深度报告-20251226-东吴证券-豆神教育-300010.SZ-美育教育龙头_打造_AI+教育_生态_23页_1mb

豆神教育（300010）总结

核心内容

豆神教育（300010.SZ）是一家专注于大语文教培与AI教育的公司，前身为2009年上市的立思辰，2018年通过收购中文未来转型为教育公司。公司聚焦K12非学科素养教育，逐步转型为AI教育与非学科素质教育业务，并在2024年实现扭亏为盈。公司目前正通过自主研发的AI大模型“豆神AI”以及AI产品矩阵，推动教育服务的智能化转型。

主要观点

1. 教培赛道长坡厚雪，AI打破“不可能三角”

• 高考报名人数从2017年的940万人增长至2024年的1342万人，本科录取率从43.7%下降至37.0%。
• 教培行业因政策监管与市场供需失衡，出现价格上浮趋势。
• AI技术在教育领域实现了降本、增效、提质，打破了传统教育中高质量、大规模、个性化三者难以兼得的“不可能三角”。

2. 自研教育垂类大模型，打造“AI+教育”产品矩阵

• 公司依托智谱华章技术支持，自主研发语言文学类AI垂类大模型“豆神AI”，并推出“AI双师”、“AI超练”和“学伴机器人”等产品。
• AI双师支持真人名师与AI虚拟主讲结合，实现教学内容的精准讲解与个性化反馈。
• 超能训练场集成知识图谱与自适应算法，提供即时诊断、错题溯源与过程性评价服务，支持多学段复用。
• 学伴机器人具备情绪化表达系统，支持实时答疑、作业辅导、智能批改等功能，并可拓展为生活管家、游学导游等角色。

3. 深厚积淀构筑壁垒，AI软硬生态协同加速成长

• 公司拥有16年教研与语料沉淀，构建了专属知识图谱与高质量语料库，形成技术壁垒。
• 与微软、腾讯云等企业达成战略合作，引入GraphRAG与混元大模型，强化AI内容生成与多模态能力。
• 公司已构建“AI软件服务+硬件终端”的双轮驱动模式，形成学习链路闭环，提升学习效率与知识留存率。

4. 盈利预测与投资建议

• 公司2025-2027年预计归母净利润分别为0.9/2.1/5.6亿元，对应PE分别为165.3/72.0/27.0倍。
• 考虑公司AI教育产品尚处于早期阶段，给予其一定估值溢价具备合理性，首次覆盖给予“买入”评级。
• 可比公司为多邻国、新东方、好未来，2025-2027年平均PE分别为20.6/24.1/19.0倍。

关键信息

财务数据

• 2025年营收预测：10.5亿元，同比增长39%
• 2025年归母净利润预测：0.9亿元，同比增长50.3%
• 毛利率预测：2025年预计达到59.6%，未来有望继续提升
• 费用率：销售费用率或阶段性上升，但随产品口碑建立和运营效率提升有望回归正常水平
• 资产负债率：2025年预计为30.68%，财务压力已得到缓解

产品矩阵

投资建议

• 评级：买入
• 理由：公司具备深厚教研积淀，AI教育产品矩阵逐步落地，软硬件生态成型，未来成长空间广阔。
• 可比公司：多邻国（DUOL.O）、新东方（EDU.N）、好未来（TAL.N）

风险提示

• 政策监管趋严：教培行业受政策影响较大，监管趋严可能影响业务发展。
• 竞争加剧：AI教育硬件市场竞争加剧，可能增加销售费用并影响市场份额。
• 大模型技术进步不及预期：若大模型技术发展缓慢，可能影响AI教育产品的研发进度与用户体验。

图表目录

• 图1：公司发展历程
• 图2：公司产品矩阵
• 图3：公司股权结构
• 图4：2020-2025H1公司营收情况
• 图5：2020-2025H1公司归母净利润情况
• 图6：2020-2025H1公司分业务营收情况
• 图7：2020-2025H1公司分业务毛利率
• 图8：2020-2025H1公司毛利率情况
• 图9：2020-2025H1公司费用率情况
• 图10：中等职业教育招生占比下滑
• 图11：高考报名人数及本科录取率
• 图12：教培行业规模测算
• 图13：双减前后培训机构数量变化
• 图14：行业牌照数量变化
• 图15：大型教培公司营业收入同比
• 图16：大型教培公司毛利率情况
• 图17：双减时间线梳理
• 图18：重点政策梳理
• 图19：AI赋能教育打破不可能三角
• 图20：未来教育形态变革趋势
• 图21：AI在教育领域的五大核心能力
• 图22：各公司AI教育相关进展
• 图23：公司在抖音商城上架的部分课程
• 图24：豆伴匠课程体系
• 图25：豆神“超拟人”AI导师
• 图26：个性化AI教学方案
• 图27：超能训练场可展示“镜头语言”
• 图28：AI名师一对一辅导过程
• 图29：豆神首款学伴机器人
• 图30：学伴机器人帮助孩子辅导功课
• 图31：豆神AI在微软GraphRAG基础上开发的九霄内容生产平台
• 图32：豆神AI借助腾讯混元文生图模型强化多模态能力

总结

豆神教育正积极布局AI教育，通过自主研发大模型与软硬件结合的方式，推动教育服务的智能化转型。公司具备深厚的教研积淀与丰富的内容储备，AI产品矩阵逐步落地，有望实现规模效应与毛利率提升。尽管面临政策监管与市场竞争等风险，但其长期成长空间广阔，给予“买入”评级。