20210906-兴证国际证券-京信通信-02342.HK-5G基建恢复增速_天线与小基站持续放量_6页_864kb
报告摘要
京信通信（02342.HK）研究报告总结
核心内容
本报告对京信通信（02342.HK）的财务表现、市场动态及投资建议进行了分析，认为公司未来有望受益于5G基建回暖，特别是小基站市场的发展，同时其海外市场表现强劲，是公司的重要增长引擎。基于2021年盈利预测，给予公司“审慎增持”评级，目标价为2.78港元，预期升幅为44%。
主要观点
- 2021年H1业绩承压：受疫情影响，运营商集采推迟，导致公司营收和利润下滑。2021年H1营业收入24.2亿港元（+8.0%），净亏损8900万港元，去年同期盈利5300万港元；毛利率下降4.3个百分点至28.2%，净利率为-3.7%。
- 2021年H2业绩有望回暖：随着国内基建逐步恢复，天线与小基站业务预计放量。公司已中标中移动和中电信基站天线项目，预计下半年天馈业务将回升。同时，5G中低频组网及4TR/8TR方案成为主流，利好公司业务。
- 海外市场表现突出：公司境外市场营收占比约53%，尽管天馈业务整体下滑，但境外收入增长12.0%，占比提升至50.1%。在网络系统业务中，境外收入增长82.9%，占比达36.0%。欧洲作为战略重点，公司将通过加强与爱立信等设备商和运营商的合作，提升市场份额。
- 研发投入持续加大：公司2021年H1研发费用达2.6亿港元，同比增长47.4%，研发费用率提高至10.6%，表明公司重视技术优势的保持。
关键信息
市场数据（2021-9-3）
- 收盘价：1.93港元
- 总股本：27.7亿股
- 流通股本：27.7亿股
- 总市值：53.5亿港元
- 流通市值：53.5亿港元
- 净资产：39.0亿港元
- 总资产：112亿港元
- 每股净资产：1.41港元
财务预测（2021-2023E）
- 营业收入：66.7亿港元（2021E）、77.8亿港元（2022E）、80.24亿港元（2023E）
- 归母净利润：1.5亿港元（2021E）、2.6亿港元（2022E）、3.99亿港元（2023E）
- 每股收益：5.64港仙（2021E）、9.85港仙（2022E）、15.10港仙（2023E）
投资建议
- 评级：审慎增持
- 目标价：2.78港元（较现价1.93港元上调11%）
- 盈利预测：基于2021年盈利预测给予2倍PB估值，反映基建回暖预期。
风险提示
- 中美贸易摩擦升级
- 5G建设不及预期
- 产品价格调整
财务指标分析
主要财务指标（2020A-2023E）
| 指标 | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|
| 营业收入（百万港元） | 5,057 | 6,666 | 7,781 | 8,024 |
| 归母净利润（百万港元） | -194 | 149 | 260 | 399 |
| 毛利率 | 28.6% | 26.8% | 27.8% | 27.8% |
| 归母净利润率 | -3.8% | 2.2% | 3.3% | 5.0% |
| 净资产收益率 | -6.4% | 2.5% | 4.7% | 7.0% |
| 每股收益（港仙） | -7.35 | 5.64 | 9.85 | 15.10 |
主要财务比率（2020A-2023E）
| 指标 | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|
| 营业收入增长率 | -12.5% | 31.8% | 16.7% | 3.1% |
| 毛利增长率 | -18.6% | 23.4% | 21.2% | 3.0% |
| 净利润增长率 | -522% | -141% | 92.0% | 60.8% |
| 归母净利润增长率 | -228% | -177% | 73.6% | 53.4% |
| 毛利率 | 28.6% | 26.8% | 27.8% | 27.8% |
| 归母净利润率 | -3.8% | 2.2% | 3.3% | 5.0% |
| ROE | -6.4% | 2.6% | 4.7% | 7.0% |
| ROA | -2.6% | 0.9% | 1.7% | 2.5% |
| 净资产负债率 | 165.0% | 186.5% | 199.6% | 191.7% |
| 流动比率 | 1.37 | 1.32 | 1.29 | 1.32 |
| 存货周转率 | 2.83 | 3.40 | 3.40 | 3.40 |
| 每股收益 | -7.34 | 5.67 | 9.85 | 15.10 |
投资逻辑
- 5G基建恢复：随着国内5G网络建设逐步恢复，特别是中移动将启动5G小基站集采，公司有望受益于天线及小基站业务的增长。
- 海外市场增长：境外市场收入增长显著，成为公司主要增长点，尤其是欧洲市场，公司通过战略合作提升市场份额。
- 研发投入加大：持续的研发投入有助于维持公司在5G技术方面的竞争力，为未来业务增长打下基础。
- 估值提升：基于2021年盈利预测，给予2倍PB估值，目标价上调，反映市场对公司未来表现的乐观预期。
总结
京信通信在2021年H1受疫情影响及运营商集采推迟影响，业绩承压，但随着国内5G基建回暖，公司有望在2021年H2实现业绩反弹，特别是在天线和小基站业务方面。海外市场表现强劲，为公司提供了重要的增长动力。公司持续加大研发投入，以保持技术优势。综合来看，公司具备增长潜力，建议投资者审慎增持，目标价为2.78港元，预期升幅44%。风险方面，需关注中美贸易摩擦、5G建设进度及产品价格调整等潜在因素。
展开完整摘要
试读结束，高清完整版pdf/doc/ppt,请点下载