那些年我们追过的美国动漫（一）_17页_942kb

证券研究报告·中小公司动态总结

核心内容

本报告主要围绕美国动漫产业的发展历史、产业模式、盈利方式及与日本、中国动漫产业的对比展开分析，旨在探讨中国动漫产业当前面临的挑战与未来的发展方向。

主要观点

1. 美国动漫产业特点

• 产业模式：美国动漫产业分为动画和漫画两条主线，而日本则是动漫一体化发展。
• 创作模式：美国以公司化创作为主，围绕角色展开；日本则以漫画家独立创作为核心。
• 故事呈现：美国采用网状结构，围绕同一角色展开多样故事情节；日本采用线性结构，一个故事主线贯穿始终。

2. 美国动漫发展历史

• 美国动漫产业自1906年起步，经历了多个阶段的发展：
  • 萌芽阶段（1906-1936）：1906年，布莱克顿拍摄《滑稽脸的幽默相》标志着美国动画的开端；1923年，迪斯尼成立，创造了多个经典动画形象。
  • 初步发展阶段（1937-1942）：1937年，迪斯尼推出《白雪公主和七个小矮人》，开启长篇动画时代。
  • 发展受阻阶段（1950-1966）：电视和日本动漫分流了观众，迪斯尼乐园的建成标志着衍生产业的起步。
  • 遭受挫折阶段（1967-1988）：电脑动画技术的引入与人才断层导致产业陷入低谷。
  • 繁荣阶段（1989-2000）：梦工厂、皮克斯等加入，推动动画质量与制作水平提升。
  • 整合升级阶段（2001-至今）：迪斯尼通过多次并购，构建起完整的动漫产业链，涵盖电影、媒体网络、主题公园、互动娱乐和衍生品销售。

3. 美国漫画产业特点

• 美国漫画产业以超级英雄为特色，反映了美国社会的个人英雄主义价值观。
• 50年代“漫画有害论”曾对漫画产业造成打击，但60年代“正义联盟”和“复仇者联盟”的出现带来转机。
• 漫威和DC被华纳和迪斯尼收购后，漫画IP得以在影视和衍生品领域释放巨大价值。

4. 迪斯尼的动漫业务结构与盈利模式

• 迪斯尼的业务分为五大板块：电影娱乐、媒体网络、主题公园、互动娱乐和衍生品销售。
• 迪斯尼的盈利模式分为三层：
  • 第一层：围绕动漫IP的内容创作和发行；
  • 第二层：通过主题公园、衍生品销售和互动娱乐实现二次变现；
  • 第三层：以动漫为核心构建多元化变现渠道。
• 营收占比：
  • 电影娱乐：14%
  • 媒体网络：44%
  • 主题公园：31%
  • 衍生品销售：9%
  • 互动娱乐：2%
• 营业利润率：
  • 媒体网络：33.5%
  • 衍生品销售：38.94%
  • 电影娱乐：26.79%
  • 主题公园：18.75%
  • 互动娱乐：11.24%

5. 中美动漫产业差距分析

• 缺乏优质动漫IP：中国缺乏具有广泛影响力的动漫IP，与美国的超级英雄IP相比，国产动漫IP开发潜力不足。
• 小成本小制作制约发展：中国动漫制作成本低，导致动画质量不高、剧情吸引力不足，难以形成市场影响力。
• 衍生产业链不完善：中国动漫衍生品市场占比为34%，但动漫主题公园仍处于起步阶段，与美国相比存在明显短板。

6. 国漫发展现状与机遇

• “大圣归来”作为国漫代表，打破了市场对国产动漫的偏见，推动了国漫发展。
• 越来越多的上市公司和动漫企业开始关注动漫产业，新三板市场也出现了一些优秀的动漫企业。
• 资本的介入为国漫提供了发展的契机，有助于提升制作水平和市场影响力。

关键信息

• 美国动漫产业：百年发展历史，经历了多个阶段，最终形成成熟的产业链和多元化的盈利模式。
• 迪斯尼：通过多次并购，构建了动漫IP、电影、媒体网络、主题公园、衍生品销售的完整体系，成为全球动漫产业的标杆。
• 中国动漫产业：受日本影响较大，存在IP匮乏、制作水平低、衍生产业链不完善等问题。
• 国漫逆袭：以“大圣归来”为代表，国漫开始获得市场认可，资本介入为产业注入新活力。
• 未来展望：中国动漫产业需加强IP开发、提升制作水平、完善衍生产业链，以实现与国际接轨。

图表目录

• 图1: 动漫电影2010-2014平均观影人数（百万人）
• 图2: 2010-2014动漫电影产量
• 图3: 迪斯尼业务细分
• 图4: 迪斯尼动漫盈利模式
• 图5: 迪斯尼业务营收占比
• 图6: 迪斯尼各业务营业利润率
• 图7: 我国二次元用户认为国产动漫的主要不足之处
• 图8: 我国动漫衍生品市场占动漫总产值的比例达到34%
• 图9: 上证、中小板、创业板月度表现
• 图10: 全市场行业一周涨跌幅
• 图11: 中小板和创业板资金流入情况
• 图12: 中小板和创业板估值变化情况
• 图13: 一周中小板行业涨跌幅（深证行业指数）
• 图14: Wind主题概念板块一周涨幅前10名
• 图15: 标普500、道琼工业、纳斯达克指数月度表现
• 图16: 恒生指数 vs MSCI 香港中小盘
• 图17: 美股行业一周涨跌幅（标准普尔美国行业指数）
• 图18: 港股行业一周涨跌幅（恒生综合行业指数）

表格目录

• 表1: 美日动漫对比
• 表2: 美国动画发展历史
• 表3: 美国漫画发展历史
• 表4: 迪斯尼简史
• 表5: 迪斯尼并购史
• 表6: 国内外动漫电影制作成本对比
• 表7: 我国主要的主题公园
• 表8: 海外市场新股发行

分析师信息

• 陈萌：复旦大学理学与金融复合背景，研究方向为中小市值公司。
• 徐博：伦敦帝国理工学院电子工程学士，剑桥大学计算机硕士。
• 陈烨远：同济大学理学硕士，主要研究领域为选股策略及上市公司行为研究。

研究服务

• 销售经理：包括社保基金销售经理、机构销售负责人、北京、上海、深广地区销售经理、券商私募销售经理等。