20150727-兴业证券-资产表现那点事儿特别版_联储加息VS新兴市场_这事儿多大__14页_1mb

证券研究报告总结

核心内容概述

本报告由兴业证券发布，分析了2015年美联储加息对新兴市场的影响，以及中国资产在这一背景下的结构性分化。报告强调了历史经验对当前市场的借鉴意义，并对未来两个月新兴市场的表现进行了预测。

主要观点

1. 美联储加息节奏判断

• 年内加息已定，9月概率偏大：基于美国经济数据和FOMC态度，预计2015年9月美联储将大概率首次加息。
• 后续加息需等待：当前美国经济仍偏弱，潜在增速下降，后续加息之间将有一段较长的观察期。

2. 历史经验：美联储加息对新兴市场的影响

• 新兴市场股市：首次加息后通常出现3-4个月的调整期，随后因经济周期不同而分化。
• 新兴市场长债收益率：加息前上升幅度大于加息后，收益率见顶时间早于美国。
• 美元走势：首次加息前美元升值，但首次加息为美元指数的局部高点。本次加息前美元升值幅度已高于以往周期。

3. 新兴市场当前面临的挑战

• 正经历戴维斯双杀：受美联储加息预期影响，新兴市场货币贬值、资金外流，同时商品市场下跌进一步恶化基本面。
• 资产表现分化：A股表现优于港股，港股优于工业金属，反映中国资产的结构性分化。

4. 未来两个月新兴市场最难熬

• 市场集中反映负面影响：由于加息预期提前，未来几个月新兴市场资产将面临较大压力。
• “靴子落地”后预期改善：加息落地后或市场反映充分后，新兴市场资产将出现预期改善。

关键信息

美联储加息对新兴市场的影响

中国资产的结构性分化

新兴市场近期表现

• 最差资产：新兴市场股市、大宗商品
• 最佳资产：欧洲市场（希腊因素缓解）、农产品（受厄尔尼诺影响）、美国国债（全球大宗商品下跌）

附录信息

• 未来一个月重大经济事件：包括欧元区消费者信心指数、美国非农就业数据、英国央行会议等。
• 投资评级说明：基于行业和公司相对大盘的表现，分为推荐、中性、回避及买入、增持、中性、减持等。

法律与免责声明

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投资建议

投资者应关注美联储加息对新兴市场带来的冲击，尤其是未来两个月可能面临的较大压力。同时，应留意中国资产内部的结构性分化，利用套利机会进行配置调整。