深度报告-20210203-兴业证券-新材料系列深度报告之二_全球汽车电动化浪潮已至_中国锂电材料乘势而起_47页

锂电材料行业深度分析报告总结

核心内容概览

本报告分析了全球汽车电动化浪潮下，中国锂电材料行业的增长机遇与发展趋势，重点讨论了正极、负极、电解液和隔膜四大电池材料的市场现状、技术发展、成本结构及竞争格局，并对重点公司进行了推荐。

主要观点

1. 新能源车与锂电池行业共同增长

• 全球新能源车市场持续扩大，2020年销量突破324万辆，市场份额提升至4.2%，过去5年CAGR达43.0%。
• 中国是全球最大新能源车市场，2020年市场份额达41.3%。全球动力电池装机量达137GWh，中国动力电池装机量为63.6GWh，占全球市场近30%。
• 锂电池作为新能源车核心部件，其需求增长迅速，电芯材料占电池完全成本约46%，预计2020年市场规模超200亿美元。

2. 锂电材料行业格局优化

• 中国锂电材料行业竞争格局正在改善，部分企业凭借技术、规模和成本优势逐步脱颖而出。
• 正极材料、负极材料、电解液和隔膜行业集中度逐步提升，头部企业市占率显著提高。

3. 正极材料：磷酸铁锂与三元材料并存发展

• 磷酸铁锂成本低廉、安全性高、循环寿命长，适用于新能源商用车和储能电池。
• 三元材料（如NCM、NCA）比容量高，能量密度优势明显，适用于新能源乘用车。
• 三元材料技术持续优化，高镍无钴化趋势显著，长期发展潜力更大。

4. 负极材料：人造石墨为主，硅碳负极为未来方向

• 人造石墨占据负极材料市场主导地位，成本占电池材料约10-12%。
• 负极材料行业集中度高，全球前五名中有四家为中国企业，CR5达65.9%。
• 未来或向高容量硅碳负极发展，一体化布局有助于降本提容。

5. 电解液：成本优化与技术差异化是核心

• 电解液成本占电池材料约10-12%，对电池性能影响显著。
• 国内电解液行业CR3达61.4%，新宙邦、天赐材料等企业凭借高品质产品和整体解决方案绑定大客户。
• 六氟磷酸锂价格在2020年Q3后企稳回升，华鲁恒升等企业布局DMC推动成本优化。

6. 隔膜：高技术门槛带来高盈利

• 隔膜技术门槛高，毛利率领先其他电池材料。
• 湿法隔膜已成为主流，恩捷股份、星源材质等企业市占率高，行业集中度佳。
• 隔膜向薄层化和功能化方向发展，技术提升带来性能优化。

关键信息

重点公司推荐

行业发展趋势

• 正极材料：磷酸铁锂与三元材料将长期共存，未来三元材料在能量密度上更具潜力。
• 负极材料：人造石墨为主，硅碳负极为发展方向，领先企业通过一体化布局降本。
• 电解液：差异化配方和成本控制是关键，六氟磷酸锂价格企稳，DMC布局推动成本优化。
• 隔膜材料：湿法隔膜为主流，技术门槛高，行业集中度好，龙头企业优势明显。

投资建议

• 正极材料：重点推荐当升科技。
• 电解液：重点推荐新宙邦、天赐材料。
• 隔膜材料：重点推荐星源材质、恩捷股份（电新组覆盖）。
• 负极材料：关注璞泰来（电新组覆盖）。

风险提示

• 新能源车推广不及预期。
• 行业竞争加剧。
• 电池技术出现重大变革。

图表与数据支持

• 图1：国内新能源乘用车市场持续扩大。
• 图2：国内新能源车渗透率持续提升，但仍较低。
• 图3：锂电池质量/体积能量密度持续上升。
• 图4：锂电池成本持续下降。
• 图5：全球新能源车快速发展，欧洲增长迅猛。
• 图6：全球锂电池市场规模保持增长。
• 图7：中国锂电池市场规模保持增长。
• 图8：全球动力电池装机量保持增长。
• 图9：中国动力电池装机量保持增长。
• 图10：锂电池结构与工作原理。
• 图11：40Ah NCM 软包动力电池价格结构。
• 图12：锂电池完全成本构成。
• 图13：正极材料的发展趋势。
• 图14：国内正极材料出货量快速增长。
• 图15：三元材料为主，LFP占比有所回升。
• 图16：2020年正极材料价格同比下滑。
• 图17：磷酸铁锂合成工艺（固相法）。
• 图18：钴源价格高且波动大。
• 图19：三元材料前驱体价格高于磷酸铁锂前驱体。
• 图20：不同正极材料的含镍量与含钴量情况。
• 图21：含镍量越高能量密度越高，热稳定性越低。
• 图22：三元材料合成工艺相对复杂。
• 图23：国内三元材料出货量仍以NCM523为主。
• 图24：三元材料实际比容量的提升空间大。
• 图25：2020年Q1不同正极材料对应新能源车型情况。
• 图26：比亚迪以刀片电池方式提升磷酸铁锂电池能量密度。
• 图27：宁德时代以CTP方式提升磷酸铁锂电池能量密度。
• 图28：2018年正极材料市场集中度较为分散。
• 图29：2019年国内磷酸铁锂市场份额。
• 图30：2019年国内三元材料市场份额。
• 图31：2019年正极材料产能利用率分化。
• 图32：负极材料目前以石墨材料为主。
• 图33：负极材料的发展趋势。
• 图34：国内负极材料出货量持续增长。
• 图35：人造石墨与天然石墨单吨差距约10%-25%。
• 图36：2018年国内负极材料以人造石墨为主。
• 图37：2019年国内人造石墨份额进一步提升。
• 图38：2018年全球负极龙头主要为内资企业。
• 图39：2018年国内负极材料集中度较高。
• 图40：2018年国内人造石墨竞争格局。
• 图41：电解液在电池正负极之间发挥离子导电功能。
• 图42：国内电解液出货量持续增长。
• 图43：2020年电解液市场占比。
• 图44：2020年Q3以来六氟磷酸锂价格企稳回升。
• 图45：2020年Q3以来电解液价格企稳回升。
• 图46：电解液的主要组成与成本占比。
• 图47：电解液溶质类型。
• 图48：2010年开始国内六氟磷酸锂价格持续下滑。
• 图49：2017年开始国内六氟磷酸锂价格下滑。
• 图50：国内六氟磷酸锂产能扩张趋缓。
• 图51：2020年国内六氟磷酸锂价格回升。
• 图52：工业级DMC竞争格局。
• 图53：2020年DMC价格走高。
• 图54：理想的固态电池电解液为固体，且不再需要隔膜。
• 图55：固态电池发展路径。
• 图56：全球固态电池体系的研发机构。
• 图57：2018年国内电解液竞争格局。
• 图58：国内电解液竞争格局持续改善。
• 图59：隔膜技术的发展趋向涂覆改性。
• 图60：隔膜毛利率领先于其他电池材料。
• 图61：隔膜干法单向拉伸工艺。
• 图62：隔膜湿法工艺。
• 图63：国内隔膜出货量呈快速增长。
• 图64：国内隔膜价格持续下滑。
• 图65：隔膜向薄层化以及功能化方向发展。
• 图66：干法隔膜领域星源材质份额领先。
• 图67：湿法隔膜领域恩捷股份一家独大。
• 图68：当升科技营业收入。
• 图69：当升科技归母净利润。
• 图70：璞泰来营业收入。
• 图71：璞泰来归母净利润。
• 图72：新宙邦营业收入。
• 图73：新宙邦归母净利润。
• 图74：天赐材料营业收入。
• 图75：天赐材料归母净利润。
• 图76：星源材质营业收入。
• 图77：星源材质归母净利润。
• 图78：恩捷股份营业收入。
• 图79：恩捷股份归母净利润。

表格数据支持

• 表1：国内新能源车产业相关政策梳理。
• 表2：海外新能源车产业相关政策梳理。
• 表3：全球传统车企的新能源车推进规划。
• 表4：2018-2020年全球动力电池企业装机量排名。
• 表5：锂电池厂商扩产计划。
• 表6：四大锂电材料行业情况。
• 表7：锂电池正极材料的关键指标。
• 表8：磷酸铁锂与三元材料性能与成本对比。
• 表9：三元材料中各金属元素的影响。
• 表10：2020年部分磷酸铁锂电动车理论续航已达到三元材料电动车水平。
• 表11：国内企业积极布局碳硅负极。
• 表12：各类负极材料的性能对比。
• 表13：负极材料领先企业规模优势有望进一步扩大。
• 表14：主要负极企业石墨化加工成本占比均较高。
• 表15：2016年六氟磷酸锂的扩产规划情况。
• 表16：新型锂盐的性能好于六氟磷酸锂。
• 表17：电解液溶剂特性。
• 表18：碳酸酯类为当下主要电解液溶剂。
• 表19：主要电解液添加剂种类。
• 表20：固态电解质的优缺点。
• 表21：固态电池三类负极材料方向的主要体系和性能。
• 表22：隔膜性能对锂离子电池安全性与电池性能的影响。
• 表23：湿法隔膜技术难度高,但性能更好。
• 表24：锂电材料行业公司盈利预测与估值表(2021年2月3日)。