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安信国际证券(香港)有限公司研究报告总结

核心内容概览

本报告由安信国际证券(香港)有限公司研究部发布，内容主要包括两个部分：安信视点和公司点评。安信视点分析了当前港股市场走势及政策环境，公司点评则聚焦于TCL电子(1070.HK)的2021年业绩表现及未来展望。

一、安信视点：市场继续下探，建议防守为主

市场表现

• 港股表现：昨日恒指低开低走，终收跌5.72%，报18415.08点，6年来首次跌破19000点。
• 恒生科技指数：下跌8.1%，创历史新低。
• 成交额：2861.68亿港元，创今年新高。
• 南向资金：净买入93.84亿港元。

行业影响

• 医疗服务板块：因网传文件质疑民营医疗融资，市场情绪悲观，出现大幅下跌。
• 政策支持方向：国家对民营医疗服务的政策支持未变，强调其在专科领域的定位和优势。

宏观分析

• 欧洲通胀：欧元区2月CPI同比上升至5.8%，但市场预期欧央行加息节奏不会提前。
• 原因分析：
  • 欧元区受能源价格波动影响更大；
  • 美国货物消费表现优于欧元区。
• 欧央行动向：预计本周四议息会议将释放偏鸽政策信号。

投资建议

• 市场情绪波动较大，不宜过度悲观，建议以防守为主。

二、公司点评：TCL电子(1070.HK)

2021年业绩表现

• 营业收入：748.5亿港元，同比增长46.9%。
• 归母净利润：11.8亿港元，同比减少35.9%。
• 扣非归母净利润：约3.44亿港元，同比降幅显著。

业绩下滑原因

• 上游面板价格波动较大，2021年暑期价格高点对毛利率和净利率造成滞后影响。
• 公司虽进行提价和产品结构调整，但未能有效抵消成本压力。

业务拆分分析

• 电视业务：
  • 海外市场：销量同比减少3.3%，但均价提升21.9%，收入增长17.9%。
  • 国内市场：销量同比下滑30.3%，均价提升15.4%，收入同比下滑19.6%。
• 互联网业务：
  • 全年收入增长显著，雷鸟科技ARPU达76.2港元，同比增长43.4%。
  • 月度活跃用户数达1988万，同比增长11.0%。
• 通讯业务：
  • 小尺寸显示业务收入增长29.5%，销售量增长7.5%。
  • 智能连接业务收入增长34.2%，销售量增长33.5%。

未来展望

• 面板价格：自2021年下半年开始快速下跌，当前处于价格周期底部。
• 盈利预测：下调2022E/2023E扣非归母净利润至8.3/9.5亿港元。
• 估值：基于硬件业务和互联网业务分别给予8x和20x的P/E估值。
• 目标价：下调2022年目标价至5.80港元，维持“买入”评级。

风险提示

• 全球电视需求下滑；
• 互联网业务增长不及预期。

三、免责声明与规范性披露

• 报告仅供参考，不构成投资建议。
• 报告内容可能涉及利益冲突，安信国际不承担相关责任。
• 报告受版权保护，未经授权不得复制、分发或出版。
• 分析员及其关联方未持有或拥有报告提及公司的财务权益，且未担任其董事或高级职员。

四、公司评级体系