20160311-中国银河国际证券-中国寿险业_2015年业绩预测及2016年展望_11页_657kb

中国保险业2015年业绩预测及2016年展望总结

核心内容概述

本报告分析了2016年中国保险业的前景，特别是寿险行业。尽管2016年保险公司的净利润可能下降，但长期来看，行业仍具备增长潜力。

主要观点

• 股价表现：年初至今，保险板块股价平均下跌了约20%。
• 2016年净利润预测：预计2016年保险公司净利润可能下降，主要由于：
  • 股市波动导致投资收益率下降；
  • 利率下行空间有限，影响利息收入；
  • 高现金价值产品可能受到监管限制，影响保费增长。
• 内含价值增长：尽管净利润可能下降，但保险公司内含价值仍将继续增长。
• 长期前景：
  • 中国保险渗透率和密度仍远低于世界平均水平；
  • 国家设定的2020年保险业目标表明保费将保持约15%的年均复合增长率；
  • 随着人口老龄化，商业养老保险将成为社会保障体系的重要组成部分，未来可能有更多利好政策支持。

关键信息

2015年业绩预测

• 多家保险公司预计在2015年实现利润正增长，尤其是中国人寿、中国太平和中国再保险已发布正面盈利预报。
• 中国平安和新华保险预计也将实现强劲的盈利增长。
• 2015年业绩增长主要得益于保费持续增长和第四季度投资收益的复苏。
• 2015年投资收益率因利率下降而提升，从而改善了投资回报。

估值与选股思路

• 由于2016年利润可能负增长，以及股市整体估值下降，目标股价和内含价值比率被下调约20%-30%。
• 当前主要寿险公司的股价/内含价值比率低于1倍，估值接近过去五年的低点。
• 中国再保险自IPO以来股价下跌了26%。
• 作者认为市场对长期投资回报率的预期过于悲观，当前估值反映了接近或低于2%的预期回报率，而实际上市场前景仍是正面的。
• 在极端情况下，股票和债券市场同时崩盘可能导致行业短期受挫，但不太可能长期持续。
• 四家主要寿险公司（中国平安、中国人寿、新华保险、中国太平）被认定为被低估，整体板块维持正面看法。

估值表格（图1）

中国平安财务数据（图2）

中国人寿财务数据（图3）

新华保险财务数据（图4）

中国太平财务数据（图5）

中国再保险财务数据（图6）

中国平安损益表（图7）

中国人寿损益表（图8）

新华保险损益表（图9）

中国再保险损益表（图10）