20210706-国盛证券-建筑材料_头部防水企业强强联合_龙头竞争力强化_行业格局持续优化_2页_416kb

建筑材料行业总结

核心内容

2021年7月5日，北新防水与科顺股份、凯伦股份签署协议，拟共同出资5,000万元设立合资公司，北新、科顺、凯伦的出资比例分别为51%、29%和20%。此次合作旨在通过统一采购提升对上游议价能力，强化供应链管理，从而增强企业在成本和品质方面的竞争力。

主要观点

• 供应链整合：合资公司将统一采购通用共性原材料、设备、备品备件，提升采购规模，增强对上游供应商的议价能力。
• 成本优势提升：防水材料的主要原材料包括沥青、乳液、聚醚等，占主营业务成本的85%-90%，受国际原油价格波动影响较大。通过统一采购，头部企业有望降低原材料成本，提升整体毛利率。
• 行业集中度提升：三家企业在2020年防水材料及施工业务收入分别为62亿、20亿、33亿，市场占有率分别为5.7%、1.8%和3%。通过供应链合作，行业优质资源将向头部企业集中，进一步优化行业格局。
• 行业标准提升：成都市近期发布防水行业相关标准，防水质保期不低于10年，住建部也提出防水质保年限要求。随着标准落地，行业对材料性能和寿命的要求将提高，带动材料用量和质量的提升，推动行业扩容。
• 投资建议：推荐关注东方雨虹、科顺股份、凯伦股份、北新建材等龙头企业，预计其在成本控制和市场竞争力方面将获得显著提升，市占率有望进一步扩大。

关键信息

• 合资公司设立：北新防水、科顺股份、凯伦股份拟共同出资5,000万元设立合资公司，出资比例分别为51%、29%、20%。
• 原材料采购统一：合资公司将负责统一采购通用共性原材料，提升议价能力。
• 原材料成本占比高：防水材料主要原材料占主营业务成本的85%-90%，受国际原油价格影响大。
• 行业标准即将落地：防水质保年限要求提升，将推动行业扩容和格局优化。
• 重点标的：
  • 北新建材：股票代码000786.SZ，投资评级为买入，预计2021-2023年EPS分别为2.16、2.49、2.77，PE分别为17.08、14.82、13.32。
  • 东方雨虹：股票代码002271.SZ，投资评级为买入，预计2021-2023年EPS分别为1.69、2.12、2.66，PE分别为31.51、25.12、20.02。
  • 科顺股份：股票代码300737.SZ，投资评级为买入，预计2021-2023年EPS分别为1.08、1.42、1.83，PE分别为15.52、11.80、9.16。
  • 凯伦股份：股票代码300715.SZ，投资评级为买入，预计2021-2023年EPS分别为1.45、2.08、2.93，PE分别为16.92、11.78、8.36。

风险提示

• 市场竞争加剧：行业集中度提升可能带来竞争加剧。
• 原材料价格波动：国际原油市场波动可能影响原材料成本。
• 应收账款风险：企业需关注应收账款管理，防范坏账风险。

投资评级说明

投资建议的评级标准为报告发布日后的6个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中：

• 买入：相对基准指数涨幅在15%以上。
• 增持：相对基准指数涨幅在5%-15%之间。
• 持有：相对基准指数涨幅在-5%-5%之间。
• 减持：相对基准指数跌幅在5%以上。

行业评级分为：

• 增持：相对基准指数涨幅在10%以上。
• 中性：相对基准指数涨幅在-10%-10%之间。
• 减持：相对基准指数跌幅在10%以上。

作者信息

• 分析师：黄诗涛、房大磊
• 执业证书编号：S0680518030009、S0680518010005
• 邮箱：huangshitao@gszq.com、fangdalei@gszq.com

研究助理

• 任婕，邮箱：renjie@gszq.com

资料来源

• Wind，国盛证券研究所

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