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【兴证计算机】算力：GTC有望引领产品迭代，模型出海带来新机会

核心内容概述

本文主要聚焦于算力产业的持续景气与未来发展方向，特别是通过GTC大会推动的产品迭代以及国产大模型出海带来的新机遇。文章指出，尽管当前市场对大模型可能替代传统软件的逻辑有所担忧，但具备高数据壁垒和深场景护城河的软件公司仍具有稀缺性，板块整体性价比提升，且全国两会即将召开，政策支持值得期待。

主要观点

1. 板块性价比提升，算力产业持续景气

• 当前计算机板块受“大模型吞噬应用”逻辑影响，市场情绪偏弱。
• 然而，板块整体估值处于底部，具备较高的性价比。
• 两会政策即将出台，有望进一步推动算力相关产业的发展。

2. 国产模型出海，拉动算力需求

• 国产大模型在国际市场上表现活跃，如智谱发布的算力伙伴计划。
• 国产模型Token调用量快速增长，将有效带动算力产业链的需求。
• 海外英伟达财报显示其数据中心业务增长强劲，印证算力产业的高景气度。

3. GTC大会引领算力产品迭代

• 本文第二章重点分析了即将召开的GTC大会对算力产业的影响。
• GTC大会可能成为推动算力产品升级和技术创新的重要契机。
• 通过大会，可以观察到算力硬件、软件及服务等环节的技术演进趋势。

关键信息

• 本周表现：申万计算机指数上涨0.62%，但跑输万得全A指数2.13个百分点，排名靠后。
• 市场情绪：大模型对传统软件的冲击引发市场担忧，但具备深度护城河的公司仍具投资价值。
• 政策预期：两会即将召开，政策支持可能为算力产业带来新的增长动力。
• 算力需求：国产大模型出海趋势明显，Token调用量上升，将带动算力产业链需求。
• 英伟达财报：2026年营收有望突破2000亿美金，数据中心业务同比增长75%，2027Q1营收指引为780亿美金，充分展现算力产业的高景气度。
• 投资建议：建议持续关注算力链的投资机会，把握产业链上下游的发展趋势。

风险提示

• 业绩不达预期：算力相关企业可能因市场波动或技术瓶颈导致业绩未达预期。
• 下游需求不稳定：算力产业依赖于下游应用场景，若需求出现波动，可能影响整体景气度。
• 科技创新风险：新技术的出现可能对现有业务造成短期冲击，影响企业盈利能力。

结论

本文认为，在大模型快速发展的背景下，算力产业仍保持高景气，国产模型出海为算力产业链带来新的增长机会。GTC大会作为重要平台，将引领算力产品和技术的迭代升级。整体来看，板块性价比提升，政策支持可期，建议投资者关注具备深度护城河的算力链企业，把握未来的发展机遇。