20160803-国金证券-哈投股份-600864.SH-收购江海证券_布局金融大展宏图_18页_1mb

哈投股份 (600864.SH) 详细总结

核心内容

哈投股份（600864.SH）是一家位于黑龙江省的热力及电力供应企业，同时通过收购江海证券，正式进入金融证券行业，致力于打造多元化投资控股集团。公司当前股价为11.09元，目标价为13.80元，首次评级为“买入”，长期竞争力评级高于行业均值。

主要观点

• 主营业务转型：哈投股份原为黑龙江省主要供热企业，但近年来受环保政策影响，利润下滑明显。为应对主业增长乏力，公司决定通过收购江海证券，拓展金融业务。
• 收购江海证券：公司以非公开发行股份方式收购江海证券99.946%股权，发行价为9.53元/股，并配套融资不超过50亿元，用于发展信用交易、证券投资、资产管理等创新业务。
• 股权结构：哈投股份的实际控制人为哈尔滨市国资委，哈投集团持有48.68%股份，为控股股东。收购完成后，哈投集团持股比例将从43.59%上升至48.68%，仍为控股股东。
• 大股东承诺：哈投集团承诺锁定股份3年，并在资产减值时进行股份补偿，增强投资者信心。
• 江海证券业务优势：江海证券在经纪业务、自营业务、信用交易、资产管理等方面表现突出，尤其在资管业务上排名靠前，具有较强竞争力。
• 盈利预测与估值：公司预计融资完成后，合理市值约为290亿元，对应股价13.80元，2016/2017年EPS分别为0.42/0.45元。

关键信息

市场数据

公司财务数据

收购方案

• 收购方式：非公开发行股份购买江海证券99.946%股权，发行价格9.53元/股。
• 配套融资：不超过50亿元，用于信用交易、证券投资、资产管理等业务发展。
• 发行股数：合计不超过15.57亿股，其中10.32亿股用于收购江海证券，5.25亿股用于配套融资。
• 资金需求与收益：

江海证券简介

• 成立时间：2003年
• 业务范围：证券经纪、期货、自营业务、信用交易、资产管理、投资银行、另类投资等。
• 营业部分布：覆盖全国多个主要城市，包括上海、北京、深圳、大连、哈尔滨等。
• 主要股东：哈投集团持股51.35%，大正集团持股23.53%，中国华融持股22.96%。

江海证券业务表现

• 2015年业绩：营业收入20.65亿元，同比增长80.06%；净利润11.44亿元，同比增长119.75%。
• 业务排名：
  • 2015年总资产排名第66位，净资产排名第60位。
  • 代理买卖证券净收入排名第54位，证券投资收入排名第62位。
  • 资管业务净收入排名第38位。
• 佣金率：2015年平均佣金费率0.75%，高于行业平均0.56%。
• 自营业务：近三年规模持续增长，收益总额保持稳健。
• 资管业务：2015年规模达278.8亿元，其中定向资管276.9亿元，集合资管4亿元。
• 投行业务：转向新三板市场，累计推荐挂牌企业24家，做市企业24家。

投资建议

• 评级：买入
• 目标价：13.80元
• 盈利预测：2016年EPS为0.42元，2017年为0.45元。
• 合理市值：约290亿元。

风险提示

• 业务整合风险：公司需有效整合江海证券，确保协同效应。
• 市场周期波动风险：证券行业受市场周期影响较大，需关注市场变化。

结论

哈投股份通过收购江海证券，成功拓展至金融证券领域，为公司带来新的利润增长点。尽管其原有热电业务面临盈利下降，但金融板块的潜力巨大，预计可提升公司整体竞争力。公司未来计划继续布局保险、信托、投资等金融领域，打造多元化投资控股集团。