深度报告-20260713-浙商证券-杰美特-300868.SZ-杰美特深度报告_新一代PCB钻针新秀_量价齐升弹性大_23页_1mb

杰美特深度报告总结

核心内容

杰美特是一家深耕移动智能终端保护类配件的龙头企业，成立于2006年，主要产品包括手机/平板/耳机保护套、3C类产品、汽车结构件等。公司2025年智能手机保护类产品营收占比达73%，毛利率为27%；平板电脑保护类产品营收占比为5%，毛利率为13%。2025年公司总营收为6.3亿元，同比下降17.3%，归母净利润为-0.56亿元，业绩承压。

2026年3月和5月，公司分别投资1.3亿元和2.35亿元，合计投资3.6亿元收购戴尔蒙德52%股权，切入PCB钻针领域。戴尔蒙德是国内领先的金刚石涂层微钻厂商，2025年1-11月实现营收1亿元，净利润0.13亿元。公司通过此次收购，有望在PCB钻针市场中获得增长机遇。

主要观点

• 业务转型：公司通过收购戴尔蒙德，实现从传统手机配件向PCB钻针领域的战略转型，有望打开新的成长空间。
• PCB钻针市场前景：随着AI服务器、车载电子和高速通信的发展，PCB需求快速增长，PCB钻针作为核心耗材，将受益于量价齐升。
• 技术优势：戴尔蒙德在金刚石涂层技术方面具备领先优势，拥有全国最大的CVD纳米金刚石涂层产业化基地，且已与多家知名PCB厂商达成合作。
• 市场增长预测：据弗若斯特沙利文预测，2024年全球PCB钻针市场规模约为45亿元，预计2029年将增至91亿元，CAGR约为15%。
• 盈利预测：预计2026-2028年公司营收分别为8.2亿元、25.3亿元、44.2亿元，同比增长30%、209%、75%；归母净利润分别为-0.2亿元、2.3亿元、5亿元，2027年扭亏，2028年同比增长119%。

关键信息

公司现状

• 2025年营收6.3亿元，同比下降17.3%。
• 2025年归母净利润-0.56亿元，公司处于业绩承压期。
• 2026Q1营收1.4亿元，同比下降6.1%；归母净利润-0.08亿元，同比下降120.4%。
• 公司国内营收占比85%，毛利率24%；国外营收占比15%，毛利率19%。

收购戴尔蒙德

• 戴尔蒙德成立于2016年，是国内领先的金刚石涂层微钻厂商。
• 2025年1-11月营收1亿元，净利润0.13亿元。
• 公司已持有戴尔蒙德52%股权，预计相关业务将快速增长。

PCB钻针市场

• 钻针为PCB刀具核心，占71%。
• 2024年全球PCB产值约736亿美元，预计2029年提升至947亿美元，CAGR约5.2%。
• 随着AI服务器、车载电子等发展，PCB层数提升至24-40层，钻针需求增加，价格提升。
• 高层板用钻针寿命仅为普通钻针的1/10，价值量提升，市场空间扩大。

市场趋势

• 国补政策延续，智能手机市场温和复苏，2026年手机换机补贴为15%。
• 2025年全球智能手机出货量12.6亿部，同比增长1.8%；中国出货量2.8亿部，同比下降0.5%。
• 2030年全球智能手机出货量预计达12.4亿部，CAGR约为-0.3%。

投资评级

• 投资评级为买入（首次）。
• 2027-2028年对应PE分别为64倍、29倍。

风险提示

1. 高端钻针需求不及预期：若AI服务器建设放缓，或高端钻针技术迭代不及预期，可能影响公司业绩。
2. 技术迭代：若PCB钻针技术路线发生重大变化，公司可能面临技术落后风险。
3. 市场竞争加剧：全球PCB钻针市场集中度高，主要厂商扩产可能加剧竞争，影响毛利率。

总结

杰美特通过收购戴尔蒙德，切入PCB钻针领域，有望受益于PCB市场高端化与量价齐升趋势。公司目前处于业绩承压阶段，但随着PCB钻针业务的快速增长，预计未来三年将实现业绩显著改善。PCB钻针市场前景广阔，2029年市场规模有望达91亿元，公司具备技术优势与市场潜力，投资评级为买入。需关注高端钻针需求、技术迭代及市场竞争等风险因素。