20220305-华泰期货-国债周报_两会确定5.5_的增长目标_11页_3mb

两会确定5.5%的增长目标总结

核心内容

2023年两会确定了5.5%的经济增长目标，表明政策层面对经济增长的重视。在此背景下，市场对货币和财政政策的宽松预期增强，但市场实际表现则呈现出复杂态势。

市场回顾

利率市场

• 国债利率：主要期限（1y、3y、5y、7y、10y）利率分别为2.11%、2.36%、2.58%、2.82%和2.83%，整体呈上行趋势。
• 国债利差：10y-1y、10y-3y、10y-5y、7y-1y和7y-3y分别为72.0bp、47.0bp、25.0bp、72.0bp和46.0bp，总体利差收窄。
• 国开债利率：主要期限（1y、3y、5y、7y、10y）利率分别为2.25%、2.69%、2.82%、3.1%和3.08%，整体上行。
• 国开债利差：10y-1y、10y-3y、10y-5y、7y-1y和7y-3y分别为83.0bp、39.0bp、26.0bp、85.0bp和42.0bp，总体利差收窄。

资金市场

• 回购利率：1d、7d、14d、21d和1m分别为1.94%、2.05%、2.15%、2.12%和2.33%，整体呈下行趋势。
• 回购利差：1m-1d、1m-7d、1m-14d、21d-1d和21d-7d分别为38.0bp、28.0bp、17.0bp、17.0bp和7.0bp，总体利差扩大。
• 拆借利率：1d、7d、14d、1m和3m分别为1.9%、2.05%、2.0%、2.3%和2.36%，整体下行。
• 拆借利差：3m-1d、3m-7d、3m-14d、1m-1d和1m-7d分别为46.0bp、31.0bp、36.0bp、40.0bp和25.0bp，总体利差扩大。

期债市场

• 主力合约价格：TS、TF和T的周涨跌幅分别为-0.12%、-0.26%和-0.42%，期债整体下跌。
• 隐含利差：4TS-T、2TF-T和3TF-TS-T的周涨跌幅分别为-0.04元、-0.1元和-0.25元，隐含利差收窄。
• 净基差：TS、TF和T的净基差均值分别为0.151元、0.247元和0.4281元，净基差多为正。

行情展望

• 狭义流动性：资金利率下行，货币净投放减少，显示央行在流动性趋松背景下收紧货币。
• 广义流动性：融资指标多数上行，信用边际有所放松。
• 持仓变化：前5大席位净多持仓倾向下行，表明期债做多力量减弱。
• 债市杠杆：债市杠杆率上升，显示做多现券的力量增强。
• 债对股性价比：债对股的性价比降低，反映市场对债券的偏好减弱。

策略建议

• 方向性策略：鉴于两会提出5.5%的增长目标，货币和财政政策有望继续发力，宽信用宽货币格局延续，期债总体维持中性态度。考虑到前期调整幅度较大，降准降息预期尚存，可关注短期逢低做多机会。
• 期现策略：基差下行，净基差为正，继续推荐空现券多期货。
• 跨品种策略：流动性望维持宽松，信用偏松，继续持有多TS空T的组合。

投资咨询业务资格

• 机构名称：华泰期货有限公司
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数据来源

• 所有图表数据均来自Wind和华泰期货研究院。