传媒互联网行业2023年中期投资策略：供给释放、AI赋能，业绩与估值共振-20230515-开源证券-40页_1mb

传媒互联网行业2023年中期投资策略总结

核心内容

1. 估值与业绩：传媒板块迎来价值重估，业绩有望持续修复

A股传媒板块自2022年11月触底后，估值逐步修复，2023年3月起修复节奏加快。截至2023年5月5日，传媒指数PE（TTM）为51.3倍，申万传媒行业2023年初至今涨幅达52.87%，在所有行业中排名第一。

• 游戏板块：2023Q1营收与利润环比改善，受益于版号常态化发放及AIGC技术应用，后续业绩有望持续修复。
• 广告板块：2023Q1由亏转盈，受益于消费复苏与AI优化成本，预计未来业绩将持续修复。
• 影视板块：2023Q1扣非后归母净利润转正，优质内容储备丰富，叠加疫后线下复苏，预计业绩将稳步增长。
• 出版板块：2022年及2023Q1营收与净利稳定增长，AI技术有望带来新商业模式，推动业绩提升。

主要观点

2. 投资策略：把握供给释放与AI赋能，布局“AI+游戏/IP/教育/电商”

• AI+游戏：版号发放常态化与AIGC技术应用推动游戏板块业绩与估值提升。重点推荐姚记科技、完美世界、腾讯控股、网易-S、心动公司、创梦天地，受益标的包括星辉娱乐、神州泰岳、恺英网络、巨人网络。
• AI+教育：AIGC技术在教育领域的应用加速落地，有助于提升教学效率与学生学习体验。重点推荐世纪天鸿，受益标的包括山东出版、长江传媒、盛通股份。
• AI+IP：多模态AI大模型缩短IP变现周期，提升IP商业化价值。重点推荐奥飞娱乐，受益标的包括上海电影、中文在线。
• AI+电商：AIGC赋能电商提升人货匹配效率与用户体验。重点推荐值得买。

关键信息

3. 风险提示

• AIGC发展进度不及预期
• AIGC商业化落地不及预期

详细分析

1.1 市场复盘与估值

• A股传媒板块在2023年以来涨幅领先，估值持续修复。
• 2023年3月起估值修复明显加速，PE（TTM）提升至51.3倍。
• 传媒行业整体表现优于其他行业，显示市场对AI赋能和内容供给释放的乐观预期。

1.2 业绩：2023Q1已开启修复

1.2.1 游戏板块

• 2023Q1游戏板块营收为209.67亿元（同比-4.81%），归母净利润15.73亿元（同比-59.91%），扣非后归母净利润30.77亿元（同比-14.12%）。
• 版号发放常态化推动新游戏上线，预计2023年游戏行业增速将提升。
• AIGC技术在游戏开发、营销、测试等环节应用，有助于降本增效和提升用户体验。

1.2.2 广告板块

• 2022Q4广告板块营收445.45亿元（同比-6.21%），归母净利润亏损55.17亿元（亏损同比扩大217.98%）。
• 2023Q1营收382.83亿元（同比-3.31%），扣非后归母净利润11.61亿元（同比-24.69%），由亏转盈。
• 随着消费复苏及AI优化成本，广告板块预计业绩将持续修复。

1.2.3 影视板块

• 2022年影视板块营收333.33亿元（同比-19.40%），扣非后归母净利润-64.81亿元（亏损同比扩大94.99%）。
• 2023Q1营收111.86亿元（同比+15.90%），扣非后归母净利润8.56亿元（同比+211.24%），业绩明显改善。
• 优质内容加快上线、观影人次恢复及电影供给增加，预计后续业绩持续增长。

1.2.4 出版板块

• 2022年出版板块营收1449.39亿元（同比+4.33%），扣非后归母净利润139.23亿元（同比+7.00%）。
• 2023Q1营收327.27亿元（同比+6.20%），扣非后归母净利润30.31亿元（同比+2.83%）。
• AI大模型的发展将出版内容资源作为训练语料，有望推动出版行业商业模式创新，业绩提升。

重点推荐与受益标的

2.1 AI+游戏

• 姚记科技：2023Q1收入利润双增，游戏业务回暖驱动业绩增长。重点推荐。
• 完美世界：《天龙八部2》表现亮眼，新游与AI驱动成长。重点推荐。
• 腾讯控股：降本增效改善盈利能力，新游戏与视频号商业化驱动增长。重点推荐。
• 网易-S：《逆水寒》手游公测定档，AIGC提升游戏体验。重点推荐。
• 心动公司：自研游戏上线，TapTap平台用户增长，商业化空间打开。重点推荐。
• 创梦天地：新游戏及Fanbook结合AIGC技术，商业化空间提升。重点推荐。

2.2 AI+教育

• 世纪天鸿：依托教辅资源，推出教育内容AI产品，推动AI与教育融合。重点推荐。
• 山东出版：构建“智慧校园”平台，AIGC赋能教育出版。受益标的。
• 长江传媒：教材教辅业务积累深厚，AIGC提升IP变现效率。受益标的。
• 盛通股份：布局机器人编程培训，顺应AI发展浪潮。受益标的。

2.3 AI+IP

• 奥飞娱乐：业绩持续修复，AIGC技术提升IP变现空间。重点推荐。
• 上海电影：收购上影元文化，拓展IP运营业务。受益标的。
• 中文在线：AIGC提升IP变现效率，内容资源丰富。受益标的。

2.4 AI+电商

• 值得买：电商导购平台加速AIGC布局，提升运营效率与用户体验。重点推荐。

盈利预测与估值

2.5 重点推荐公司及受益标的

数据来源：Wind、开源证券研究所（未有评级公司盈利预测来自Wind一致预测，股价截至2023年5月12日收盘；股价及市值，A股公司货币单位为人民币，港股公司货币单位为港元，采用2023年5月12日1港币=0.8873人民币进行换算。）