2017-复方降压药行业深度报告_26页_1mb

复方降压药行业深度报告总结

核心内容

复方降压药是当前高血压治疗的重要方向，其市场潜力巨大。高血压作为发病率最高、患病人数最多的疾病，国内患者数量快速上升，而治疗率和控制率仍较低，存在较大的市场空间。单片复方制剂因其在降低剂量、减少副作用、提升依从性等方面的优势，被各国高血压诊疗指南列为一线用药。

主要观点

1. 高血压现状

   • 我国高血压患者数量庞大，且增长迅速。2012年患者约2.66亿，预计到2020年将达4.25亿。
   • 我国高血压知晓率、治疗率和控制率均低于欧美国家，分别为35%、30%和10%。
   • 高血压治疗中，单药治疗达标率不高，联合治疗成为首选，但我国单片复方制剂使用比例仍不足5%。

2. 单片复方制剂发展趋势

   • 从2000年开始，FDA批准的高血压药品中约60%为单片复方制剂。
   • 单片复方制剂可提高降压效果，同时减少不良反应和提升依从性，是未来高血压治疗的趋势。

3. 市场前景

   • 预计2012-2020年，单片复方制剂年复合增速将达34%，未来潜在市场增量约500亿。
   • 由于我国高血压治疗率和使用比例较低，单片复方制剂市场增长空间广阔。

关键信息

• 全球市场：2010年后，全球高血压药物市场增速放缓，进入平台期。
• 国内市场：2013年高血压药品市场规模约643亿元，复方制剂占比约55亿元，仅占约3.54%。
• 复方制剂优势：相比单药治疗，复方制剂具有更高的达标率、更好的依从性、更低的费用等优势。
• 未来增长因素：高血压患者数量增长、治疗率提升、复方制剂使用比例提高。

重点推荐公司

1. 天士力（600535.SH）

   • 拥有赖诺普利+氢氯噻嗪复方制剂，目前仅有两家公司生产。
   • 近5年及近3年复合增速分别为121%和159%，预计未来将成为公司新亮点。
   • 盈利预测显示，2013-2016年EPS分别为1.07、1.38、1.75、2.22元，PE和PEG均呈下降趋势，具备投资价值。

2. 华海药业（600521.SH）

   • 拥有厄贝沙坦+氢氯噻嗪复方制剂，是国内最大销售复方制剂。
   • 申报产品数量多，具有较强市场竞争力。
   • 盈利预测显示，2013-2016年EPS分别为0.46、0.41、0.52、0.66元，PE和PEG下降，预计未来增长潜力大。

3. 远大医药（0512.HK）

   • 拥有替米沙坦+氢氯噻嗪复方制剂，市场占有率较高。
   • 未来有望实现进口替代，成为国内主要生产商之一。

4. 恒瑞医药（600276.SH）

   • 申报产品如缬沙坦氨氯地平，目前仅诺华生产，竞争格局较好。
   • 公司具备较强的创新能力和研发实力，未来有望成为复方制剂市场的重要参与者。

5. 海思科（002653.SZ）

   • 申报产品如培哚普利+吲达帕胺，近三年复合增速均在200%以上。
   • 公司采用轻资产运营模式，利润率较高，未来成长性值得期待。

风险提示

• 审批时间较长，可能影响产品上市节奏。
• 销售不达预期，或面临市场竞争加剧的风险。
• 药品价格可能受到医保和招标政策影响。

行业评级

• 行业评级：买入
• 公司评级：买入、谨慎增持、持有、卖出

联系信息

• 分析师：吴雅春 S0260514010001（电话：020-87555888-8657，邮箱：wyc2@gf.com.cn）
• 贺菊颖：S0260511050002（电话：010-59136691，邮箱：hjy@gf.com.cn）

图表索引

• 图1：我国高血压历史发病率变化
• 图2：高血压不同危险因素的患病人数比例
• 图3：2001年流行病学分析不同年龄段高血压发病率
• 图4：中美两国高血压知晓率、治疗率和控制率对比
• 图5：全球抗高血压药品市场规模（亿美元）
• 图6：2006-2011年抗高血压药物样本医院销售规模（亿元）及市场增长率
• 图7：国际高血压药物发展历程
• 图8：高血压降压治疗流程图
• 图9：我国单药治疗、联合治疗及单片复方制剂使用患者比例
• 图10：2013年样本医院中高血压药物占心血管系统药品比重
• 图11：赖诺普利+氢氯噻嗪复方制剂样本市场占有率情况
• 图12：厄贝沙坦+氢氯噻嗪复方制剂样本市场占有率情况
• 图13：氯沙坦钾+氢氯噻嗪复方制剂样本市场占有率情况
• 图14：替米沙坦+氢氯噻嗪复方制剂样本市场占有率情况
• 图15：缬沙坦+氢氯噻嗪复方制剂样本市场占有率情况
• 图16：依那普利+氢氯噻嗪复方制剂样本市场占有率情况
• 图17：贝那普利+氢氯噻嗪复方制剂样本市场占有率情况
• 图18：贝那普利+氨氯地平复方制剂样本市场占有率情况
• 图19：依那普利+叶酸复方制剂样本市场占有率情况

表格索引

• 表1：高血压的分类及心血管风险水平危险分层
• 表2：不同机理高血压药品的优劣势比较
• 表3：1995-2000年FDA批准的抗高血压类药物
• 表4：2000-2013年FDA批准的高血压类药品
• 表5：欧美及中国高血压诊疗指南中对单片复方制剂的评价
• 表6：单药治疗与联合治疗的对比
• 表7：单片复方制剂、联合治疗和单药治疗的对比
• 表8：2010-2013年各类复方制剂同比增速及在心血管药物中的比重
• 表9：各复方制剂近5年及近3年的复合增速及涉及的上市公司情况
• 表10：天士力盈利预测
• 表11：华海药业盈利预测
• 表12：恒瑞医药盈利预测
• 表13：海思科盈利预测
• 表14：华海药业、恒瑞医药及海思科相关产品的审评状态

结论

复方降压药市场前景广阔，随着高血压患病率和治疗率的提升，单片复方制剂有望成为主要增长点。目前，国内复方制剂市场仍处于起步阶段，未来进口替代空间大，建议关注已获批文及在申报的公司，如天士力、华海药业、远大医药、恒瑞医药和海思科。