20230803-天风证券-再升科技-603601.SH-业绩或已基本触底_期待新领域发力_4页_267kb

再升科技（603601）总结

核心内容

再升科技在2023年上半年发布了业绩报告，整体表现呈现收入增长但利润下滑的态势。公司致力于在“干净空气”和“高效节能”两大业务领域持续发展，并计划通过出售悠远环境70%股权，进一步加强与曼胡默尔集团的协同效应，拓展新能源汽车领域的布局。

主要观点

• 业绩表现：公司上半年实现营业收入8.22亿元，同比增长3.98%；归母净利润0.81亿元，同比下滑26.09%。其中，Q2单季度收入4.44亿元，环比增长5.27%，归母净利润0.48亿元，环比下降5.27%。
• 业务动态：
  • 干净空气业务：上半年实现收入5.35亿元，同比增长10.70%；预计Q2单季度收入3.01亿元，环比增长28.51%。净化设备和空气过滤纸收入分别环比增长37.36%和18.41%，主要得益于油滤过滤产品的增长。
  • 高效节能业务：上半年收入2.69亿元，同比下滑5.0%；预计Q2单季度收入1.36亿元，环比增长2.61%。微玻纤棉产品收入环比增长11.92%，同时新开发的绿色建筑节能材料成为新的增长点。
• 盈利能力：公司上半年毛利率为24.12%，同比下降4.92个百分点，但Q2毛利率环比提升2.36个百分点至25.20%。费用率同比下降2个百分点，其中管理费用率下降主要受益于股权激励费用减少，财务费用率下降则因可转债利息费用化金额增加。Q2净利率为11.93%，同比小幅下降0.2个百分点。
• 战略调整：公司拟出售悠远环境70%股权，并签署远期《购买期权协议》，交易完成后，悠远环境将不再纳入公司合并报表范围。此举旨在将材料优势推广至更多全球用户，同时拓展新能源汽车领域的布局，加强与曼胡默尔集团在材料保障、品牌互补、技术资源共享及细分市场定位方面的协同。
• 估值与评级：分析师维持“买入”评级，下调2023-2025年归母净利润预测至2.00/2.57/3.16亿元。给予2023年30倍PE估值，目标价为6.00元。

关键信息

• 财务预测：

  • 营业收入预计在2023-2025年分别为2,051.66亿元、2,441.64亿元、2,868.11亿元，年复合增长率约17.47%。
  • 归母净利润预计分别为200.01亿元、257.42亿元、315.80亿元，年复合增长率约22.68%。
  • EPS预计分别为0.20元、0.25元、0.31元。
  • 市盈率（PE）预计分别为24.11倍、18.73倍、15.27倍。
  • EV/EBITDA预计分别为13.32倍、11.57倍、9.03倍。

• 资产负债情况：

  • 资产负债率预计在2023年为31.33%，2024年为28.12%，2025年为32.72%。
  • 净负债率在2023年为-5.40%，2024年为1.53%，2025年为-16.07%。
  • 流动比率预计在2023年为1.88，2024年为2.66，2025年为2.47。
  • 速动比率预计在2023年为1.69，2024年为2.12，2025年为2.23。

• 可比公司估值：

  • 可比公司包括赛特新材、国瓷材料、菲利华。
  • 平均PE为46.1倍、33.7倍、49.1倍、31.3倍。
  • 再升科技的PE分别为24.11倍、18.73倍、15.27倍，低于可比公司平均水平。

• 风险提示：

  • 需关注需求释放不及预期、产能落地延迟以及原材料价格上涨等风险。

总结

再升科技在2023年上半年实现了收入增长，但利润承压。公司正通过战略调整，尤其是出售悠远环境股权，加强与曼胡默尔集团的合作，推动“干净空气”和“高效节能”业务增长，并拓展新能源汽车市场。分析师认为公司中长期成长性仍可期待，维持“买入”评级，并给出了目标价6.00元。公司财务状况稳健，资产负债率保持在合理范围内，且估值水平相对较低，具有一定的投资吸引力。