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油价冲高新产能落地压缩利润EB偏强跟随总结

核心内容

本报告主要分析2022年2月初苯乙烯市场的走势、供需变化及成本影响，结合国际油价、国内装置动态、库存情况及下游需求等因素，为投资者提供操作建议和风险提示。

主要观点与策略推荐

短期与中期走势

• 短期走势：偏强
• 中期走势：宽幅震荡

操作建议

• 单边操作：跟随油价逢低做多
• 套利策略：建议反套操作

逻辑驱动

供应端

• 节前苯乙烯开工率 79%（环比 -1.4%），4套装置停车降负，中化泉州45万吨重启。
• 山东利华益72万吨新装置于2月2日投料，供应进一步增加。
• 2021年12月国内苯乙烯产量 103.94万吨，环比 +7.7万吨，全年累计产量 1217万吨，同比增长 21%。

库存情况

• 节前产业总库存 22.6万吨，环比 -1.4万吨（前值 +3万吨），同比 -25%。
• 华东现货价格 9050-9100元/吨，江苏现货/准现货 9100/9130元/吨。
• 港口预计到货 8万吨，较上周翻倍，但库存仍处于中高位。

成本端

• 国际油价受美国暴雪及地缘政治影响，强势突破 90美元/桶。
• 乙烯价格 1001美元/吨，纯苯价格 7690元/吨，加工费 1256元/吨。
• 苯乙烯非一体化成本 9030元/吨，扭亏盈利 40元/吨。

需求端

• 春节期间下游开工率偏低，终端2月中下旬复工，短期需求偏弱。
• 三大下游（EPS、PS、ABS）库存历史同期偏高，开工率下降明显。

风险提示

1. 国际油价大幅波动（利多或利空）
2. 新冠疫苗效果不及预期或接种缓慢（利空）
3. 装置开工不稳（利多）

重点关注

• 疫情发展
• 装置检修及开工变化
• 库存波动及到港情况

下游行业分析

EPS

• 春节期间装置普遍停车，市场休市。
• 1月末华东主流普通料出厂价 10200元/吨，同比上涨 1400元/吨（涨幅 15.91%）。
• 节前停车涉及产能 594万吨/年，同比增幅 15.34%。
• 预计2月国内EPS产量 15万吨，开工率 30.06%，同比下降 8.33%。

PS

• 装置无新变动，生产相对平稳。
• 1月末开工率 84%，节前开工率下降 10.71%。
• 2月整体需求较1月下降，但降幅可能不大。

ABS

• 国内ABS石化厂基本维持满负荷开工，开工率保持高位。
• 部分装置因冬奥会影响降负荷运行，影响有限。

图表摘要

• 图1：苯乙烯华东市场价格走势
• 图2：苯乙烯主力合约与基差走势
• 图3：苯乙烯开工率变化
• 图4：苯乙烯华东库存变化
• 图5：成本端纯苯与乙烯价格走势
• 图6：苯乙烯非一体化利润变化
• 图7：乙烯、纯苯与布油价差
• 图8：纯苯华东港口库存
• 图9：苯乙烯月度净进口量
• 图10：苯乙烯即期进口利润（华东-CFR中国）
• 图11：苯乙烯下游产品价格
• 图12：苯乙烯下游行业利润
• 图13：汽车销量及增速
• 图14：冰箱产量及增速

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