20251212-东吴证券-公用事业行业2026年年度策略_十五五逸兴遄飞_新常态俊采星驰_69页_2mb

报告总结

核心观点

报告强调“十五五”期间新型电力系统构建和电源定位转型，旨在实现碳达峰目标和清洁低碳能源体系。电力需求持续增长，电改深化支持估值提升，火电、绿电、核电、水电等领域迎来价值重估。

各领域分析

• 绿电：三大压制因素（电价、消纳、补贴）缓解，绿电行业反转。政策引导理性扩张，新能源装机回归合理水平。建议关注龙源电力H、三峡能源、中闽能源、福能股份。
• 火电：定位转型为调峰电源，灵活性与可靠性价值凸显。容量电价和辅助服务市场支持收益，榜单火电价值重估。建议关注华能国际H、华电国际H、申能股份、皖能电力、建投能源、国电电力。
• 核电：常态化核准和技术创新推动成长。四代核电和可控核聚变技术突破提供未来能源支撑。建议关注中广核电力H、中国核电、电投融。
• 水电：资源禀赋优越，红利属性突出。来水情况影响发电量，股息率优势配置价值。建议关注长江电力、国投电力、川投能源、华能水电。

投资建议

• 重点推荐绿电、火电、核电、水电板块。
• 列出具体公司：龙源电力H、三峡能源、中闽能源、福能股份（绿电）；华能国际H、华电国际H、申能股份、皖能电力、建投能源、国电电力（火电）；中广核电力H、中国核电、电投融（核电）；长江电力、国投电力、川投能源、华能水电（水电）。

风险提示

• 电力需求增长不及预期、电价波动、煤价波动、流域来水不足。