深度报告-20220115-国金证券-黄金珠宝行业研究_培育钻石价格会下跌吗_-从供需角度出发_29页_2mb

黄金珠宝行业研究：培育钻石发展趋势与产业链分析

核心内容

行业发展

• 技术突破：2018年培育钻石实现高品质、低成本、量产，标志着行业进入新阶段。
• 产业链：培育钻石产业链利润集中在上游生产和下游零售，产品加价倍率约10倍。
• 市场布局：全球培育钻石市场呈现快速扩张趋势，主要参与者包括传统珠宝商、新兴品牌及生产商。

产业链结构

• 上游生产：主要采用HPHT与CVD技术，HPHT法以中国为主，CVD法在国外较为成熟。
• 中游加工：裸钻加工环节利润较低，但产能快速扩张，当前仍处于上行成长期。
• 下游品牌：欧美头部品牌逐步接受培育钻石，中国品牌也开始布局。
• 终端消费：美国为主要市场，消费者接受度提升，低价和时尚设计成为主要驱动力。

主要观点

技术与成本

• HPHT技术：成本低、生长速度快，适合生产1-5克拉的高品质培育钻石。
• CVD技术：成本较高，适合生产大克拉、高品质钻石，但应用范围较窄。
• 成本下降：CVD法1克拉裸钻成本从2008年的4000美元降至2018年的300-500美元。

市场渗透与价格

• 渗透率：2020年全球培育钻石渗透率约11%，美国为23.5%。
• 价格波动：价格受供需博弈影响，短期波动明显，长期随着供给增加，价格将下行。
• 供需平衡点：预计2025年全球培育钻石供需平衡点对应渗透率36%，低于该水平价格可能下跌，高于则价格上行。

消费者教育

• 接受度提升：美国消费者对培育钻石的认知度从2010年的10%提升至2020年的80%。
• 价格优势：培育钻石价格仅为天然钻石的30%左右，性价比优势显著。
• 设计偏好：培育钻石更受现代、时尚设计欢迎，47%的美国消费者认为其更适用现代设计。

关键信息

产业链价值分布

• 上游：毛利率约60%，净利率20%-30%。
• 中游：毛利率约10%，主要为劳动密集型。
• 下游：毛利率约60%，主要为品牌商和零售商。

产能与产量

• 2020年全球产量：700万克拉，其中中国贡献42%。
• 2025年预计产量：4604万克拉，年均复合增长率43%。
• 产能分布：中国HTHP技术领先，贡献40%产能；印度、新加坡、美国为重要生产国。

相关公司

• 中兵红箭：军品+民品双轮驱动，培育钻石业务增长显著。
• 黄河旋风：超硬材料龙头，培育钻石占全球产能20%。
• 力量钻石：培育钻石业务快速增长，1H21营收0.89亿元，占比41%。
• 沃尔德：打造自有品牌ANNDIA，培育钻石业务表现亮眼。
• 国机精工：六面顶压机头部供应商，盈利能力显著改善。

风险提示

• 上游厂商无序竞争
• 印度进出口数据波动
• 培育钻石消费者教育不及预期

图表目录

• 图表1：HPHT/CVD技术发展历程
• 图表2：CVD法培育钻石裸钻成本
• 图表3：力量钻石培育钻石毛坯单位成本
• 图表4：培育钻石裸钻占天然裸钻零售价格比例
• 图表5：培育钻石裸钻占天然裸钻批发价格比例
• 图表6：培育钻石终端零售主要参与者
• 图表7：2016年中美印对培育钻石的认知印象
• 图表8：2020年中美印对培育钻石的认知印象
• 图表9：消费者对培育钻石的了解情况
• 图表10：消费者了解的培育钻石品牌
• 图表11：美国消费者因低价选择培育钻石
• 图表12：订婚钻戒主石的理想重量
• 图表13：消费者在订婚钻戒上的预算
• 图表14：戴比尔斯订婚钻戒价格
• 图表15：美国消费者对培育钻石的接受度
• 图表16：培育钻石产业链
• 图表17：培育钻石产业链价值分布
• 图表18：高温高压法与化学气相沉积法的对比
• 图表19：HPHT法与CVD法在合成培育钻石方面的对比
• 图表20：全球宝石级培育钻石年产量、增速、渗透率
• 图表21：2020年全球宝石级培育钻石分国家占比
• 图表22：全球培育钻石产能分布
• 图表23：印度培育钻成品年度出口额及同比
• 图表24：印度培育钻毛坯年度进口额及同比
• 图表25：印度培育钻毛坯月度进口
• 图表26：印度培育钻成品月度出口
• 图表27：每台HPHT压机产量
• 图表28：全球培育钻石产量测算
• 图表29：天然蓝宝石和天然钻石在美国零售市场的单克拉价格
• 图表30：人工养殖珍珠分类
• 图表31：印度出口至美国培育钻裸钻
• 图表32：印度出口美国培育钻渗透率
• 图表33：印度出口中国培育钻渗透率
• 图表34：2021.4-11月印度培育钻裸钻主要出口国
• 图表35：印度出口培育钻裸钻销售额和销量渗透率
• 图表36：相关公司比较
• 图表37：中兵红箭主要业务
• 图表38：中兵红箭营收及同比增速
• 图表39：中兵红箭净利润及同比增速
• 图表40：中兵红箭营收结构（分业务）
• 图表41：中兵红箭各业务收入及同比增速
• 图表42：中兵红箭毛利率及净利率
• 图表43：中兵红箭各项费用率