20211116-招银国际-China_Internet_Sector_Ecommerce_growth_stabilization_in_line_3页_450kb

中国互联网行业研究报告总结

核心内容

本报告为CMB International Securities发布的中国互联网行业分析，主要聚焦于电商板块的表现与前景。报告指出，2021年10月中国在线零售销售同比增长9.5%，基本与预期一致，但部分品类如食品和服装仍面临增长压力。随着“双11”促销活动的推进，预计11月电商销售增长将保持稳定。整体来看，电商行业预计将在2021年第三季度见底，并在2022财年实现利润率的轻微改善。

主要观点

• 电商增长稳定：10月电商销售增长保持在9.5%的同比增长水平，与9月相比略有放缓，但总体表现稳健。
• 品类表现分化：家电和通信设备销售增长加快，分别达到10%和35%；而食品和服装销售增长仍面临压力。
• 平台表现差异：京东（JD）因3C及家电品类的强劲表现和“双11”增长（同比增长29%）而保持良好势头；而宝尊电商（BZUN）因食品和服装销售疲软，预计增长较为温和。
• 行业前景：预计中国电商GMV将在2022财年同比增长16%，拼多多（PDD）、京东和苏宁（STV）将继续扩大市场份额。
• 盈利能力改善：由于运营杠杆效应和新业务成本缩减，电商行业在2022财年有望实现利润率的轻微提升。

关键信息

电商板块增长情况

• 2021年10月：中国在线零售销售同比增长9.5%，与9月的10.1%基本持平。
• 实物商品：同比增长10.3%，与9月的10.1%相比略有提升。
• 包裹配送：同比增长20.8%，高于9月的16.8%。
• 品类表现：
  • 食品/日用品：同比增长19%
  • 服装：同比增长14.3%
  • 家电：同比增长10%
  • 通信设备：同比增长35%

平台分析

• 京东（JD）：预计在2021年第四季度保持强劲增长，受益于3C及家电品类表现和“双11”销售。
• 阿里巴巴（BABA）：预计在2021年第四季度实现高个位数增长，但食品和服装销售仍需改善。
• 拼多多（PDD）：预计在2021年第四季度增长，但增长动力较弱。
• 唯品会（VIPS）：预计增长动力有限，但盈利预期有所改善。
• 宝尊电商（BZUN）：预计在2021年第四季度实现高个位数增长，但受食品和服装销售影响。

估值与评级

• CMBIS评级：对阿里巴巴、拼多多、京东、美团、宝尊电商等公司均给出“买入”（BUY）评级，其中部分公司如腾讯（Tencent）和快手（Kuaishou）也获得“买入”评级。
• 估值指标：
  • PE（市盈率）：阿里巴巴预计为18.1倍，京东为58.2倍，拼多多为74.5倍。
  • PS（市销率）：阿里巴巴预计为3.1倍，京东为0.8倍，拼多多为6.4倍。
  • EV/EBIT（企业价值/息税折旧摊销前利润）：阿里巴巴预计为21.9倍，京东预计为54.4倍，拼多多预计为18.1倍。

行业展望

• 未来趋势：预计中国电商GMV在2022财年同比增长16%，拼多多、京东和苏宁将继续扩大市场份额。
• 盈利能力：随着运营效率提升和新业务成本缩减，电商行业在2022财年有望实现利润率的轻微改善。
• 市场表现：整体市场表现预计将与基准市场持平，部分公司如阿里巴巴、京东、拼多多等具备超越市场的能力。

其他板块简述

• 社交媒体平台：腾讯（Tencent）因游戏和社交业务表现良好，预计在2022财年实现盈利增长。
• 全球电商：亚马逊（Amazon）、eBay、Groupon等国际电商公司也表现良好，但增长速度和盈利能力各有不同。

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