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东吴证券晨会纪要总结

宏观固收

核心内容

7月份中国出口增速回落，但外需依然稳定，我们认为主要受季节因素影响，经季调后同比增长8.7%。进口增速有所放缓，但内需仍处于高位，贸易顺差继续回升。

主要观点

1. 外需稳定：美国、欧元区、日本制造业PMI均保持高位，表明全球市场需求未见明显萎缩。
2. 出口拐点未现：7月外贸出口先导指数连续第9个月向好，PPI三季度同比预计在5.5%左右，价格支撑仍存。
3. 中美贸易关系：中美首轮“全面经济对话”虽未达预期，但合作仍是双方最优选择，贸易战可能性较低。
4. 进口变化：7月进口同比增速下降，但农产品进口因“百日计划”而大幅增长，其他商品进口增速有所放缓。

关键信息

• 7月出口同比增长7.2%，进口同比增长11%。
• 7月贸易顺差467.4亿美元，高于预期。
• 风险提示：全球经济复苏放缓、中美贸易摩擦加剧。

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行业观点

通信行业

核心内容

下半年通信行业将迎来重要变革，主要体现在联通混改和中移动NB-IoT网络大规模部署。

主要观点

1. 联通混改：方案预计8月中旬公布，混改进程全面展开，将推动行业格局变化。
2. NB-IoT部署：中移动宣布大规模招标，预计部署35-40万个NB-IoT站点，体现对物联网长期发展的重视。
3. 投资建议：关注国企改革、物联网、流量经营等方向，推荐股票包括英维克、美利云、宝信软件等。

关键信息

• 中移动NB-IoT网络投资规模约395亿元。
• 风险提示：行业增速放缓、资费下滑加速。

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轻工制造行业

核心内容

环保督查力度持续加大，造纸行业今明年仍将保持高景气；家居板块关注中报超预期；包装板块建议关注劲嘉股份和裕同科技。

主要观点

1. 环保督查加强：第三批中央环保督察问责人数和举报数量显著增加，造纸板块受环保政策影响持续受益。
2. 造纸板块高景气：行业持续景气，龙头公司如晨鸣纸业、太阳纸业等业绩成长性强。
3. 家居板块机会：关注中报业绩超预期的个股，如欧派家居、好莱客、志邦股份等。
4. 包装板块：劲嘉股份、裕同科技受益于烟草行业去库存及中烟体系三产剥离。

关键信息

• 排污许可证核发接近尾声，预计400家纸企未拿到许可，供给端收缩。
• 风险提示：纸价涨幅低于预期、地产调控超预期。

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推荐个股及其他点评

新纶科技（002341）

核心内容

公司功能材料业务转型已初见成效，Q2业绩拐点显现，Q3预计继续高增长。

主要观点

1. 业绩增长显著：Q2营收同比增长89.42%，净利润同比增长140.11%。
2. 净利率提升：销售净利率提升至9.07%，三费占比下降，成本控制有效。
3. 项目推进顺利：常州一期、二期、三期项目分别切入大客户、铝塑膜、TAC膜等业务，未来增长可期。

关键信息

• 预计2017-2019年EPS分别为0.33/0.71/1.24元。
• 风险提示：项目推进不达预期。

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三友化工（600409）

核心内容

公司上半年业绩亮眼，主要得益于产品价格上涨，各业务景气度持续提升。

主要观点

1. 营收与利润增长：上半年营收同比增长36%，归母净利润同比增长227%。
2. 产品价格支撑：纯碱、粘胶短纤、烧碱等产品价格涨幅显著，带动利润增长。
3. 产能扩张：非公开发行募集资金用于建设20万吨/年功能性粘胶短纤维项目，预计2018年投产。

关键信息

• 2017-2019年归母净利润预计为20.18/23.36/26.73亿元。
• 风险提示：产品价格大幅下跌。

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通化东宝（600867）

核心内容

公司胰岛素业务持续增长，受益于渠道下沉和产品优势。

主要观点

1. 业绩表现良好：半年报营收同比增长32.69%，净利润同比增长30.21%。
2. 胰岛素业务增长：二代胰岛素产品优异，市占率超20%，渠道下沉带动基层市场增长。
3. 三代胰岛素上市：甘精胰岛素已完成临床试验，预计上市后带来新增长点。

关键信息

• 2017-2019年销售收入预计为24.11/29.21/35.46亿元。
• 风险提示：产品降价、环保政策趋严、在研产品上市时间晚于预期。

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迅游科技（300467）

核心内容

公司内生增长强劲，拟收购狮之吼以延伸业务，提升业绩弹性。

主要观点

1. 业绩增长：上半年营收同比增长12.39%，净利润同比增长52.02%。
2. 移动端增长：手游加速器收入增长显著，抢占移动端市场。
3. 全球化布局：推出国际版产品，拓展海外市场。
4. 收购狮之吼：拟以27亿元收购狮之吼100%股权，预计增厚业绩。

关键信息

• 收购后备考利润预计2018/2019年分别为3.31/4.24亿元。
• 风险提示：PC网游市场调整、移动端发展不及预期。

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继峰股份（603997）

核心内容

公司获得欧洲宝马项目，海外扩张迈出关键一步。

主要观点

1. 海外项目落地：与宝马合作项目预计2018年底投产，带来1.1亿欧元产值。
2. 国际化布局：海外收入占比将快速提升，从12%向更高水平迈进。
3. 产品升级：获得高端车型头枕订单，产品附加值提升。

关键信息

• 预计2017-2019年EPS分别为0.51/0.68/0.89元，当前PE为23/17/13倍。
• 合理估值为2017年30倍PE，维持“增持”评级，目标价15元。
• 风险提示：汽车销量不达预期、新客户进展不顺利、海外收入增速低于预期。

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风险提示

• 宏观经济风险：全球经济复苏放缓，中美贸易摩擦加剧。
• 行业风险：通信行业增速放缓、造纸行业价格波动、包装行业竞争加剧。
• 个股风险：项目推进不及预期、产品价格下跌、市场拓展受阻等。

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免责声明

本报告仅供东吴证券客户使用，不构成投资建议。东吴证券及其关联机构可能持有报告中提到的公司证券并进行交易，也可能为这些公司提供服务。市场有风险，投资需谨慎。