20171114-兴业研究-宏观研究_央行有_上帝之眼_吗__8页_644kb

报告摘要

央行预测准确度分析报告总结

核心内容概述

本报告由兴业研究团队撰写，旨在系统性分析全球三大央行（美联储、欧央行、日央行）在2003年第三季度至2017年第三季度期间对经济增长和通胀的预测准确性。报告指出，尽管央行预测常被视为“上帝之眼”，但其预测值与实际值之间存在显著偏差，尤其在通胀方面，各央行普遍高估了未来通胀水平，反映出全球低通胀的现实。

主要观点与关键信息

1. 央行预测的准确性

美联储：
- 对经济增长的预测通常偏乐观，尤其在2004-2016年间，预测值均高于实际值。
- 对核心PCE（个人消费支出价格指数）的预测自2013年以来持续高于实际值，显示其对通胀的预期偏高。
- 这种乐观预期可能促使美联储更早进入加息周期。
欧央行：
- 对经济增长的预测自2013年以来偏悲观，而对核心CPI（消费者物价指数）的预测偏乐观。
- 欧元区经济增长虽超预期，但核心通胀仍不及预期，成为欧央行加息的主要制约因素。
- 欧央行对通胀的预测值普遍高于实际值，反映出其对通胀的判断存在偏差。
日央行：
- 对经济增长的预测在金融危机初期偏悲观，之后逐渐逼近实际值。
- 对核心CPI的预测在2014年后偏高于实际值，表明其对通胀的预期存在持续偏差。
- 日央行整体对通胀的预测偏乐观，影响其政策调整的节奏。

2. 央行预期对政策的影响

货币政策时滞：
- 央行政策调整需基于对未来经济的预期，即便这些预期存在偏差，政策仍可能提前或滞后于实际经济变化。
美联储的提前加息：
- 美联储的乐观预期使其在2003年之后多次提前加息，如1999年6月30日首次加息，2004年6月30日进入加息周期。
- 相比之下，欧央行和日央行在加息节奏上更为迟缓，尤其是在2016年美联储加息后，欧央行和日央行仍未跟进。
通胀预期与加息制约：
- 通胀预测偏高导致央行在实际通胀未达预期时仍可能维持宽松政策。
- 欧央行和日央行的核心通胀均未达预期，成为其推迟加息的重要原因。

增长与通胀预测趋势对比

央行	增长预测趋势	通胀预测趋势
美联储	偏乐观，尤其在经济复苏期	偏高，持续高于实际值
欧央行	偏悲观，尤其在经济危机期	偏高，核心CPI长期低于预期
日央行	金融危机初期偏悲观，之后逐步接近实际	2014年后偏高，整体偏乐观

结论

本报告揭示了全球主要央行在经济预测方面的普遍偏差，尤其是对通胀的高估，反映出当前全球通胀水平普遍低于预期。这种偏差影响了央行的政策决策，导致美联储在加息节奏上早于欧央行和日央行，而后者则因通胀不及预期而推迟加息。报告强调，央行预测虽具影响力，但其准确性需持续检验，且政策制定应更加关注实际经济数据与预期之间的差异。