从流程图看新三板精选层进展，有望在上半年推出？安信证券-17页_1mb

新三板精选层进展与拟进入企业分析

核心内容

2020年上半年，新三板精选层有望正式推出，首批企业可能在3-4个月内完成上市流程。精选层企业需经历七个主要步骤，包括确认条件、辅导验收、提交申请、审查问询、证监会核准、发行承销及进入精选层交易。精选层设立初期优先支持创新创业型实体企业，暂不允许金融和类金融企业进入。

主要观点

• 精选层进入标准：分为四套标准，分别侧重盈利能力、成长能力、研发产业化和市场认可度。其中标准一（盈利能力）是满足最多的企业。
• 券商保荐人角色：在精选层流程中，保荐人地位突出，需承担辅导、核查、推荐及持续督导等职责，且需与持续督导机构为同一家或存在控制关系。
• 审查要点：审查内容涵盖公司是否符合精选层定位、是否具备持续经营能力、是否经营合规等。其中，毛利率、净利率、净利润关联性、核心技术、关联交易等是被问询频率较高的内容。
• 拟精选层企业情况：截至2020年2月5日，共有21家公司发布精选层意向，其中3家公司已开始辅导。多数为创新层企业，且部分公司已满足精选层准入条件。

关键信息

1. 精选层挂牌七大步骤

1. 确认自身符合相关条件
2. 进行上市辅导并验收
3. 董事会、股东大会审议并提交申请文件
4. 股转公司审查问询
5. 证监会核准
6. 发行承销
7. 进入精选层挂牌交易

2. 审查要点

2.1 公司是否符合精选层定位和标准

• 必须是符合发行主体条件的创新层企业
• 需满足公开发行条件及精选层条件
• 不能属于产能过剩或限制类行业
• 选择第四套标准的企业需属于战略性新兴产业

2.2 发行人是否具备持续经营能力

• 业务、资产、人员、财务、机构需独立
• 不存在对发行人构成重大不利影响的同业竞争或关联交易
• 重要客户或子公司不得被列入失信名单

2.3 发行人经营是否合规

• 严格披露关联方关系及其交易
• 关注关联交易是否影响独立性及是否存在利益输送
• 客户集中度较高需说明合理性及稳定性
• 政府补助需说明是否影响持续经营能力

3. 精选层公开发行流程

• 保荐机构需履行签订保荐协议、备案、辅导、验收、编制申请文件、配合审核等流程
• 发行后需经历定价、申购、配售、信息披露等流程
• 持续督导期限为2个完整会计年度，由保荐机构承担全部责任

4. 拟精选层公司概览

• 共21家公司表达进入精选层意向，其中3家公司已开始辅导
• 17家公司为创新层企业，占比81%
• 12家公司满足至少一项精选层准入条件，其中11家公司满足标准一（盈利能力）
• 7家公司满足两项精选层进入标准
• 动态净利润规模在3000万元以上的企业有12家，其中4家超过8000万元

5. 拟精选层公司案例

5.1 苏轴股份

• 行业：机电设备零部件（滚针轴承）
• 企业性质：上市公司子公司（创元科技）
• 财务数据（2018-2019Q3）：
  • 营业收入：4.12亿元（2018年），3.32亿元（2019年Q3）
  • 归母净利润：0.63亿元（2018年），0.49亿元（2019年Q3）
  • 市值：11.71亿元
  • PE（ttm）：18.5X
• 优势：具备技术研发能力，拥有多个国家级资质，产品广泛应用于汽车、工业自动化等领域，且在二级市场表现积极

5.2 羌山农牧

• 行业：种猪繁育养殖
• 企业性质：四川省农业产业化重点龙头企业
• 财务数据（2015-2019H1）：
  • 营业收入：1.98亿元（2015年），1.43亿元（2019年H1）
  • 归母净利润：0.03亿元（2015年），0.24亿元（2019年H1）
  • 市值：6.22亿元
  • PE（ttm）：59.9X
• 优势：拥有超1万头能繁母猪存栏，具备良好的种猪繁育体系，区位优势显著，且与多家科研机构合作推进无抗养殖技术

风险提示

• 精选层推进不及预期
• 审核失败风险

图表说明

• 图1：企业公开发行进入精选层的程序
• 图2：科创板企业受理-上会-上市用时情况统计
• 图3：IPO被否的新三板公司发审委会议提出询问的主要问题
• 图4：保荐机构在发行定价之前需要进行的流程
• 图5：新三板公开发行程序详解
• 图6：新三板保荐制度差异化规定
• 图7：所属分层情况
• 图8：满足精选层条件情况
• 图9：21家拟精选层公司的行业分布
• 图10：21家拟精选层公司的动态净利润范围分布
• 图11：苏轴股份主要产品
• 图12：苏轴股份二级市场表现（元/股）