市社保基金当年结余为正值，滚存结余普遍增厚，老龄化加剧将对社保支出形成压力。

财政赤字与化债

• 广义赤字率：2025年约为10%，2026年预计维持在10%左右。
• 地方债务率：部分省/市宽口径债务率因化债有所下降，但整体仍较高，付息压力小幅上升。

中期展望

• 财政政策：中国将保持“大财政”态度，维持必要的赤字力度，深化财税改革，推动高质量发展。
• 税收制度改革：研究适应新业态的税收制度，规范税收优惠，健全直接税体系，拓展地方税源。
• 地方财政优化：地方财政有望迎来边际改善，但收支平衡压力仍大，需进一步优化支出结构和开拓财源。

地方财政边际变化

• 自给率：多数省/市财政自给率上升，云南、海南、山西、江苏等地提升显著。
• 土地财政：部分省/市土地财政依赖度回升，但多数仍在下降，CR5集中度有所回升。
• 社保基金：多数省/市社保基金结余增加，老龄化和人均社保支出上升，未来需关注养老财政压力。

结论

中国财政体系正逐步完善，四本账预算制度的建立与运行对经济和社会发展起到关键作用。财政收入和支出结构持续优化，地方财政虽有边际改善，但整体仍面临较大压力。未来需保持必要的财政赤字，推动财税改革，适应高质量发展需求，同时关注老龄化带来的社保支出压力，确保财政可持续性。