20250603-长江期货-双焦六月报_18页_2mb

长江期货双焦六月报

前言

• 交易资格：长江期货股份有限公司，鄂证监期货字20141号。
• 研究团队：产业服务总部|黑色金属团队，研究员张佩云（执业编号F03090752，投资咨询号Z0019837）及联系人殷玮岐（执业编号F03120770）。
• 报告时间：2025年6月3日

01 煤焦投资策略

焦煤

• 主要逻辑：
  • 供应扩展：主产区煤矿生产平稳，但库存压力和顶仓风险导致阶段性限产。
  • 需求乏力：焦钢企业维持低库存策略，钢厂铁水产量回落，需求收缩。
  • 进口下滑：蒙古口岸通关受需求疲软影响，报价下行。
  • 短期趋势：供需矛盾深化，市场或延续弱势调整。
  • 关注点：终端需求复苏、进口煤价波动、煤矿去库进度。

焦炭

• 主要逻辑：
  • 供应稳定：焦企开工总体平稳，少数因环保调整。
  • 需求弱化：钢厂控产，焦炭刚需加速走弱。
  • 库存积压：焦企库存加速累积，部分企业亏损。
  • 短期趋势：供强需弱格局持续，或延续弱势下行。
  • 关注点：钢材需求回暖、政策刺激传导及成本坍塌风险。

操作策略

• 焦煤：中性观望，区间操作为主。
• 焦炭：关注跌势边际变化，保守策略仍以弱势运行为主。

风险提示

• 下行风险：需求不及预期、成本坍塌、下游复产缓慢。
• 上行风险：蒙古通关下降、政策超预期、钢材需求大幅上涨。

02 焦煤数据跟踪

市场表现

• 现货价格：焦煤整体偏弱震荡，主力产地价格稳中下调。
• 期货方面：焦煤期货收于低位，价差走阔。
• 基差变化：现货升水，期货贴水加深。

供需动态

• 供应：内蒙、山西等产地开工稳定，进口焦煤净进口量环比增长。
• 需求：焦企出货放缓，钢厂控量压价，部分区域已发生亏损。
• 库存：焦煤总体库存回升，煤矿顶仓压力加大。

市场情绪

• 五月回顾：
  • 杀跌情绪逐步扩散，第二轮降价落地，市场看跌情绪恶化。
  • 焦企被迫降价促销，西北个别厂家已发生被动减产。
• 六月展望：供需矛盾未缓解，期货贴水结构持续，短期仍有下行空间。

03 焦炭数据跟踪

行情表现

• 现货定位：焦炭现货价格大幅下探，多地跌幅超过5000元/吨，港口贸易价格也在下降。
• 期货贴水：焦炭期货延续跌势，主力合约基差走扩，显示市场信心不足。

供需结构

• 需求端：铁水产量止增回落，钢厂利润偏低，采购意愿持续削弱。
• 供应端：焦炭供应暂无收缩迹象，但库存增长明显，全产业链去库压力加大。
• 原料成本：原料焦煤价格同步下行但焦炭跌幅更大，成本支撑弱化。

04 总结与展望

焦煤

• 短期维持弱势，基本面供强需弱未根本性缓解，重点跟踪政策动向与进口变化。

焦炭

• 市场遭遇连续降价打击，供需失衡持续加剧，终端需求回暖仍是反转关键变量。

05 风险提示

• 重大政策调控：若国家出台强刺激措施，可能对基本面判断形成颠覆性修正。
• 地缘政治影响：蒙古通关若出现超预期松绑，将对内煤供应结构造成扰动。
• 终端冲击：“金三银四”传统旺季不达预期，可能延长周期底部运行时间。

免责声明

本报告由长江期货股份有限公司制作，力求信息准确但不对数据完整性作出担保，仅供客户内部参考。