20220210-国盛证券-行业比较月报第14期_农历年行情关注哪些板块__17页_2mb

投资策略总结

核心内容

2022年1月，A股市场整体回落，主要受美联储政策收紧、国内稳增长预期及社融数据不及预期等因素影响。市场活跃度下降，万得全A成交额从25.7万亿元降至20.0万亿元，日均换手率下降至1.36%。创业板指成交额下降至4.7万亿元，日均换手率上升至1.95%。行业方面，仅银行板块收涨，其他行业普遍下跌，其中国防军工跌幅最大，达-17.92%。消费与成长板块的估值相对周期板块有所回落，但成长板块相对消费板块的估值比值略有上升。

主要观点

• 市场回顾：1月市场整体回落，主要受国内外政策及经济数据影响。中证1000与创业板指跌幅较大，分别为-12.95%和-12.45%。银行股表现相对较好，而国防军工、医药生物、电子等板块跌幅较大。
• 估值分析：从PE分位数来看，沪深300估值分位最高，为67.77%；中证500估值分位最低，为2.48%。消费与成长板块的估值均较上月回落，但成长相对消费的估值比值略有提升。
• 行业推荐：2月重点推荐银行、国企开发商、建筑、建材、计算机、通信、汽车及家电、风光与储能等板块。银行基本面边际改善，房地产政策或继续加码；基建发力预期升温，推动建筑与建材估值修复；数字经济战略地位提升，关注基础设施、信创及数据安全；汽车芯片供给边际改善，家电成本端压力缓解；风光储保持高景气，受益于双碳政策推进。

关键信息

市场表现

• 2022年1月A股市场整体回落，指数集体下跌。
• 中证1000下跌12.95%，创业板指下跌12.45%。
• 万得全A成交额下降至20.0万亿元，日均换手率降至1.36%。
• 创业板指成交额下降至4.7万亿元，日均换手率升至1.95%。

行业表现

• 仅银行板块收涨，涨幅为2.33%。
• 国防军工、医药生物、传媒、美容护理及电子板块跌幅较大，分别为-17.92%、-14.94%、-14.40%、-14.09%及-13.39%。
• 31个申万一级行业中，社会服务、电力设备、食品饮料、汽车及公用事业的PE分位数较高，而石油石化、纺织服饰、房地产、有色金属及非银金融的PE分位数较低。

行业推荐

• 银行&国企开发商：银行基本面边际改善，房地产政策或继续加码，行情仍有空间。
• 建筑&建材：基建发力预期升温，推动估值修复，建材盈利有望改善。
• 计算机&通信：数字经济战略地位提升，关注基础设施、信创及数据安全。
• 汽车&家电：汽车芯片供给边际改善，家电成本端压力缓解，关注白电与内销型小家电。
• 风光&储能：政策坚定推进双碳目标，风光储保持高景气，储能需求将集中爆发。

分析师预测修正指标（MAF）

• 构建MAF指标以衡量行业业绩预期的边际变化，基础化工、医药和电子排名靠前，农林牧渔、传媒、消费者服务、通信和煤炭排名靠后。
• 回测显示，基于MAF构建的优势行业组合年化收益均在12.5%以上，跑赢沪深300。

风险提示

• 海外市场波动加剧。
• 疫情发展超预期。
• 宏观经济超预期波动。

行业比较维度

• 创业板指相对沪深300的PE比值为4.24，较上月回落。
• 消费相对周期的PE比值为5.05，仍高于均值。
• 成长相对周期的PE比值为5.46，仍高于均值。
• 成长相对消费的PE比值为1.08，较上月略有提升。

中观数据跟踪

• 钢材库存回升，钢价与矿价比下降。
• 美国原油库存下降，汽油库存上升。
• 布油与美油价格上升，伦敦现货黄金价格下降。
• LME铜价下降，铝价与锌价上升。
• BDI指数下降，CCFI指数上升。
• 南华动力煤、焦煤与焦炭指数上升。
• 银行业金融机构总资产同比增速上行，商业银行不良率下行，净息差上行。
• A股成交额有所抬升，两融余额下降。
• 10年期国债收益率下行。
• 十大城市商品房可售面积减少，土地溢价率及成交数量下降。
• 社会消费品零售总额、粮油食品类、纺织服装类、家电类零售总额同比下滑。
• 猪肉价格与猪粮比下滑，肉毛鸡与鸡蛋价格下降。
• 五粮液与泸州老窖价格下降，牛奶价格上涨，生鲜乳价格微降。
• 智能手机出货量同比上升，空调、冰箱与洗衣机销量同比增速上升。
• 费城半导体指数下降，动态随机存储器与闪存价格上涨，液晶电视与显示器面板降价。

风险提示

1. 海外市场波动加剧。
2. 疫情发展超预期。
3. 宏观经济超预期波动。

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分析师声明

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投资评级说明

• 股票评级：买入（相对基准指数涨幅>15%）、增持（涨幅5%-15%）、持有（涨幅-5%-5%）、减持（跌幅>5%）。
• 行业评级：增持（涨幅>10%）、中性（涨幅-10%~10%）、减持（跌幅>10%）。

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