20150206-中泰证券-劲胜智能-300083.SZ-乘金属化浪潮_业绩爆发性增长可期_11页_479kb

劲胜精密 (300083. SZ) 投资分析总结

核心内容

劲胜精密是一家专注于消费电子精密结构件制造的企业，近年来随着智能终端金属化趋势的加快，公司业绩出现爆发性增长的潜力。公司通过非公开发行股票募集资金，用于扩大CNC精密结构件产能，以满足市场对金属机壳日益增长的需求。

主要观点

• 行业趋势：消费电子产品正朝着轻薄化、高性能方向发展，金属机壳因其在厚度、散热性能、可回收性及电磁屏蔽性能方面的优势，成为未来增长的热点。
• 产能扩张：公司计划通过增发募集资金，提升CNC产能，预计新增900万套/年产能，将使总产能达到2260万套/年。
• 客户结构：公司已获得三星、小米、中兴等大客户订单，未来有望在原有客户基础上拓展更多优质客户，增强市场竞争力。
• 盈利改善：尽管短期因新项目投入导致业绩承压，但14年下半年已出现积极信号，如毛利率回升、部分业务盈利，盈利拐点即将到来。
• 投资建议：基于公司未来两年的高成长性，给予2015年30倍PE估值，目标价34元，维持“买入”评级。

关键信息

财务状况

金属机壳优势对比

金属机壳市场前景

• 金属机壳渗透率预计从2014年的7%-8%提升至2015年底的30%以上，未来两年将实现快速增长。
• 全球智能手机金属机壳市场规模预计在2016年将超过200亿元，同时平板电脑、NB、可穿戴设备等领域也将带来巨大的市场空间。
• 金属机壳的使用可有效提升散热、屏蔽性能，并符合环保要求。

公司战略与市场定位

• 公司正积极构建一体化解决方案平台，提供模组化产品，以提升产品在客户产品中的价值占比。
• 通过布局金属CNC加工、强化玻璃、粉末冶金等技术，公司已具备较强的产业链整合能力。
• 公司已进入金属结构件蓝海市场，未来成长空间巨大。

结论

劲胜精密受益于消费电子行业金属化趋势，通过产能扩张与客户拓展，有望实现业绩的快速增长。尽管短期内面临转型压力，但随着CNC产能提升与部分业务盈利，公司盈利拐点即将来临。未来两年公司处于高成长期，具备估值溢价空间，目标价为34元，维持“买入”评级。

风险提示

• 金属机壳渗透率提升低于预期
• 精密结构件行业竞争加剧，影响盈利水平
• 智能手机行业竞争加剧，可能影响上游元器件厂商利润水平