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报告摘要

浙商早知道总结（2026年02月03日）

核心内容概览

2026年2月2日，A股市场整体表现疲软，主要指数均出现下跌。其中，上证指数下跌2.48%，沪深300下跌2.13%，科创50跌幅最大，为3.88%。中证1000和创业板指分别下跌3.39%和2.46%，恒生指数下跌2.23%。行业方面，食品饮料和银行行业表现相对较好，分别上涨1.11%和0.17%；而有色金属、钢铁、基础化工、煤炭、石油石化等周期性行业跌幅较大，分别下跌7.62%、5.93%、5.69%、5.64%、5.51%。当日全A总成交额为26066亿元，南下资金净流入19.07亿港元。

重要推荐

东鹏饮料（605499）

推荐逻辑：
东鹏饮料作为国内能量饮料龙头，具备清晰的2026年增长路径。公司通过特饮稳增长、新品类放量、渠道深化等多重驱动因素，有望实现单点卖力提升，推动业绩超预期。

超预期点：

特饮产品省内持续下沉，省外市场空间广阔，预计2026年增长15%-20%；
补水啦品类受益于品牌先发优势和销售网络，有望保持快速增长；
新品类蓄势待发，叠加渠道深化和成本优化，驱动后续业绩增长。

驱动因素：

单点卖力提升，通过高覆盖网络和高周转模型推动全品类增长；
特饮产品凭借高性价比和强终端执行力抢占市场份额；
补水啦产品利用已有的销售网络实现高速增长；
规模化和成本优化提升公司盈利能力。

目标价格与评级：
我们给予2026年30倍PE估值，对应约30%的现价空间，维持“买入”评级。

盈利预测：

2025年营业收入：20948.13百万元，增长率32.26%；
2026年营业收入：26103.01百万元，增长率24.61%；
2027年营业收入：31763.13百万元，增长率21.68%；
归母净利润：2025年4509.80百万元，增长率35.56%；
2026年5750.23百万元，增长率27.51%；
2027年7141.71百万元，增长率24.20%；
每股盈利：2025年8.67元，2026年11.06元，2027年13.73元；
PE：2025年29.63倍，2026年23.24倍，2027年18.71倍。

催化剂：

A+H资本平台落地；
月度动销数据发布；
新品类规模增长。

风险因素：

原材料价格上涨；
新品推广不及预期；
行业竞争加剧；
A+H股价联动波动风险。

重要点评

社会服务行业深度：Booking反垄断启示录

主要事件：
欧盟依据DMA法规将Booking认定为“守门人”，全面禁止其限制酒店定价权的“价格平价条款”。欧盟法院进一步裁定，该条款并非OTA商业模式的必要限制，从法律上否定了Booking的定价控制权。

简要点评：
尽管反垄断政策出台，Booking在欧洲的市场份额不降反升，从2013年的60%增长至2023年的71%以上。取消平价条款并未引发大规模价格战或酒店直销的爆发，主要因其通过算法降权、比价监控等手段有效控制了酒店在不同平台间的定价差异。

投资机会与风险：

投资机会：
- Booking：通过Merchant模式和双边网络效应维持龙头地位；
- Expedia：转向B2B技术输出和生态整合，寻求差异化发展；
- Airbnb：深耕“非标”住宿，通过独家体验规避价格战。
催化剂：
- 模式切换：从代理模式回归商户模式，掌握资金流和定价权；
- 流量截流与模糊定价：通过Google广告锁定流量，利用会员计划模糊比价体系；
- “机+酒”交叉销售策略：将房价隐藏于打包总价中。
投资风险：
- 欧盟反垄断监管力度超预期及法律诉讼风险；
- 流量获取成本上升及对Google广告依赖风险；
- 报告引用第三方数据及统计口径偏误风险。

投资评级说明

股票投资评级：
- 买入：证券相对于沪深300指数涨幅+20%以上；
- 增持：涨幅+10%~+20%；
- 中性：涨幅-10%~+10%；
- 减持：涨幅-10%以下。
行业投资评级：
- 看好：行业指数涨幅+10%以上；
- 中性：行业指数涨幅-10%~+10%；
- 看淡：行业指数跌幅-10%以下。