20170815-安信证券-旬度经济观察_短期需求走弱概率仍然偏大_12页_907kb

旬度经济观察总结

核心内容

本报告分析了2017年7月中国宏观经济数据，重点探讨了工业生产、投资需求、信贷投放、生产资料价格及海外经济形势的变化趋势。报告指出，尽管部分行业表现有所波动，但整体经济运行相对平稳，短期内需求走弱的可能性较大，但中长期经济前景仍值得期待。

主要观点

1. 工业生产短期走弱，但总体稳定

• 7月规上工业增加值同比增速为6.4%，较6月回落1.2个百分点，超出市场预期。
• 3月和6月工业增加值增速曾短暂冲高至7.6%，但随后回落，整体维持在6.3%-6.5%区间。
• 工业生产数据波动可能与天气、洪涝、政策执行不连续等因素有关，但供给侧改革对工业数据的解释力有限。
• 水泥产量同比持平，而粗钢和钢材量价齐升，可能反映存货回补对工业增速的影响。

2. 投资需求有所走弱，但房地产投资调整幅度可能有限

• 7月固定资产投资同比增速为6.8%，较6月下降1.8个百分点。
• 房地产投资同比4.7%，制造业投资同比1.5%，基建投资同比15.8%，均较上月有所下降。
• 房地产销售同比2.2%，较二季度下降12个百分点；新开工增速为-5.1%，比二季度下降15个百分点。
• 随着房地产库存逐步去化，房地产投资调整的幅度可能相对有限，三四线城市库存水平已逐步回归合理区间。

3. 信贷投放偏强，广义社融增速回升

• 7月新增人民币贷款8255亿元，新增社会融资规模1.22万亿元。
• 测算老口径贷款余额同比13.6%，较前月回升0.4个百分点；社融余额同比12.7%，比6月提升0.4个百分点。
• 企业中长期贷款仍保持强劲，地方政府债券融资量回升，进一步推高社融增速。
• 居民中长期贷款维持在较高水平，但随着商品房销售放缓，按揭需求可能逐步下降。

4. 流通领域生产资料价格维持强势

• 8月上旬流通领域重要生产资料价格环比上涨1.5%，创5月以来新高。
• 黑色金属、有色金属、石油天然气和煤炭价格均有上涨。
• 价格强势主要受供给限制政策和存货回补推动，但随着政策调控加强和需求走弱，价格涨势可能趋于结束。

5. 海外经济温和，美国通胀未明显加速

• 美国7月CPI环比上涨0.1%，PPI环比下降0.1%，能源价格跌幅收窄，不再拖累通胀。
• 美联储仍保持货币政策正常化路径，12月加息概率维持在37%左右。
• 海外地缘政治风险上升，避险情绪推动市场波动率提升，股票指数回落，债券收益率下行，黄金价格上涨。

关键信息

• 短期经济趋势：工业生产短期走弱概率较大，投资需求逐步回落，房地产市场调整仍在继续。
• 中长期展望：房地产库存和产能过剩等不利因素逐步修复，未来经济景气前景仍具期待。
• 风险提示：
  1. 金融去杠杆超预期；
  2. 三四线城市房地产销售持续性；
  3. 地缘政治风险。

附图说明

• 图1：工业增加值同比增速（2017年1-7月）
• 图2：工业增加值同比增速对比（2017年1-7月）
• 图3：房地产销售和新开工增速（2017年1-7月）
• 图4：粗钢与水泥产量增速对比（2017年1-7月）
• 图5：广义社融增速（2017年1-7月）
• 图6：流通领域重要生产资料价格环比（2017年8月）
• 图7：发达经济体和新兴经济体股票指数（2017年8月）

分析师简介

• 高善文：首席经济学家，安信证券研究中心，具有丰富的宏观经济研究经验。
• 姚学康：高级宏观分析师，北京大学经济学硕士。
• 郭雪松：高级宏观分析师，曾在国家统计局工作，具备扎实的政策分析能力。

公司声明

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