20250817-国泰期货-棕榈油_产地供需两旺_回调做多为主_豆油_美豆获得支撑_关注四季度采购进度_6页

国泰君安期货研究报告

一、核心观点总结

根据本报告分析，棕榈油和豆油期货市场在2025年8月17日当周呈现出多头行情，主要由于产地供应端利空在第二季度集中兑现，基本面暂无新增有效利空。棕榈油01合约周涨5.11%，豆油09合约周涨1.74%。

二、核心逻辑分析

（一）棕榈油分析

主要逻辑：产地基本面修复接近尾声，需求略有回升。

1. 供应端：

   • 马来西亚库存持续去库，7月库存或仍在较低水平（约210万吨）。
   • 印尼库存维持低位，产量恢复低于预期，是支撑价格上涨的核心因素。
   • 进口利润有所回升，但仍不足以刺激印度大规模进口。
   • 当前产地供应趋紧，预计三季度难以累库，低库存背景或成为下半年主要特征。

2. 需求端：

   • 中国开启买船进程，但短期仍难以打开商业套利需求。
   • 需要严防印尼B50和出口禁令传闻炒作，建议谨慎评估事件实际落地概率。
   • 印尼受气候变化影响产量或不及预期。

3. 后续展望：
   价格突破9500元/吨平台，再上攻空间需看：印尼产量恢复证伪、CPO进口利润压缩、美豆油价格支撑，同时需关注远月豆棕价差是否回升打开中国需求空间。

（二）豆油分析

主要逻辑：供应总体偏强，需求略有恢复。

1. 供应端：

   • USDA报告美豆种植面积预期下调，支撑盘面。
   • 海外压榨开机率高于往年水平，国内需求尚在修复中。

2. 需求端：
   A. 中国需求：
   近期出口订单增多（豆油利润恢复），但整体仍偏弱。

   B. 全球需求：
   豆棕性价比重新平衡，印尼地产棕榈油出口利润走强。

3. 后续展望：
   价格已在合理区间，短期需关注中美关系进展和南美大豆供应状况。进口成本压制下，关注豆棕价差能否重新回到合理区间。

三、盘面表现

根据近年数据变化趋势，棕榈油整体呈现回落态势；豆油延续反弹格局。

四、风险提示

1. 需严控印尼政策错误超预期（如强制出口禁令或B50无法落地）。

2. 中美贸易关系可持续性程度超出合理区间判断。

3. 印尼产量恢复速度超预期。

4. 压榨利润重新回升带动进口需求回升。

总结要点

1. 棕榈油因库存偏低、产区供给不及原预期，进入低位补货阶段。

2. 豆油受天气因素支撑，中短期内维持震荡格局。

3. 需关注产地库存更新及进口利润变化情况。

4. 套利思路建议围绕1-5正套机会。（具体策略需结合盘面情况调整）