20231130-西南证券-2024年策略展望_适应性预期下的映射重构_77页_7mb

全球经济欲扬先抑
全球领先指标在2023年Q3反弹，但存在二次探底风险。美国经济数据被普遍下修，信贷脉冲持续走弱；欧洲面临进一步衰退；中国库存持续处于低位，新一轮复苏周期可能从2024年开始。

“一降解千愁”质疑
美联储加息结束后的资产价格表现规律不再可靠。美债、股市的标准化表现模式失效，黄金走势与债务可持续性担忧相关，而美元虽具有下行空间，但需警惕外溢风险。长端利率失控、降息路径受阻等问题增加了不确定性。

市场与经济变量关系转变
经济变量与资产价格映射重构，传统关系模式被打破。海外因子变化缓释对新兴市场的影响，A股适应“高质量发展”状态，但市场不确定性和节奏扰动仍是重要因素。

行业配置思路转变
推荐重点关注消费复苏、电子、传媒、计算机等行业，避免高配周期性过强行业。市场情绪逐步回暖，但需结合流动性、估值节奏和个股赔率差异进行配置。未来6个月仍需重视机构低仓位因子。

风险提示
需关注美国通胀路径变化、降息节奏、国内经济修复滞后等风险。建议轻仓谨慎操作，并注意香港股市的冲涨态势带来的潜在波动。