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消费升级拉动业务增长，产品SaaS化和智能家居业务打开新成长空间

核心内容概述

万兴科技是一家从桌面多媒体软件提供商转型为物联网产品与服务提供商的A股消费类软件稀缺标的。公司主要产品包括多媒体类、跨端数据管理类和数字文档类消费软件，广泛应用于个人电脑、平板电脑、智能手机等终端设备。公司通过搜索引擎优化（SEO）和搜索引擎付费广告（SEM）等网络营销方式，成功拓展全球市场，并在海外获得较高的市场份额。

公司业务增长得益于消费升级趋势，用户对消费类软件的需求不断提升，带动产品销量和单价同步增长。此外，公司积极布局智能家居市场，通过软硬件结合的方式拓展物联网家居安全产品线，IPO募投项目将进一步提升其研发能力和市场占有率。

主要观点

• 消费类软件市场增长：随着终端智能化和消费升级，消费类软件市场需求持续上升，公司产品具备较高的市场竞争力。
• SaaS化转型：公司正逐步实现产品SaaS化，以订阅模式替代传统的License模式，提升用户黏性和产品附加值。
• 智能家居业务拓展：公司抓住智能家居蓝海市场机遇，通过“软硬结合”战略进入国内市场，推动业务多元化发展。
• 网络营销策略：公司依托Google、Bing等主流搜索引擎，持续提升网站流量和品牌知名度，降低用户获取成本。
• 技术与研发优势：公司拥有强大的研发能力，研发投入占比长期保持在20%左右，技术团队占员工总数的55%以上，为产品创新提供保障。

关键信息

产品与业务结构

• 主要产品：

  • 多媒体类：包括视频编辑（Filmora）、影音转换（Video Converter）、DVD刻录（DVD Creator）等。
  • 跨端数据管理类：如数据恢复（Dr.Fone）、备份与传输（MobileTrans）、设备管理（TunesGo）等。
  • 数字文档类：如PDF编辑器（PDFelement）、PDF转换工具（PDF Converter）等。

• 收入结构：

  • 2016年多媒体、跨端数据管理、数字文档软件收入分别为1.93亿、1.28亿、0.41亿元，分别同比增长46.2%、29.3%、32.3%。
  • 多媒体类收入占比最高，达52.50%，跨端数据管理类占34.70%，数字文档类占11.19%。

市场与用户

• 全球市场布局：公司产品主要面向欧美、日本等发达国家用户，拥有庞大的海外付费用户群体。
• 用户增长：通过网络营销方式，公司网站访问量和用户数量持续增长，2017年上半年网站访问量同比增长123%。
• 用户群体：公司产品主要面向非专业消费者，如家庭用户、视频爱好者、数据管理需求者等。

技术与研发

• 研发能力突出：公司拥有72项软件著作权和108项专利，研发投入占比长期保持在20%左右。
• 技术积累：在多媒体、数据管理、文档处理等细分领域具备一定的技术沉淀。
• 团队结构：研发人员占员工总数的55%以上，公司推行“团队精英化”战略，引进高端人才。

智能家居业务

• 市场前景广阔：国内智能家居市场处于蓝海阶段，预计2020年全球市场规模将达500亿美元，中国将成为亚洲最大市场。
• 产品布局：公司旗下“斑点猫”品牌专注于物联网家居安全，产品通过多项测试，确保品质和安全性。
• 战略部署：公司设立子公司推进智能家居业务，结合自身软件优势，打造智能家居解决方案。

募投项目与增长潜力

• IPO募投项目：募集资金3.44亿元，用于通用消费类软件研发、数据运营中心建设及补充营运资金。
• 项目影响：募投项目实施后，公司研发能力、产品类型和功能将更加丰富，市场占有率有望进一步提升。
• 项目达产预期：预计募投项目达产后将对公司业绩产生显著推动作用。

财务预测与估值

• 盈利预测：预计2017-2019年EPS分别为0.86、1.14和1.47元。
• 估值指标：
  • P/E（市盈率）：2017年51.9倍，2018年39.1倍，2019年30.3倍。
  • P/B（市净率）：2017年11.7倍，2018年5.0倍，2019年4.5倍。
  • ROE（净资产收益率）：2017年20.6%，2018年11.7%，2019年13.6%。

投资建议与风险提示

• 投资建议：首次覆盖，予以“推荐”评级。
• 催化因素：
  • SaaS转型进程加快；
  • 智能家居业务放量。
• 风险提示：
  • 业务进展不达预期；
  • 业绩不达预期；
  • 技术更新和产品迭代风险；
  • 汇兑损失风险。

附：关键假设

1. 网络营销模式能够持续为公司带来用户增长；
2. 消费升级将推动产品价格和销量同步提升；
3. 新技术对消费类软件的冲击有限。

总结

万兴科技凭借其在消费类软件领域的技术积累和市场布局，已成为A股中较为稀缺的消费软件提供商。随着终端智能化和消费升级趋势的持续，公司产品在量价方面均呈现增长态势。同时，公司积极布局智能家居领域，通过软硬件结合的方式拓展新的业务增长点。SaaS化转型和募投项目的实施将进一步增强公司的竞争力和盈利能力，预计未来三年公司EPS将稳步增长，成为投资者关注的焦点。