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沥青燃油行情回顾及展望总结

核心内容概述

本报告由招商期货研究所能源化工组成员刘韩与安婧撰写，分析了2021年6月沥青及燃料油市场行情回顾与展望，重点探讨了供需关系、价格走势、库存变化及政策影响。

一、沥青市场分析

1.1 行情回顾

• 山东市场主流成交价在2950-3130元/吨。
• 09基差回落至-200以下，若现货提涨难以兑现盘面，或导致价格上涨乏力。
• 上期所将石油沥青期货东北地区升贴水由-260调整至-200，对12合约后期有压制作用。

1.2 基本面分析

供应端

• 上周稀释沥青港口库存为174万吨，环比增加35.5万吨。
• 稀释沥青现货到岸贴水报价在2美元/桶左右（含税），人民币库提估价在3460元/吨左右。
• 隆众沥青6月排产314.8万吨，环比下降2.6%，同比增加3.5%。
• 部分炼厂阶段性停产或转产渣油，未来一周海右石化计划复产，沥青开工率或小幅回升。

需求端

• 终端项目较少，需求偏弱，市场对价格接受度低。
• 专项债发放控制，6月环保安检对需求影响大于供应。
• 7月有100周年大庆，预计需求难以明显提振。
• 山东炼厂库存压力大，部分炼厂已停止签新订单，仅执行已有合同。

利润端

• 加税前价格已接近成本线，加税后成本显著上升。
• 消费税新政预计下半年提升沥青裂解价差，为配额充足的炼厂带来较好利润。
• 成品油及延迟焦化利润高位，推动部分炼厂转产焦化料或减少沥青出率。

1.3 行情展望

• 建议投资者在北方淡季来临前，注意东北货对盘面的压制，多头宜提前平仓。
• 配额紧张，部分炼厂可能通过进口混炼燃油或稀释沥青来缓解压力。
• 预计未来沥青装置开工率可能小幅回升，但整体需求疲软，价格或维持坚挺。

二、燃料油市场分析

2.1 高硫燃油基本面

• 新加坡高硫380CST燃料油现货均价为386.2美元/吨，较上周上涨7.79%。
• 新加坡S380基差上涨，现货升贴水未来可能随着中东发电需求增加及山东地炼采购边际增强。
• 高硫燃油主要需求来自VLCC和22000箱超级集装箱轮，但近期需求疲软，加注量缩减。
• 高硫油贴水约-2美元/吨，与柴油价差处于较低水平。

2.2 低硫燃油基本面

• 新加坡0.5%低硫燃料油现货均价为505.1美元/吨，较上周上涨6.52%。
• 加税前低硫燃油与柴油价差为-42至-78美元/吨，加税后有所反弹。
• 低硫燃油贴水若高于-35美元/吨，部分出口型炼厂愿意出货。
• 低硫燃油因低关税优势，与稀释沥青相比更受欢迎，地炼近期已有50万吨进口。

2.3 行情回顾与展望

• 新加坡高低硫价差维持在110-140美元/吨，内盘价差在750-800元/吨，无明显套利机会。
• 二季度东西套利船货量高位，但新加坡燃油需求疲软，库存上涨。
• 新加坡燃料油库存达2559万桶，环比增长11.84%，库存水平高于过去5年均值。
• 预计未来脱硫塔增量不大，航运市场活跃度有望在石油消费改善背景下反弹。
• 发电及炼油下游需求增长，或推动高硫燃油市场。

三、主要观点与关键信息

• 原油基本面乐观：欧美强劲复苏，需求增长，伊朗与美国谈判未果，油价易涨难跌。
• 沥青市场供需偏弱：终端需求疲软，库存压力大，部分炼厂停产或减产。
• 燃料油市场结构性变化：高硫燃油因需求疲软，库存压力大；低硫燃油因低关税优势，需求有所回升。
• 政策影响显著：消费税新政将提升沥青裂解价差，地炼进口高硫燃油或增加。
• 投资建议：建议逢低做多高硫燃油，注意沥青市场北方淡季对盘面的影响。

四、附录：平衡表

五、结论

沥青与燃料油市场均面临供需调整与政策变化带来的挑战。沥青需求疲软，库存压力大，市场观望情绪浓厚；燃料油方面，高硫燃油需求不佳，低硫燃油因低关税优势需求回升。整体来看，市场受原油价格、库存变化及政策影响较大，投资者需关注供需动态与政策调整，合理配置资源。