20210706-中泰证券-建筑材料_北新_科顺_凯伦合资设立供应链管理公司_优势互补提高竞争力_2页_465kb

建筑材料行业研究报告总结

核心内容

本报告为2021年7月6日发布的建筑材料行业点评报告，评级为增持（维持）。报告分析了行业整体状况及重点公司（北新建材、科顺股份、凯伦股份）的基本情况，重点关注了三家公司联合成立合资公司的事件及其对行业格局和企业竞争力的影响。

行业概况

• 上市公司数量：82家
• 行业总市值：128.69亿元（百万元）
• 行业流通市值：106.51亿元（百万元）

行业整体呈现高景气态势，特别是防水行业，具备长期需求空间，行业集中度逐步提升，龙头企业已形成较强竞争壁垒，并积极拓展至保温一体化、涂料等领域。从中报业绩来看，防水龙头收入增长显著，能够有效对冲成本上升压力，叠加供应链合作优势，预计中报保持较高增长。

合资公司设立事件

2021年7月5日，北新防水、科顺股份、凯伦股份共同出资5000万元设立合资公司“北新科顺凯伦供应链管理有限公司”，出资比例分别为51%、29%、20%。该合资公司将负责三方共性原材料、设备、备品备件的统一采购，旨在实现优势互补、提升原材料品质、增强防水业务竞争力。

重点公司分析

北新建材

• 股价：36.90元
• EPS（元）：2020年1.69，2021E 2.33，2022E 2.82，2023E 3.23
• PE（倍）：2020年21.8，2021E 15.84，2022E 13.09，2023E 11.42
• PB：4.00
• 评级：增持

核心逻辑：

1. 公司切入防水领域后，北新防水2020年营收规模跃升至行业第三，发展迅速，已进入行业第一集团。
2. 作为防水行业唯一的央企，北新建材在产能、渠道、资金及信用背书方面具有显著优势。
3. 主业石膏板高景气延续，成本驱动及高市占率下定价权体现或带来量价齐升，支持防水业务第二增长曲线发展。

科顺股份

• 股价：16.76元
• EPS（元）：2020年0.78，2021E 1.08，2022E 1.43，2023E 1.86
• PE（倍）：2020年21.4，2021E 15.52，2022E 11.72，2023E 9.01
• PB：4.25
• 评级：买入

核心逻辑：

1. 行业集中度提升，合资公司设立有助于降低原材料成本，优化竞争格局。
2. 公司已完成营收22年达100亿和25年200亿的双百亿战略目标，未来增长潜力大。
3. 产能保持40%复合增长，渠道持续扩张，非房及经销收入占比提升，毛利率和净利率仍有改善空间。
4. 公司具备估值优势，风险收益比高。

凯伦股份

• 股价：未直接列出（推测为16.76元左右）
• EPS（元）：未直接列出（推测与科顺股份相近）
• PE（倍）：未直接列出（推测与科顺股份相近）
• PB：未直接列出（推测与科顺股份相近）
• 评级：未直接列出（推测为增持或中性）

核心逻辑：

1. 在防水提标背景下，高分子防水材料迎来利好，公司保持差异化竞争策略，聚焦主业，巩固高分子卷材竞争优势。
2. 国内首创“融合防水”理念，将柔性防水层与刚性主体结构融合，服务向前参与设计，向后提供施工方法培训和指导。
3. 积极参与与北新防水和科顺股份的合作，缓解成本压力。
4. 基地建设持续推进，未来将进一步完善产能布局，辐射全国市场。

风险提示

• 合作效果不及预期
• 行业竞争加剧

投资评级说明

• 买入：预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上
• 增持：预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间
• 持有：预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在-10%~+5%之间
• 减持：预期未来6~12个月内相对同期基准指数跌幅在10%以上

行业评级同样为增持，预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上。

重要声明

本报告由中泰证券股份有限公司发布，仅供其客户使用，内容基于公开资料及实地调研，不代表任何投资建议。投资者应自行关注相关信息的更新，报告内容不构成任何投资、法律、会计或税务操作建议。