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动力煤月报专业研究总结 (2024年2月)

市场概况

• 1月份市场氛围偏淡：受电厂煤耗下降及中下游库存高位影响，下游压价采购增多，动力煤价格窄幅震荡。
• 价格走势：截至1月23日，秦皇岛港5500K动力煤报价912元/吨，较月初小幅下跌9元/吨。

供应端分析

• 原煤产量：12月全国原煤产量414亿吨，环比持平，同比增187%；1月产量维持高位，中小型矿山产能利用率回升6~7个百分点。
• 进口情况：12月进口煤及褐煤4730万吨，同比增53%；全年累计进口474亿吨，同比增62%，1月进口量小幅回落但整体仍处高位。
• 物流运输：大秦线铁路运量高位运行，环渤海港口调入量大于调出量，库存持续去化，但当前存煤水平基本满足迎峰度冬需求。

需求端分析

• 用电量增长：12月全社会用电量8555亿千瓦时，同比增99%；2023年全社会用电量同比增长67%，显示工业生产稳步恢复。
• 发电结构：火电占比提升至73.7%，水电季节性走弱；新能源发电增长但季节性回落，火电压力回升。
• 非电需求：12月水泥、粗钢等产量降幅明显，但化学制品、黑色金属冶炼等行业表现较好，对煤炭需求提供支撑。

库存与价格预测

• 库存水平：截至1月23日，环渤海9港煤炭库存22890万吨，同比下降2390万吨；1月累计去库3068万吨，去库速度未超预期。
• 价格区间：预计2月份动力煤价格在高库存压制下维持900~1000元/吨区间运行，主要不确定性在于安监政策的收紧程度。

安监政策影响

• 安监政策趋严可能对煤炭产量产生抑制作用，尤其在迎峰度冬结束后或通过价格托底的方式稳定市场。

投资建议

• 建议观望期现货市场波动，关注安监政策变化对供应端的影响；进口煤炭成本偏低，价格上行动力受限。