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广发期货油脂周报要点摘要（2025年2月23日）

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一、豆油主要观点

1. 国际动态：

   • 美国NOPA数据显示，豆油库存同比骤降，支持价格。
   • 阿根廷大豆产区遭遇极端高温与干旱，约束供应。
   • 印尼B50生物柴油政策推进，棕榈油需求被炒作，推涨豆油。

2. 国内动态：

   • 春节下游补货结束，需求转淡，但广西基差报价因供应紧张而偏强。
   • 外盘工厂现货成交推迟至6-9月，市场供应偏紧。
   • 2月-3月大豆到港量预计1000万吨，油厂断豆停机增多，库存或下降，现货基差支撑明显。

3. 交易策略：
   短期震荡偏强，不宜过度悲观，关注进口利润及国内库存变化。

二、棕榈油分析

1. 国际因素：

   • 马来西亚产量环比激增，但印尼港口出口价回落，显示产地承压。
   • 印尼斋月备货临近（3月启动），需跟踪其进口与库存变化。

2. 需求焦点：

   • 作为全球最大油脂进口国的印度，斋月备货节奏对棕榈油价格影响显著。
   • 马来西亚棕榈油出口与库存动态需密切监测。

3. 市场预期：
   棕榈油或维持高位震荡，技术面关注价差与进口利润区间。

三、全球与宏观

• 拉尼娜现象持续，赤道太平洋海温低于平均值，对热带作物运输形成挑战。
• 生物柴油需求上升与印尼棕榈油出口数据联动性增强，影响油脂定价逻辑。
• 北美大豆产区天气异常（干旱、降雪），加重阿根廷大豆减产担忧。
• 2月进入南美大豆出口窗口期，需警惕巴西产量波动对压榨利润的影响。

总结

• 主要驱动因素：供应端：阿根廷大豆减产、印尼棕榈油政策落地；需求端：印度备货、国内工厂库存改善；天气与宏观：拉尼娜影响及拉美作物生长状况。
• 短期指向：豆油供给收紧支撑现货基差；棕榈油高位震荡，关注平衡表边际变化。
• 风险提示：气候扰动（南美干旱/台风）、地缘政策（印尼棕榈油出口关税）、生物燃料推广节奏及汇率波动。

注：本摘要译自2025年2月23日广发期货研究报告，内容仅供参考，不构成投资建议。