20160719-安信国际证券-医药_聚焦银发族医疗保健新需求_14页_1mb

医药行业研究报告总结

核心内容概述

本报告聚焦医药行业，尤其是心脑血管药物、肿瘤药物和医疗服务领域，分析了行业发展趋势、政策影响以及投资机会。整体来看，医药行业在2016年1-4月增速有所回暖，未来增长空间依然存在，尽管仍面临政策调控压力。

主要观点与关键信息

1. 行业增速回暖，未来增长空间有限

• 2016年1-4月医药制造业收入和利润增速分别为10.1%和15.6%，相比2015年同期分别提升0.7和3.67个百分点。
• 虽然政府继续控制药占比和药品价格，但2015年基数较低，未来大幅下滑可能性较小。
• 国家药品招标仍在继续，但降价趋势未明显改善，行业面临压力。

2. 心脑血管药物和肿瘤药物需求持续增长

• 心脑血管药物：国内65岁以上人口占比不断上升，心脑血管疾病成为主要健康威胁，慢性病药物需求持续增加。2015年心血管用药在国内市场份额中排名第二，用药金额逐年上升。
• 肿瘤药物：人口老龄化、环境污染、不健康生活方式等因素导致癌症发病率上升。国内癌症患者人数预计在2030年达到2.5~3亿，肿瘤药物需求将维持快速增长。
• 抗肿瘤药物分类：包括细胞毒类药物和分子靶向药物。分子靶向药物在全球抗肿瘤药物市场中占比65%，国内市场仍处于发展初期。

3. 仿制药一致性评价推动行业整合

• 国务院发布《关于开展仿制药质量和疗效一致性评价的意见》，要求2018年底前完成一致性评价。
• 一致性评价将提升行业标准，加速行业整合与优胜劣汰，预计1/3的药企将被淘汰。
• 国内仿制药市场集中度较低，与全球相比仍有较大提升空间。

4. 医疗服务行业需求上升，民营资本有广阔前景

• 随着人口老龄化、医保完善和收入提升，医疗服务需求持续增长。
• 民营资本在医疗服务业有诸多投资机会，尤其是在口腔、整形外科、妇产科、康复医疗等技术门槛较低但利润率高的领域。
• 公立医院托管、专科医院投资等模式为民营资本提供发展机会。

5. 投资建议

• 石药集团（1093）：重点发展心脑血管和肿瘤药物，2016年1季度成药占比扩大，毛利率提升。预计未来增长稳定，彭博预测2016E/2017E市盈率分别为20/17倍。
• 复星医药（2196）：综合性医药企业，剥离分销业务后制药业务增长明显，医疗服务板块增长迅速。彭博预测2016E/2017E市盈率分别为15/13倍。
• 凤凰医疗（1515）：香港纯医院股，收入结构包括供应链、医院管理费和综合医院服务。公司通过收购扩大医院网络，彭博预测2016E/2017E市盈率分别为29/25倍。

行业趋势与政策影响

65岁以上人口比例上升

• 2013年底65岁以上人口占总人口的9.7%，预计2020年将达13%，2040年将达28%。
• 老年人医疗支出是青壮年的3倍，医疗需求将大幅上升。

医保制度完善促进需求

• 大病医保覆盖人数从2014年底7亿人提升至9.2亿人，报销比例提高，结算效率提升。
• 医保控费压力缓解，有利于促进优质药品需求。

医疗服务需求提升

• 医疗支出占GDP比例目前为5.6%，与发达国家相比仍有很大提升空间。
• 日本和韩国经验表明，随着老龄化和收入提高，人均医疗支出将显著增加。

投资机会

民营资本在医疗服务领域的机遇

• 公立医院托管、专科医院投资、高端医疗服务等模式为民营资本提供发展空间。
• 民营医院在技术壁垒不高但利润率高的领域具有明显优势。

重点公司推荐

• 石药集团：在肿瘤和心脑血管药物领域表现突出，成药占比扩大，毛利率提升。
• 复星医药：综合性医药企业，剥离低利润业务，专注高增长领域。
• 凤凰医疗：通过收购扩大医院网络，具备较强发展实力。

风险提示

• 药品降价幅度可能超过预期。
• 一致性评价标准可能更严格。
• 可能出现超预期的行业性调控。

结论

综上所述，医药行业在2016年表现回暖，未来增长潜力依然存在。心脑血管和肿瘤药物因慢性病高发和政策支持而成为投资重点，仿制药一致性评价将推动行业整合。医疗服务行业因人口老龄化和医保完善而迎来发展机遇，民营资本具备广阔的前景。重点关注石药集团、复星医药和凤凰医疗等公司，它们在相关领域具有竞争优势和增长潜力。