互联网传媒行业：腾讯等互联网公司一季报超预期，GPT-4o正式发布-240519-广发证券-23页_1015kb

报告摘要

互联网传媒行业总结

核心内容

本周（5月13日-5月17日），A股传媒板块继续小幅回调，整体做多情绪平淡。尽管OpenAI发布GPT-4o和谷歌I/O开发者大会等AI相关事件引发市场关注，但未带动板块走出趋势性行情，当前估值仍处于低位。分析师建议把握两条主线：一是关注业绩较好的板块和优质公司，二是持续跟踪AI应用的边际变化，关注有AI产品或技术布局、积极拓展新业务的公司。

主要观点

互联网板块：腾讯等公司一季报普遍超预期，特别是利润端表现较好。建议关注腾讯、美团、快手、哔哩哔哩、泡泡玛特等公司，以及流媒体板块的爱奇艺、芒果超媒、腾讯音乐和云音乐。
游戏板块：关注绩优且具备优质产品储备的游戏龙头，如恺英网络、神州泰岳、巨人网络、完美世界等。同时，推荐社交业务与AI深度结合的盛天网络，以及低估值的游戏龙头三七互娱、吉比特等。
AI+及数字经济：大模型多模态能力持续演进，尤其是国产大模型进展超预期。建议关注有兑现度的标的，如新东方、东方甄选、科德教育、视源股份、佳发教育、盛通股份等。
出海逻辑：关注互联网、游戏、内容出海及相关营销服务商。

关键信息

行业评级与投资建议

行业评级：买入
投资建议：重点关注平台经济业绩及估值双修复机会，以及AI+及数字经济机会。

重点公司估值与财务分析

股票简称	股票代码	货币	最新收盘价	最近报告日期	评级	合理价值（元/股）	2024E EPS	2025E EPS	2024E PE	2025E PE	2024E EV/EBITDA	2025E EV/EBITDA	2024E ROE	2025E ROE
光线传媒	300251.SZ	人民币	9.01	2024/4/21	买入	12.56	0.39	0.41	23.10	21.98	20.10	19.34	12.20	11.80
横店影视	603103.SH	人民币	15.44	2024/4/19	买入	20.50	0.51	0.63	30.27	24.51	11.56	9.80	19.50	19.40
芒果超媒	300413.SZ	人民币	26.22	2024/5/5	买入	36.40	1.13	1.36	23.20	19.28	3.23	3.04	8.40	8.60
万达电影	002739.SZ	人民币	13.71	2024/5/6	买入	19.37	0.65	0.77	21.09	17.81	8.31	7.25	14.90	15.10
新媒股份	300770.SZ	人民币	38.39	2024/4/23	买入	52.91	2.65	3.01	14.49	12.75	5.75	5.07	15.00	15.20
蓝色光标	300058.SZ	人民币	6.28	2024/4/22	买入	6.36	0.16	0.23	39.25	27.30	11.35	11.14	5.00	6.60
完美世界	002624.SZ	人民币	9.84	2024/4/29	买入	11.13	0.62	0.63	15.87	15.62	9.88	9.53	11.90	10.80
吉比特	603444.SH	人民币	193.74	2024/4/24	买入	252.54	14.03	16.77	13.81	11.55	6.32	5.22	21.50	24.10
三七互娱	002555.SZ	人民币	16.77	2024/4/30	买入	22.72	1.26	1.36	13.31	12.33	9.90	7.96	20.10	18.80
恺英网络	002517.SZ	人民币	11.53	2024/5/5	买入	15.64	0.87	1.06	13.25	10.88	10.37	7.48	27.90	27.30
盛天网络	300494.SZ	人民币	12.24	2024/4/30	买入	15.80	0.38	0.58	32.21	21.10	22.35	14.17	9.80	12.90
分众传媒	002027.SZ	人民币	6.80	2024/5/2	买入	8.34	0.37	0.40	18.38	17.00	13.64	13.50	24.20	21.60
天下秀	600556.SH	人民币	4.40	2024/4/26	买入	4.88	0.10	0.14	44.00	31.43	27.97	18.25	4.40	6.00
兆讯传媒	301102.SZ	人民币	13.74	2024/4/24	买入	19.02	0.60	0.76	22.90	18.08	5.02	4.94	5.40	6.50
华策影视	300133.SZ	人民币	7.51	2024/5/6	买入	9.53	0.23	0.26	32.65	28.88	26.09	22.35	5.80	6.30
新经典	603096.SH	人民币	18.53	2024/4/29	买入	24.43	1.11	1.21	16.69	15.31	10.34	9.38	8.90	9.50
中南传媒	601098.SH	人民币	12.50	2024/4/28	买入	14.55	0.81	0.88	15.43	14.20	3.86	3.18	9.10	9.60
中信出版	300788.SZ	人民币	27.39	2023/10/27	买入	32.18	1.24	1.42	22.09	19.29	8.87	7.09	9.80	10.10
凤凰传媒	601928.SH	人民币	10.82	2024/4/23	买入	12.77	0.71	0.77	15.24	14.05	8.92	7.83	9.20	9.60
视源股份	002841.SZ	人民币	34.30	2024/4/25	买入	47.95	2.40	3.25	14.29	10.55	10.98	7.28	11.90	13.90
华立科技	301011.SZ	人民币	16.97	2024/4/26	买入	21.86	0.49	0.72	34.63	23.57	13.83	11.55	9.40	12.20
电广传媒	000917.SZ	人民币	5.83	2024/4/29	买入	6.58	0.16	0.23	36.44	25.35	27.56	18.97	2.20	3.00
易点天下	301171.SZ	人民币	16.74	2024/4/25	买入	26.40	0.62	0.75	27.00	22.32	15.64	12.56	7.90	8.70
猫眼娱乐	01896.HK	港元	9.32	2024/4/15	买入	15.82	0.80	0.92	10.61	9.22	5.60	4.30	9.20	9.60
阿里健康	00241.HK	港元	3.27	2023/2/25	买入	7.87	0.05	0.08	59.55	37.22	16.73	13.25	4.10	6.60
美团-W	03690.HK	港元	125.00	2024/5/16	买入	176.05	5.58	8.52	20.40	13.36	17.30	11.40	19.10	23.00
心动公司	02400.HK	港元	18.88	2023/4/3	买入	42.60	0.96	1.39	17.91	12.37	12.44	8.46	20.50	24.10
中手游	00302.HK	港元	1.31	2023/3/28	买入	3.93	0.28	0.34	4.26	3.51	5.50	5.00	10.90	11.90
泡泡玛特	09992.HK	港元	36.40	2024/3/24	买入	40.55	1.23	1.52	26.95	21.81	15.19	12.11	30.57	25.88
哔哩哔哩	BILI.O	美元	16.69	2024/3/10	买入	24.35	2.15	5.37	55.15	22.08	11.00	8.00	-2.00	1.00
爱奇艺	IQ.O	美元	5.26	2024/5/17	买入	7.93	3.76	4.42	9.94	8.45	2.07	1.93	10.00	12.00
网易	NTES.O	美元	104.97	2024/3/3	买入	138.20	51.68	61.78	14.43	12.07	10.00	7.80	21.40	20.80
腾讯音乐	TME.N	美元	15.42	2024/5/15	买入	15.81	4.71	5.50	23.26	19.92	2.59	2.17	17.00	17.00
BOSS直聘	BZ.O	美元	22.17	2024/3/13	买入	25.94	2.70	3.00	58.34	52.50	38.00	28.00	17.00	17.00
微博	WB.O	美元	9.66	2024/3/15	买入	15.52	1.77	1.97	5.46	4.90	4.10	3.90	6.50	6.50
腾讯控股	00700.HK	港元	395.00	2024/5/16	买入	508.58	20.82	24.06	17.28	14.95	13.20	11.30	20.60	20.10
百度	BIDU.O	美元	110.58	2024/3/1	买入	167.00	85.00	93.00	9.24	8.45	6.00	6.00	8.00	8.00

风险提示

板块系统性风险
政策监管风险
游戏公司技术性风险

重点公司动态

美团-W

23Q4收入736.96亿元，同增22.60%
NON-GAAP净利润43.75亿元
预计24-25年收入分别为3317亿和3886亿元，经调整净利分别为348亿和532亿元

腾讯控股

24Q1收入1595亿元，YoY+6.34%
归母净利润419亿元，YoY+62%
预计24-25年收入分别为6638亿和7292亿元，经调整归母净利分别为1974亿和2281亿元

百度

23Q4收入349.51亿元，YoY+6%
经调整运营利润70.75亿元，YoY+9%
经调整净利润77.55亿元，YoY+44%
预计2024-25年营收分别为1432亿元和1561亿元，经调整归母净利润分别为296亿元和327亿元

快手-W

23Q4收入326亿元，YoY/QoQ+15%/+17%
GAAP净利润36亿元，NonGAAP净利润43.6亿元
预计24Q1收入291亿元，经调整净利润32亿元
24-25年收入预计分别为1274亿和1446亿元，经调整利润预计分别为161亿和244亿元

哔哩哔哩

23Q4收入63亿元，YoY/QoQ+3%/+9%
NonGAAP归母净亏损5.56亿元，同比收窄58%
预计24年收入增长12.3%，Non-GAAP归母净利润预计为-15.5亿元/8.9亿元

三七互娱

24Q1收入47.50亿元，YoY+26.17%
归母净利润6.16亿元，YoY-20.45%
预计24-26年归母净利润分别为28.0亿元、30.1亿元和32.3亿元

分众传媒

23年营收119.04亿元，同增26.30%
归母净利润48.27亿元，同增73.02%
预计24-25年营收分别为126.12亿元和133.41亿元，归母净利分别为53.17亿元和57.49亿元

重要公告

冰川网络与关联方签署《海外独家代理协议》
三七互娱拟向湖杉明芯基金投资
华凯易佰发布2023年度分红派息公告
祥源文旅发布股份回购方案
浙数文化发布2023年度利润分配方案

行业要闻

国家广播电视总局发布电视剧备案信息
中央网信办等四部门印发《2024年数字乡村发展工作要点》
OpenAI发布GPT-4o，全球生成式AI迎来历史性时刻
字节跳动发布豆包大模型
小米大语言模型MiLM通过大模型备案
腾讯混元文生图大模型全面升级并开源
谷歌发布AI助手Astra等多款产品
零一万物发布千亿参数Yi-Large闭源模型
云从科技亮相鲲鹏昇腾开发者大会
众安保险接入阿里云通义大模型

一周数据回顾

电影市场

周总票房3.27亿元，环比下降29.33%
票房TOP5：《末路狂花钱》《九龙城寨之围城》《猩球崛起：新世界》《维和防暴队》《间谍过家家代号：白》

电视剧市场

《庆余年第二季》播映指数86.80，排名第1
《我的阿勒泰》播映指数79.90，排名第2
《哈尔滨一九四四》播映指数70.60，排名第3

综艺市场

《歌手2024》播映指数78.60，排名第1
《奔跑吧第八季》播映指数77.60，排名第2
《魔方新世界》播映指数72.40，排名第3

游戏动态

手游排行TOP5：《王者荣耀》《和平精英》《火影忍者》《金铲铲之战》《梦幻西游》
App Store游戏畅销榜（2024年5月18日）：
- 本周榜单：《王者荣耀》《和平精英》《火影忍者》《金铲铲之战》《梦幻西游》

结论

当前传媒板块估值处于低位，但市场对AI应用的期待持续升温。建议投资者关注业绩稳定、AI布局明确及出海逻辑清晰的公司，以把握平台经济和AI+的双重机遇。同时，持续关注行业动态及政策变化，以降低潜在风险。

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