飞科电器2022年前三季度业绩总结
核心内容
飞科电器（603868.SH）在2022年前三季度实现了显著的收入和利润增长，其中Q3单季度表现尤为突出。公司全年收入达到37.1亿元，同比增长29.7%；净利润7.4亿元，同比增长47.6%；扣非净利润7.0亿元，同比增长54.0%。Q3单季度收入14.3亿元，同比增长29.0%；净利润2.9亿元，同比增长51.6%；扣非净利润2.7亿元，同比增长50.5%。
主要观点
- 收入增长显著：公司整体收入表现优于线上市场整体增速，其中传统电商渠道均价同比大幅增长，抖音渠道成为主要增长动力。
- 产品结构优化：中高端新品销售占比提升，带动公司盈利能力改善。
- 盈利能力增强：Q3净利率达19.9%，同比提升2.9个百分点，环比提升1.0个百分点。
- 未来增长预期：预计Q4圣诞节等节日期间，300元以上电动剃须刀及新款高端电吹风销量将提升，进一步增强盈利能力。
- 财务指标改善：公司毛利率、ROE、ROIC等核心财务指标持续优化，显示公司运营效率和盈利能力的提升。
关键信息
收入与利润增长
- 2022年前三季度总收入：37.1亿元，同比增长29.7%。
- 2022年前三季度净利润：7.4亿元，同比增长47.6%。
- 2022年前三季度扣非净利润：7.0亿元，同比增长54.0%。
- Q3单季度收入：14.3亿元，同比增长29.0%。
- Q3单季度净利润：2.9亿元，同比增长51.6%。
- Q3单季度扣非净利润：2.7亿元，同比增长50.5%。
产品表现
- 电动牙刷：Q3天猫及京东销售额约为0.42亿元，同比增长90.0%，成为增长最快的产品。
- 抖音渠道：Q3销售额超2亿元，同比增长75.8%，为公司收入主要增量。
盈利能力
- Q3净利率：19.9%，同比提升2.9个百分点，环比提升1.0个百分点。
- Q2销售费用较高：因“618”大促期间优惠活动影响均价，导致盈利能力受到一定影响。
- Q4预期：圣诞节等节日期间销售情况良好，300元以上电动剃须刀及新款高端电吹风销量有望提升。
投资建议
- EPS预测：2022~2024年EPS分别为2.13元、2.59元、3.05元。
- 6个月目标价：95.85元，维持买入-A的投资评级。
- 市场空间：300元以上产品的市场空间接近电动剃须刀线上市场一半，飞科有望进一步打开高端市场。
风险提示
- 高端新品市场接受度：可能不及预期。
- 原材料价格上涨：可能对成本和利润产生影响。
财务预测与估值数据
财务指标预测（单位：百万元）
| 指标 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 主营收入 |
3,567.9 |
4,005.3 |
5,145.6 |
6,017.6 |
7,098.7 |
| 净利润 |
638.3 |
640.7 |
926.2 |
1,128.2 |
1,328.6 |
| 每股收益 |
1.47 |
1.47 |
2.13 |
2.59 |
3.05 |
| 每股净资产 |
6.50 |
6.98 |
7.73 |
8.63 |
9.70 |
盈利与估值指标
| 指标 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 市盈率 |
53.7 |
53.5 |
37.0 |
30.4 |
25.8 |
| 市净率 |
12.1 |
11.3 |
10.2 |
9.1 |
8.1 |
| 净利润率 |
17.9% |
16.0% |
18.0% |
18.7% |
18.7% |
| ROE |
22.5% |
21.1% |
27.5% |
30.0% |
31.4% |
| ROIC |
37.6% |
35.2% |
51.7% |
62.9% |
65.6% |
财务比率分析
| 指标 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 资产负债率 |
27.2% |
27.0% |
29.5% |
27.6% |
28.7% |
| 流动比率 |
2.28 |
2.31 |
2.33 |
2.47 |
2.39 |
| 速动比率 |
1.75 |
1.69 |
1.84 |
1.83 |
1.84 |
| 四费/营业收入 |
17.6% |
26.4% |
30.5% |
30.4% |
30.4% |
股价与交易数据
| 指标 |
数据 |
| 股价（2022-10-14） |
78.65元 |
| 6个月目标价 |
95.85元 |
| 总市值（百万元） |
34,259.94 |
| 流通市值（百万元） |
34,259.94 |
| 总股本（百万股） |
435.60 |
| 流通股本（百万股） |
435.60 |
| 12个月价格区间 |
39.38/87.47元 |
股价表现
| 升幅% |
1M |
3M |
12M |
| 相对收益 |
10.6 |
-3.21 |
105.31 |
| 绝对收益 |
6.6 |
-8.04 |
91.3 |
投资评级体系
- 买入-A：未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数15%以上。
- 风险评级：
- A：正常风险，未来6-12个月投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动。
- B：较高风险，未来6-12个月投资收益率的波动大于沪深300指数波动。
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