> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 每日晨报 2026年2月24日 # 今日焦点 华虹半导体 华虹九厂加速放量，维持买入 收盘价：港元94.15 目标价：港元120.00个 1347 HK 评级：买入 潜在涨幅： $+27.5\%$ 王大卫, PhD, CFA Dawei.wang@bocomgroup.com 4Q25营收接近之前指引上限：4Q25营收6.599亿美元，环比升 $3.9\%$ ，接近之前指引上限。毛利率 $13.0\%$ ，为之前指引（ $12 - 14\%$ ）中位数，环比降0.5个百分点。管理层指引1Q26营收为6.5-6.6亿美元，指引毛利率 $13 - 15\%$ 。 九厂产能加速放量，PMIC/MCU推到需求继续保持强劲：我们计算九厂2025年增加42kwpm12寸等效产能。我们预测九厂2026年底总产能或达到83kwpm12寸等效产能（即2026年增产41kwpm）。我们预测二期或从1Q27之后开始贡献产能。2025年资本开支为18.1亿美元，同比降 $34\%$ 。我们预测2026/27年资本开支分别为16.2/24.0亿美元。 维持买入：我们调整2026/27年收入到28.43/33.49亿美元（前值28.37/32.63亿美元）。我们预测公司2026/27年毛利率分别为 $14.2\% / 16.2\%$ （前值 $14.3\% / 16.8\%$ ）。我们乐见九厂加速落地和继续扩产，维持买入评级，上调目标价到120港元，对应3.9倍2026年市净率。 全球主要指数 <table><tr><td></td><td>收盘价</td><td>升跌%</td><td>年初至今 升跌%</td></tr><tr><td>恒指</td><td>27,082</td><td>2.49</td><td>5.18</td></tr><tr><td>国指</td><td>9,197</td><td>2.65</td><td>3.18</td></tr><tr><td>上A</td><td>4,280</td><td>0.00</td><td>2.86</td></tr><tr><td>上B</td><td>267</td><td>0.00</td><td>5.26</td></tr><tr><td>深A</td><td>2,805</td><td>0.00</td><td>5.91</td></tr><tr><td>深B</td><td>1,251</td><td>0.00</td><td>-1.10</td></tr><tr><td>道指</td><td>48,804</td><td>-1.66</td><td>1.54</td></tr><tr><td>标普500</td><td>6,838</td><td>-1.04</td><td>-0.11</td></tr><tr><td>纳指</td><td>22,627</td><td>-1.13</td><td>-2.64</td></tr><tr><td>英国富时100</td><td>10,685</td><td>-0.02</td><td>7.59</td></tr><tr><td>法国CAC</td><td>8,497</td><td>-0.22</td><td>4.27</td></tr><tr><td>德国DAX</td><td>24,992</td><td>-1.06</td><td>2.05</td></tr></table> 资料来源：FactSet 主要商品及外汇价格 <table><tr><td></td><td>收盘价</td><td>三个月 升跌%</td><td>年初至 今升跌</td></tr><tr><td>布兰特</td><td>67.70</td><td>7.36</td><td>11.28</td></tr><tr><td>期金</td><td>5,022.00</td><td>19.95</td><td>16.10</td></tr><tr><td>期银</td><td>77.35</td><td>43.59</td><td>7.45</td></tr><tr><td>期铜</td><td>12,719.00</td><td>16.24</td><td>1.72</td></tr><tr><td>日圆</td><td>153.13</td><td>0.69</td><td>2.36</td></tr><tr><td>英镑</td><td>1.36</td><td>3.15</td><td>1.21</td></tr><tr><td>欧元</td><td>1.18</td><td>1.80</td><td>0.89</td></tr><tr><td>基点变动</td><td></td><td>三个月</td><td>六个月</td></tr><tr><td>HIBOR</td><td>4.58</td><td>0.00</td><td>0.00</td></tr><tr><td>美国10年债息)</td><td>4.05</td><td>-1.55</td><td>-4.31</td></tr></table> 资料来源：FactSet 恒指技术走势 <table><tr><td>恒生指数</td><td>27,081.91</td></tr><tr><td>50天平均线</td><td>26,830.12</td></tr><tr><td>200天平均线</td><td>26,153.52</td></tr><tr><td>14天强弱指数</td><td>54.05</td></tr><tr><td>沽空(百万港元)</td><td>32,348</td></tr></table> 资料来源：FactSet 本周公布经济数据-美国 <table><tr><td>日期</td><td>事件</td><td>市场预期</td><td>上次数据</td></tr><tr><td>2月24日</td><td>世界大型企业联合会消费者信心指数(2月份)</td><td>87.60</td><td>84.50</td></tr><tr><td>2月26日</td><td>首次申领失业救济金人数(千)</td><td>216.00</td><td>206.00</td></tr><tr><td>2月27日</td><td>工业品出厂价格指数(1月份环比%)</td><td>0.30</td><td>0.50</td></tr></table> 资料来源：彭博 本周公布经济数据-中国 <table><tr><td>日期</td><td>事件</td><td>市场预期</td><td>上次数据</td></tr><tr><td></td><td></td><td></td><td></td></tr></table> 资料来源：彭博 交银国际最新研究报告 <table><tr><td colspan="3">深度报告</td></tr><tr><td>12月10日</td><td>交银国际研究-2026年展望：奋楫赴新程</td><td>交银国际研究团队</td></tr><tr><td>12月9日</td><td>全球宏观-2026年展望：乘势而进</td><td>李少金、谭伟民</td></tr><tr><td>12月5日</td><td>汽车行业-2026年展望：穿越周期的新动能·智驾商用、储能共振与机器人量产</td><td>陈庆、李柳晓PhD, CFA</td></tr><tr><td>12月5日</td><td>新能源与公用事业行业-2026年展望：行业“反内卷”之下多晶硅初见曙光，大储需求超预期</td><td>郑民康、文昊CPA</td></tr><tr><td>12月4日</td><td>科技行业-2026年展望：人工智能超级周期或继续，“十五五”科技国产替代或加速</td><td>王大卫PhD, CFA、童钰枫</td></tr><tr><td>12月3日</td><td>医药行业-2026年展望：价值回归，向上趋势延续，分化中择优布局</td><td>丁政宁、诸葛乐懿</td></tr><tr><td>12月3日</td><td>房地产行业-2026年展望：在新平衡中拥抱拐点与复苏</td><td>谢琪聪CFA, FRM</td></tr><tr><td>12月2日</td><td>消费行业-2026年展望：新常态下的消费新动能</td><td>肖凯希、钱昊CFA</td></tr><tr><td>2月6日</td><td>全球宏观-为何选择凯文·沃什——货币政策的传统回归与资产定价再校准</td><td>李少金</td></tr><tr><td>2月2日</td><td>新能源行业剖析-太空光伏远期空间巨大，太空数据中心有望推动需求</td><td>文昊, CPA, 郑民康</td></tr><tr><td>2月2日</td><td>每月金股-二月研选：两会前奏开启，“春季攻势”将步入验证期</td><td>交银国际研究团队</td></tr><tr><td>1月29日</td><td>全球宏观-先稳住，再择机——美联储1月FOMC会议点评</td><td>李少金</td></tr><tr><td>1月28日</td><td>消费行业-行业前瞻洞察系列：零食量贩行业——效率重塑的下半场</td><td>肖凯希、钱昊CFA</td></tr><tr><td>1月23日</td><td>劲方医药(2595HK)-非随行而解难靶之困，厚积薄发启全球新篇；首予买入</td><td>丁政宁, 诸葛乐懿</td></tr><tr><td>1月19日</td><td>中国宏观-经济运行稳中向新向优，一季度“开门红”可期</td><td>李少金</td></tr><tr><td>1月2日</td><td>每月金股-一月研选：“十五五”新征程启航，内需与盈利驱动共振</td><td>交银国际研究团队</td></tr><tr><td>12月15日</td><td>中国宏观-夯实内功、向新而行——中央经济工作会议精神学习</td><td>李少金</td></tr><tr><td>12月12日</td><td>全球宏观-降息尾段、节奏放缓—美联储12月FOMC会议点评</td><td>李少金</td></tr><tr><td>12月1日</td><td>每月金股-十二月研选：政策窗口开启，跨年行情蓄势</td><td>交银国际研究团队</td></tr><tr><td>11月27日</td><td>中国香港房地产行业-新周期的曙光一拐点与复苏</td><td>谢琪聪CFA, FRM</td></tr><tr><td>11月19日</td><td>海天味业(3288HK)-中国调味品行业龙头地位稳固，海外市场打开成长空间；首予买入</td><td>肖凯希、钱昊CFA</td></tr><tr><td colspan="3">每日报告</td></tr><tr><td>2月23日</td><td>华虹半导体(1347HK)-华虹九厂加速放量，维持买入</td><td>王大卫PhD, CFA、童钰枫</td></tr><tr><td>2月20日</td><td>房地产行业月报-1月传统淡季叠加春节假期临近；期待小阳春</td><td>谢琪聪CFA, FRM、莫佩雯</td></tr><tr><td>2月13日</td><td>汽车行业月报-1月乘用车内需阶段性承压，出口延续高增态势</td><td>陈庆、李柳晓PhD, CFA</td></tr><tr><td>2月13日</td><td>百威亚太(1876HK)-中国市场仍待修复，但股息率吸引；小幅下调目标价，维持买入</td><td>肖凯希、钱昊CFA</td></tr><tr><td>2月12日</td><td>电池行业月报-1月动力电池装机量季节性回落，关注锂电板块调整后的配置机会</td><td>陈庆、李柳晓PhD, CFA</td></tr><tr><td>2月12日</td><td>中芯国际(981HK)-存储器涨价对需求影响或相对可控；维持买入</td><td>王大卫PhD, CFA、童钰枫</td></tr><tr><td>2月12日</td><td>医药行业周报-1-8批国采平稳接续扰动有限，机构加仓创新，持续看好低估创新标的</td><td>丁政宁、诸葛乐懿</td></tr><tr><td>2月12日</td><td>科技行业月报-云服务商AI资本支出超预期，台积电营收增长提速</td><td>王大卫PhD, CFA、童钰枫</td></tr><tr><td>2月11日</td><td>信达生物(1801HK)-近90亿美元交易再次验证抗体平台，2026年催化剂丰富，维持买入</td><td>丁政宁、诸葛乐懿</td></tr><tr><td>2月6日</td><td>蔚来汽车(9866HK)-4Q25首度实现经营盈利转正，2H26新车周期驱动价值重估</td><td>陈庆、李柳晓PhD, CFA</td></tr><tr><td>2月5日</td><td>超微半导体(AMD US)-关注数据中心执行落地；维持买入</td><td>王大卫PhD, CFA、童钰枫</td></tr><tr><td>2月4日</td><td>医药行业周报-超预期BD强化差异化平台全球价值，板块震荡中关注超跌创新标的</td><td>丁政宁、诸葛乐懿</td></tr><tr><td>2月2日</td><td>瑞浦兰钓(666HK)-规模效应+集成化转型，2025年实现扭亏为盈；维持买入</td><td>李柳晓PhD, CFA、陈庆</td></tr><tr><td>2月2日</td><td>荣昌生物(9995HK)-2025全年业绩大超预期，2026年业绩、研发催化剂多点开花；维持买入</td><td>丁政宁、诸葛乐懿</td></tr><tr><td>2月2日</td><td>汽车行业-1月季节性淡季致内需承压，静待地方政策落地与需求回补</td><td>陈庆、李柳晓PhD, CFA</td></tr><tr><td>2月2日</td><td>长城汽车(2333HK)-结构升级在路上：费用前置影响短期盈利，2026盈利弹性取决于提效</td><td>陈庆、李柳晓PhD, CFA</td></tr><tr><td>1月29日</td><td>九毛九(9922HK)-2025年业绩预览：公司仍处调整期，但同店出现改善；下调盈利预测</td><td>肖凯希、钱昊CFA</td></tr><tr><td>1月29日</td><td>中国生物制药(1177HK)-业绩高增长动力充足，新技术平台布局彰显本土MNC潜力，维持买入</td><td>丁政宁、诸葛乐懿</td></tr><tr><td>1月29日</td><td>医药行业周报-医保及商保药品加速进院，BD交易持续落地，长期看好低估创新标的</td><td>丁政宁、诸葛乐懿</td></tr><tr><td>1月27日</td><td>安踏(2020HK)-拟收购Puma29.06%股权，深化全球化战略</td><td>肖凯希、钱昊CFA</td></tr><tr><td>1月27日</td><td>中微公司(688012CH)-2025年净利润超预期，切入CMP领域推进平台化布局，上调目标价</td><td>王大卫PhD, CFA、童钰枫</td></tr></table> 资料来源：交银国际 恒生指数成份股 <table><tr><td rowspan="2">公司名称</td><td rowspan="2">股票代码</td><td>收盘价</td><td>市值</td><td>5天股价</td><td>年初至今</td><td colspan="2">-52周</td><td colspan="3">市盈率</td><td>股息率 2025E</td><td>市账率 2025E</td></tr><tr><td>(港元)</td><td>(百万港元)</td><td>升跌% (%)</td><td>升跌% (%)</td><td>最高 (港元)</td><td>最低 (港元)</td><td>2024 (倍)</td><td>2025E (倍)</td><td>2026E (倍)</td><td>(%)</td><td>(倍)</td></tr><tr><td>美的</td><td>300 HK</td><td>93.50</td><td>60,854</td><td>1.96</td><td>10.06</td><td>94.20</td><td>63.75</td><td>16.20</td><td>14.71</td><td>13.49</td><td>4.72</td><td>2.81</td></tr><tr><td>中通快递</td><td>2057 HK</td><td>195.10</td><td>113,683</td><td>0.88</td><td>20.21</td><td>195.10</td><td>132.90</td><td>16.89</td><td>15.65</td><td>13.59</td><td>2.69</td><td>2.11</td></tr><tr><td>长和实业</td><td>1 HK</td><td>64.25</td><td>246,080</td><td>1.02</td><td>21.34</td><td>66.30</td><td>38.60</td><td>11.62</td><td>10.88</td><td>10.12</td><td>3.70</td><td>0.45</td></tr><tr><td>中电控股</td><td>2 HK</td><td>77.40</td><td>195,547</td><td>1.18</td><td>11.21</td><td>77.40</td><td>61.30</td><td>16.44</td><td>17.20</td><td>15.34</td><td>4.17</td><td>1.80</td></tr><tr><td>中华煤气</td><td>3 HK</td><td>7.69</td><td>143,495</td><td>-0.77</td><td>9.70</td><td>7.75</td><td>6.12</td><td>25.40</td><td>24.61</td><td>23.18</td><td>4.59</td><td>2.50</td></tr><tr><td>汇丰控股</td><td>5 HK</td><td>135.90</td><td>2,334,110</td><td>1.27</td><td>11.03</td><td>140.30</td><td>71.70</td><td>13.18</td><td>11.65</td><td>11.28</td><td>4.18</td><td>1.71</td></tr><tr><td>电能实业</td><td>6 HK</td><td>62.00</td><td>132,129</td><td>-0.40</td><td>12.42</td><td>62.25</td><td>46.25</td><td>21.41</td><td>20.62</td><td>18.88</td><td>4.59</td><td>1.50</td></tr><tr><td>恒基地产</td><td>12 HK</td><td>34.60</td><td>167,512</td><td>5.81</td><td>22.96</td><td>34.60</td><td>19.88</td><td>16.67</td><td>21.94</td><td>18.51</td><td>5.34</td><td>0.51</td></tr><tr><td>新鸿基地产</td><td>16 HK</td><td>140.00</td><td>405,689</td><td>3.93</td><td>47.84</td><td>140.00</td><td>66.15</td><td>18.09</td><td>18.00</td><td>17.23</td><td>2.76</td><td>0.64</td></tr><tr><td>银河娱乐</td><td>27 HK</td><td>43.80</td><td>191,736</td><td>1.67</td><td>14.30</td><td>43.90</td><td>25.55</td><td>21.20</td><td>17.03</td><td>16.21</td><td>3.41</td><td>2.28</td></tr><tr><td>港铁公司</td><td>66 HK</td><td>36.88</td><td>229,168</td><td>0.60</td><td>23.76</td><td>36.96</td><td>24.10</td><td>12.96</td><td>14.23</td><td>12.19</td><td>3.60</td><td>NA</td></tr><tr><td>恒隆地产</td><td>101 HK</td><td>10.22</td><td>51,679</td><td>4.50</td><td>18.70</td><td>10.22</td><td>5.82</td><td>14.90</td><td>15.35</td><td>15.84</td><td>5.21</td><td>0.37</td></tr><tr><td>吉利汽车</td><td>175 HK</td><td>17.19</td><td>186,193</td><td>0.82</td><td>-3.97</td><td>20.44</td><td>13.42</td><td>9.06</td><td>9.28</td><td>7.74</td><td>3.63</td><td>1.50</td></tr><tr><td>阿里健康</td><td>241 HK</td><td>6.12</td><td>98,937</td><td>-0.81</td><td>21.19</td><td>7.78</td><td>3.94</td><td>60.24</td><td>35.66</td><td>31.47</td><td>0.00</td><td>4.59</td></tr><tr><td>中信股份</td><td>267 HK</td><td>12.41</td><td>361,011</td><td>0.24</td><td>2.90</td><td>12.94</td><td>8.22</td><td>5.47</td><td>5.15</td><td>4.94</td><td>5.53</td><td>0.39</td></tr><tr><td>比亚迪电子</td><td>285 HK</td><td>33.38</td><td>75,212</td><td>1.95</td><td>-0.77</td><td>57.40</td><td>28.65</td><td>NA</td><td>NA</td><td>NA</td><td>NA</td><td>NA</td></tr><tr><td>万洲国际</td><td>288 HK</td><td>9.95</td><td>127,660</td><td>0.51</td><td>14.76</td><td>9.95</td><td>6.17</td><td>10.07</td><td>10.38</td><td>9.87</td><td>6.09</td><td>1.43</td></tr><tr><td>华润啤酒</td><td>291 HK</td><td>26.74</td><td>86,749</td><td>0.68</td><td>1.98</td><td>30.05</td><td>23.80</td><td>15.75</td><td>13.14</td><td>12.63</td><td>4.57</td><td>2.14</td></tr><tr><td>东方海外国际</td><td>316 HK</td><td>141.90</td><td>93,707</td><td>2.23</td><td>13.16</td><td>147.50</td><td>96.20</td><td>4.62</td><td>NA</td><td>NA</td><td>NA</td><td>NA</td></tr><tr><td>康师傅控股</td><td>322 HK</td><td>13.10</td><td>73,838</td><td>-0.30</td><td>11.11</td><td>14.06</td><td>10.22</td><td>NA</td><td>NA</td><td>NA</td><td>NA</td><td>NA</td></tr><tr><td>中石化</td><td>386 HK</td><td>5.46</td><td>129,853</td><td>0.37</td><td>16.92</td><td>5.66</td><td>3.76</td><td>11.84</td><td>14.50</td><td>12.59</td><td>4.48</td><td>0.70</td></tr><tr><td>香港交易所</td><td>388 HK</td><td>417.80</td><td>528,062</td><td>2.20</td><td>2.50</td><td>462.80</td><td>297.00</td><td>39.63</td><td>29.88</td><td>28.59</td><td>2.99</td><td>9.21</td></tr><tr><td>创科实业</td><td>669 HK</td><td>123.90</td><td>225,954</td><td>0.90</td><td>37.82</td><td>123.90</td><td>72.05</td><td>25.07</td><td>22.98</td><td>19.80</td><td>2.02</td><td>3.99</td></tr><tr><td>中国海外</td><td>688 HK</td><td>14.35</td><td>157,059</td><td>0.42</td><td>17.14</td><td>15.26</td><td>12.03</td><td>8.79</td><td>10.71</td><td>10.47</td><td>3.68</td><td>0.35</td></tr><tr><td>腾讯控股</td><td>700 HK</td><td>538.00</td><td>4,853,400</td><td>0.94</td><td>-10.18</td><td>677.50</td><td>435.40</td><td>19.21</td><td>16.55</td><td>14.74</td><td>1.03</td><td>3.60</td></tr><tr><td>中国电信</td><td>728 HK</td><td>4.98</td><td>69,109</td><td>1.43</td><td>-7.61</td><td>6.40</td><td>4.88</td><td>12.08</td><td>11.45</td><td>11.16</td><td>6.44</td><td>0.86</td></tr><tr><td>中国联通</td><td>762 HK</td><td>7.54</td><td>230,710</td><td>3.15</td><td>-3.08</td><td>10.46</td><td>7.18</td><td>9.81</td><td>9.29</td><td>9.00</td><td>6.70</td><td>0.54</td></tr><tr><td>领展房托</td><td>823 HK</td><td>37.70</td><td>97,980</td><td>1.56</td><td>8.52</td><td>44.60</td><td>33.25</td><td>14.18</td><td>13.67</td><td>14.73</td><td>7.30</td><td>0.59</td></tr><tr><td>华润电力</td><td>836 HK</td><td>18.30</td><td>94,740</td><td>1.22</td><td>5.72</td><td>21.30</td><td>17.09</td><td>6.29</td><td>6.73</td><td>6.75</td><td>5.97</td><td>0.87</td></tr><tr><td>中国石油</td><td>857 HK</td><td>9.57</td><td>201,916</td><td>4.25</td><td>14.20</td><td>9.57</td><td>5.20</td><td>9.35</td><td>9.68</td><td>9.44</td><td>5.35</td><td>0.97</td></tr><tr><td>信义玻璃</td><td>868 HK</td><td>10.26</td><td>45,391</td><td>-1.16</td><td>24.06</td><td>10.81</td><td>6.66</td><td>11.23</td><td>15.83</td><td>12.44</td><td>2.81</td><td>1.12</td></tr><tr><td>中升控股</td><td>881 HK</td><td>12.13</td><td>28,712</td><td>-0.33</td><td>4.39</td><td>17.29</td><td>11.02</td><td>7.79</td><td>NA</td><td>NA</td><td>NA</td><td>NA</td></tr><tr><td>中海油</td><td>883 HK</td><td>25.84</td><td>1,150,914</td><td>2.78</td><td>21.31</td><td>25.84</td><td>15.62</td><td>7.84</td><td>8.15</td><td>8.20</td><td>5.51</td><td>1.32</td></tr><tr><td>建设银行</td><td>939 HK</td><td>8.21</td><td>2,182,244</td><td>2.50</td><td>6.76</td><td>8.48</td><td>6.13</td><td>6.64</td><td>NA</td><td>NA</td><td>NA</td><td>NA</td></tr><tr><td>中国移动</td><td>941 HK</td><td>79.45</td><td>1,648,460</td><td>1.34</td><td>-2.75</td><td>90.35</td><td>78.00</td><td>10.81</td><td>10.38</td><td>10.02</td><td>7.20</td><td>1.05</td></tr><tr><td>龙湖集团</td><td>960 HK</td><td>10.14</td><td>69,523</td><td>1.50</td><td>18.46</td><td>12.10</td><td>8.53</td><td>5.61</td><td>21.00</td><td>17.61</td><td>0.80</td><td>0.38</td></tr><tr><td>信义光能</td><td>968 HK</td><td>3.70</td><td>33,844</td><td>4.52</td><td>24.58</td><td>4.00</td><td>2.28</td><td>27.70</td><td>22.91</td><td>16.47</td><td>1.99</td><td>0.94</td></tr><tr><td>中芯国际</td><td>981 HK</td><td>71.10</td><td>426,660</td><td>1.72</td><td>-0.49</td><td>91.05</td><td>37.70</td><td>144.36</td><td>108.27</td><td>71.30</td><td>0.00</td><td>3.23</td></tr><tr><td>联想集团</td><td>992 HK</td><td>9.37</td><td>116,232</td><td>0.75</td><td>1.19</td><td>12.98</td><td>7.50</td><td>NA</td><td>NA</td><td>NA</td><td>NA</td><td>NA</td></tr><tr><td>快手</td><td>1024 HK</td><td>68.55</td><td>250,661</td><td>0.22</td><td>7.19</td><td>91.85</td><td>45.55</td><td>16.52</td><td>13.74</td><td>11.57</td><td>0.00</td><td>3.17</td></tr><tr><td>长江基建</td><td>1038 HK</td><td>64.60</td><td>162,767</td><td>-0.62</td><td>12.15</td><td>65.00</td><td>46.35</td><td>19.94</td><td>18.90</td><td>17.01</td><td>4.05</td><td>1.22</td></tr><tr><td>恒安国际</td><td>1044 HK</td><td>29.38</td><td>34,105</td><td>0.00</td><td>5.30</td><td>29.38</td><td>20.10</td><td>12.76</td><td>12.75</td><td>12.28</td><td>5.46</td><td>1.36</td></tr><tr><td>中国神华</td><td>1088 HK</td><td>44.04</td><td>148,744</td><td>1.10</td><td>13.51</td><td>44.30</td><td>29.20</td><td>12.23</td><td>14.39</td><td>14.07</td><td>5.26</td><td>1.74</td></tr><tr><td>石药集团</td><td>1093 HK</td><td>10.61</td><td>122,254</td><td>3.51</td><td>25.86</td><td>11.48</td><td>4.63</td><td>25.23</td><td>21.98</td><td>20.71</td><td>2.56</td><td>3.17</td></tr><tr><td>国药控股</td><td>1099 HK</td><td>21.70</td><td>29,117</td><td>1.02</td><td>11.63</td><td>21.70</td><td>17.12</td><td>NA</td><td>NA</td><td>NA</td><td>NA</td><td>NA</td></tr><tr><td>华润置地</td><td>1109 HK</td><td>32.20</td><td>229,616</td><td>4.07</td><td>18.38</td><td>33.10</td><td>23.80</td><td>7.74</td><td>9.12</td><td>8.40</td><td>4.06</td><td>0.68</td></tr><tr><td>长实集团</td><td>1113 HK</td><td>47.44</td><td>166,030</td><td>0.42</td><td>20.65</td><td>47.44</td><td>29.00</td><td>14.05</td><td>12.36</td><td>12.17</td><td>3.72</td><td>0.41</td></tr><tr><td>中国生物制药</td><td>1177 HK</td><td>6.84</td><td>122,338</td><td>4.75</td><td>10.68</td><td>9.01</td><td>3.20</td><td>30.74</td><td>21.94</td><td>22.70</td><td>1.50</td><td>3.13</td></tr><tr><td>华润万象生活</td><td>1209 HK</td><td>48.80</td><td>111,386</td><td>1.41</td><td>13.65</td><td>49.24</td><td>30.50</td><td>26.68</td><td>24.65</td><td>22.11</td><td>4.03</td><td>5.78</td></tr><tr><td>比亚迪股份</td><td>1211 HK</td><td>100.10</td><td>724,714</td><td>2.35</td><td>4.98</td><td>155.07</td><td>90.00</td><td>18.29</td><td>21.89</td><td>16.50</td><td>1.33</td><td>3.38</td></tr></table> 资料来源：FactSet 国企指数成份股 <table><tr><td rowspan="2">公司名称</td><td rowspan="2">股票代码</td><td>收盘价</td><td>市值</td><td>5天股价</td><td>年初至今</td><td colspan="2">52周</td><td colspan="3">市盈率</td><td>股息率 2025E</td><td>市账率 2025E</td></tr><tr><td>(港元)</td><td>(百万港元)</td><td>升跌% (%)</td><td>升跌% (%)</td><td>最高 (港元)</td><td>最低 (港元)</td><td>2024 (倍)</td><td>2025E (倍)</td><td>2026E (倍)</td><td>(%)</td><td>(倍)</td></tr><tr><td>NA</td><td>NA</td><td>424.00</td><td>153,242</td><td>1.68</td><td>15.03</td><td>450.00</td><td>327.40</td><td>23.17</td><td>21.40</td><td>18.59</td><td>1.85</td><td>3.62</td></tr><tr><td>中通快递</td><td>2057 HK</td><td>195.10</td><td>113,683</td><td>0.88</td><td>20.21</td><td>195.10</td><td>132.90</td><td>16.89</td><td>15.65</td><td>13.59</td><td>2.69</td><td>2.11</td></tr><tr><td>吉利汽车</td><td>175 HK</td><td>17.19</td><td>186,193</td><td>0.82</td><td>-3.97</td><td>20.44</td><td>13.42</td><td>9.06</td><td>9.28</td><td>7.74</td><td>3.63</td><td>1.50</td></tr><tr><td>中信股份</td><td>267 HK</td><td>12.41</td><td>361,011</td><td>0.24</td><td>2.90</td><td>12.94</td><td>8.22</td><td>5.47</td><td>5.15</td><td>4.94</td><td>5.53</td><td>0.39</td></tr><tr><td>华润啤酒</td><td>291 HK</td><td>26.74</td><td>86,749</td><td>0.68</td><td>1.98</td><td>30.05</td><td>23.80</td><td>15.75</td><td>13.14</td><td>12.63</td><td>4.57</td><td>2.14</td></tr><tr><td>中石化</td><td>386 HK</td><td>5.46</td><td>129,853</td><td>0.37</td><td>16.92</td><td>5.66</td><td>3.76</td><td>11.84</td><td>14.50</td><td>12.59</td><td>4.48</td><td>0.70</td></tr><tr><td>中国海外</td><td>688 HK</td><td>14.35</td><td>157,059</td><td>0.42</td><td>17.14</td><td>15.26</td><td>12.03</td><td>8.79</td><td>10.71</td><td>10.47</td><td>3.68</td><td>0.35</td></tr><tr><td>腾讯控股</td><td>700 HK</td><td>538.00</td><td>4,853,400</td><td>0.94</td><td>-10.18</td><td>677.50</td><td>435.40</td><td>19.21</td><td>16.55</td><td>14.74</td><td>1.03</td><td>3.60</td></tr><tr><td>中国联通</td><td>762 HK</td><td>7.54</td><td>230,710</td><td>3.15</td><td>-3.08</td><td>10.46</td><td>7.18</td><td>9.81</td><td>9.29</td><td>9.00</td><td>6.70</td><td>0.54</td></tr><tr><td>中国石油</td><td>857 HK</td><td>9.57</td><td>201,916</td><td>4.25</td><td>14.20</td><td>9.57</td><td>5.20</td><td>9.35</td><td>9.68</td><td>9.44</td><td>5.35</td><td>0.97</td></tr><tr><td>中海油</td><td>883 HK</td><td>25.84</td><td>1,150,914</td><td>2.78</td><td>21.31</td><td>25.84</td><td>15.62</td><td>7.84</td><td>8.15</td><td>8.20</td><td>5.51</td><td>1.32</td></tr><tr><td>建设银行</td><td>939 HK</td><td>8.21</td><td>2,182,244</td><td>2.50</td><td>6.76</td><td>8.48</td><td>6.13</td><td>6.64</td><td>NA</td><td>NA</td><td>NA</td><td>NA</td></tr><tr><td>中国移动</td><td>941 HK</td><td>79.45</td><td>1,648,460</td><td>1.34</td><td>-2.75</td><td>90.35</td><td>78.00</td><td>10.81</td><td>10.38</td><td>10.02</td><td>7.20</td><td>1.05</td></tr><tr><td>中芯国际</td><td>981 HK</td><td>71.10</td><td>426,660</td><td>1.72</td><td>-0.49</td><td>91.05</td><td>37.70</td><td>144.36</td><td>108.27</td><td>71.30</td><td>0.00</td><td>3.23</td></tr><tr><td>联想集团</td><td>992 HK</td><td>9.37</td><td>116,232</td><td>0.75</td><td>1.19</td><td>12.98</td><td>7.50</td><td>NA</td><td>NA</td><td>NA</td><td>NA</td><td>NA</td></tr><tr><td>快手</td><td>1024 HK</td><td>68.55</td><td>250,661</td><td>0.22</td><td>7.19</td><td>91.85</td><td>45.55</td><td>16.52</td><td>13.74</td><td>11.57</td><td>0.00</td><td>3.17</td></tr><tr><td>中国神华</td><td>1088 HK</td><td>44.04</td><td>148,744</td><td>1.10</td><td>13.51</td><td>44.30</td><td>29.20</td><td>12.23</td><td>14.39</td><td>14.07</td><td>5.26</td><td>1.74</td></tr><tr><td>石药集团</td><td>1093 HK</td><td>10.61</td><td>122,254</td><td>3.51</td><td>25.86</td><td>11.48</td><td>4.63</td><td>25.23</td><td>21.98</td><td>20.71</td><td>2.56</td><td>3.17</td></tr><tr><td>华润置地</td><td>1109 HK</td><td>32.20</td><td>229,616</td><td>4.07</td><td>18.38</td><td>33.10</td><td>23.80</td><td>7.74</td><td>9.12</td><td>8.40</td><td>4.06</td><td>0.68</td></tr><tr><td>比亚迪股份</td><td>1211 HK</td><td>100.10</td><td>724,714</td><td>2.35</td><td>4.98</td><td>155.07</td><td>90.00</td><td>18.29</td><td>21.89</td><td>16.50</td><td>1.33</td><td>3.38</td></tr><tr><td>农业银行</td><td>1288 HK</td><td>5.55</td><td>2,520,967</td><td>2.97</td><td>-3.98</td><td>6.35</td><td>4.18</td><td>6.38</td><td>NA</td><td>NA</td><td>NA</td><td>NA</td></tr><tr><td>中国宏桥</td><td>1378 HK</td><td>37.30</td><td>372,206</td><td>1.91</td><td>14.35</td><td>40.22</td><td>12.22</td><td>13.63</td><td>12.14</td><td>8.97</td><td>5.26</td><td>2.58</td></tr><tr><td>工商银行</td><td>1398 HK</td><td>6.56</td><td>2,737,276</td><td>2.50</td><td>4.29</td><td>6.64</td><td>5.00</td><td>5.78</td><td>NA</td><td>NA</td><td>NA</td><td>NA</td></tr><tr><td>中国邮储银行</td><td>1658 HK</td><td>5.15</td><td>487,123</td><td>0.78</td><td>-3.20</td><td>5.87</td><td>4.46</td><td>5.56</td><td>NA</td><td>NA</td><td>NA</td><td>NA</td></tr><tr><td>信达生物</td><td>1801 HK</td><td>92.00</td><td>159,637</td><td>3.25</td><td>20.66</td><td>107.00</td><td>38.90</td><td>NA</td><td>154.32</td><td>56.31</td><td>0.00</td><td>7.56</td></tr><tr><td>小米集团</td><td>1810 HK</td><td>36.56</td><td>790,729</td><td>-0.27</td><td>-6.97</td><td>60.15</td><td>33.96</td><td>33.62</td><td>18.87</td><td>18.23</td><td>0.00</td><td>3.39</td></tr><tr><td>理想汽车</td><td>2015 HK</td><td>72.85</td><td>239,924</td><td>1.04</td><td>12.34</td><td>128.70</td><td>61.85</td><td>12.58</td><td>72.90</td><td>23.79</td><td>0.00</td><td>1.76</td></tr><tr><td>安踏</td><td>2020 HK</td><td>86.05</td><td>238,402</td><td>2.32</td><td>6.83</td><td>104.40</td><td>75.50</td><td>13.73</td><td>15.84</td><td>14.71</td><td>3.12</td><td>3.03</td></tr><tr><td>申洲国际</td><td>2313 HK</td><td>66.10</td><td>99,363</td><td>4.01</td><td>8.01</td><td>72.10</td><td>46.00</td><td>13.42</td><td>13.14</td><td>11.96</td><td>4.38</td><td>2.15</td></tr><tr><td>中国平安保险</td><td>2318 HK</td><td>72.80</td><td>1,321,727</td><td>3.04</td><td>11.74</td><td>73.45</td><td>40.80</td><td>8.92</td><td>8.03</td><td>7.45</td><td>4.33</td><td>1.14</td></tr><tr><td>蒙牛乳业</td><td>2319 HK</td><td>16.35</td><td>63,078</td><td>-3.54</td><td>9.66</td><td>20.20</td><td>14.08</td><td>545.93</td><td>13.59</td><td>11.22</td><td>3.47</td><td>1.33</td></tr><tr><td>中国人保财险</td><td>2328 HK</td><td>16.93</td><td>116,805</td><td>1.62</td><td>3.48</td><td>19.37</td><td>12.72</td><td>10.10</td><td>7.02</td><td>7.33</td><td>4.66</td><td>1.12</td></tr><tr><td>舜宇光学</td><td>2382 HK</td><td>58.85</td><td>64,088</td><td>1.73</td><td>-10.22</td><td>93.90</td><td>55.40</td><td>20.32</td><td>NA</td><td>NA</td><td>NA</td><td>NA</td></tr><tr><td>中国人寿</td><td>2628 HK</td><td>34.58</td><td>1,373,337</td><td>2.55</td><td>26.30</td><td>35.52</td><td>12.72</td><td>7.85</td><td>4.84</td><td>6.48</td><td>2.84</td><td>1.33</td></tr><tr><td>紫金矿业</td><td>2899 HK</td><td>44.92</td><td>269,019</td><td>3.22</td><td>25.97</td><td>46.14</td><td>14.34</td><td>31.42</td><td>19.44</td><td>14.34</td><td>1.62</td><td>5.52</td></tr><tr><td>交通银行</td><td>3328 HK</td><td>7.08</td><td>215,642</td><td>2.61</td><td>9.77</td><td>7.58</td><td>6.39</td><td>5.29</td><td>5.73</td><td>5.71</td><td>5.39</td><td>0.47</td></tr><tr><td>美团</td><td>3690 HK</td><td>85.00</td><td>470,009</td><td>3.60</td><td>-17.72</td><td>183.50</td><td>80.75</td><td>10.16</td><td>NA</td><td>70.70</td><td>0.00</td><td>2.89</td></tr><tr><td>招商银行</td><td>3968 HK</td><td>49.98</td><td>1,132,545</td><td>2.21</td><td>-5.34</td><td>56.50</td><td>40.25</td><td>7.67</td><td>NA</td><td>NA</td><td>NA</td><td>NA</td></tr><tr><td>中国银行</td><td>3988 HK</td><td>4.76</td><td>1,663,731</td><td>2.15</td><td>6.73</td><td>4.76</td><td>4.13</td><td>7.08</td><td>NA</td><td>NA</td><td>NA</td><td>NA</td></tr><tr><td>百济神州</td><td>6160 HK</td><td>216.60</td><td>347,875</td><td>5.25</td><td>20.80</td><td>229.00</td><td>125.70</td><td>NA</td><td>115.49</td><td>56.14</td><td>0.00</td><td>10.70</td></tr><tr><td>京东健康</td><td>6618 HK</td><td>58.15</td><td>186,620</td><td>-4.12</td><td>4.77</td><td>69.65</td><td>27.80</td><td>38.08</td><td>32.02</td><td>28.00</td><td>0.00</td><td>2.65</td></tr><tr><td>海尔智家</td><td>6690 HK</td><td>27.82</td><td>256,908</td><td>0.94</td><td>14.58</td><td>27.82</td><td>19.82</td><td>12.47</td><td>10.83</td><td>9.76</td><td>4.62</td><td>1.86</td></tr><tr><td>京东</td><td>9618 HK</td><td>107.50</td><td>292,623</td><td>1.51</td><td>-3.67</td><td>179.00</td><td>103.80</td><td>6.23</td><td>10.52</td><td>9.03</td><td>2.30</td><td>1.08</td></tr><tr><td>农夫山泉</td><td>9633 HK</td><td>48.24</td><td>242,481</td><td>0.00</td><td>2.99</td><td>56.10</td><td>32.45</td><td>38.60</td><td>30.82</td><td>26.85</td><td>2.29</td><td>12.08</td></tr><tr><td>小鹏汽车</td><td>9868 HK</td><td>69.50</td><td>108,366</td><td>-0.22</td><td>-12.41</td><td>108.50</td><td>65.00</td><td>NA</td><td>NA</td><td>68.20</td><td>0.00</td><td>3.87</td></tr><tr><td>百度</td><td>9888 HK</td><td>133.20</td><td>296,479</td><td>-3.20</td><td>1.29</td><td>160.50</td><td>75.50</td><td>12.57</td><td>17.26</td><td>16.35</td><td>0.00</td><td>1.13</td></tr><tr><td>携程集团</td><td>9961 HK</td><td>423.00</td><td>276,333</td><td>0.76</td><td>-23.65</td><td>609.00</td><td>410.00</td><td>14.83</td><td>8.34</td><td>12.50</td><td>0.08</td><td>1.47</td></tr><tr><td>阿里巴巴</td><td>9988 HK</td><td>152.20</td><td>2,735,839</td><td>-1.62</td><td>6.58</td><td>185.10</td><td>101.30</td><td>16.62</td><td>26.09</td><td>17.54</td><td>0.71</td><td>2.23</td></tr><tr><td>泡泡玛特</td><td>9992 HK</td><td>248.40</td><td>330,032</td><td>-1.11</td><td>32.34</td><td>335.40</td><td>104.20</td><td>91.96</td><td>21.82</td><td>16.39</td><td>1.57</td><td>13.06</td></tr><tr><td>网易</td><td>9999 HK</td><td>182.40</td><td>569,934</td><td>-2.62</td><td>-15.00</td><td>246.40</td><td>135.20</td><td>16.15</td><td>13.67</td><td>12.50</td><td>2.67</td><td>3.16</td></tr><tr><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td></tr></table> 资料来源：FactSet # 交银国际 香港中环德辅道中68号万宜大厦9楼 总机：(852)37661899 传真：(852)21074662 # 评级定义 # 分析员个股评级定义： 买入：预期个股未来12个月的总回报高于相关行业。 中性：预期个股未来12个月的总回报与相关行业一致。 活出：预期个股未来12个月的总回报低于相关行业 无评级：对于个股未来12个月的总回报与相关行业的比较，分析员并无确信观点。 # 分析员行业评级定义： 领先：分析员预期所覆盖行业未来12个月的表现相对于大盘标杆指数具吸引力。 同步：分析员预期所覆盖行业未来12个月的表现与大盘标杆指数一致。 落后：分析员预期所覆盖行业未来12个月的表现相对于大盘标杆指数不具吸引力。 香港市场的标杆指数为恒生综合指数，A股市场的标杆指数为MSCI中国A股指数，美国上市中概股的标杆指数为标普美国中概股50（美元）指数 # 每日晨报 # 分析员披露 本研究报告之作者，兹作以下声明：i)发表于本报告之观点准确地反映有关于他们个人对所提及的证券或其发行者之观点；及ii)他们之薪酬与发表于报告上之建议/观点并无直接或间接关系；iii)对于提及的证券或其发行者，他们并无接收到可影响他们的建议的内幕消息/非公开股价敏感消息。 本报告之作者进一步确认：i）他们及他们之相关有联系者【按香港证券及期货监察委员会之操守准则的相关定义】并没有于发表本报告之30个日历日前交易或买卖本报告内涉及其所评论的任何公司的证券；ii）他们及他们之相关有联系者并没有担任本报告内涉及其评论的任何公司的高级人员（包括就房地产基金而言，担任该房地产基金的管理公司的高级人员；及就任何其他实体而言，在该实体中担任负责管理该等公司的高级人员或其同级人员）；iii）他们及他们之相关有联系者并没拥有于本报告内涉及其评论的任何公司的证券之任何财务利益。根据证监会持牌人或注册人操守准则第16.2段，“有联系者”指：i）分析员的配偶、亲生或领养的未成年子女，或未成年继子女；ii）某信托的受托人，而分析员、其配偶、其亲生或领养的未成年子女或其未成年继子女是该信托的受益人或酌情对象；或iii）惯于或有义务按照分析员的指示或指令行事的另一人。 # 有关商务关系及财务权益之披露 交银国际证券有限公司及/或其有关联公司在过去十二个月内与交通银行股份有限公司、国联证券股份有限公司、交银国际控股有限公司、四川能投发展股份有限公司、光年控股有限公司、武汉有机控股有限公司、上海小南国控股有限公司、Sincere Watch (Hong Kong) Limited、安徽海螺材料科技股份有限公司、北京赛目科技股份有限公司、滴普科技股份有限公司、Mirxes Holding Company Limited、山东快驴科技发展股份有限公司、佛山市海天调味食品股份有限公司、药捷安康（南京）科技股份有限公司、周六福珠宝股份有限公司、拨康视云制药有限公司、富卫集团有限公司、宜搜科技控股有限公司、广州银诺医药集团股份有限公司、劲方医药科技（上海）股份有限公司、长风药业股份有限公司、武汉艾米森生命科技股份有限公司、上海挚达科技发展股份有限公司、上海森亿医疗科技股份有限公司、协创数据技术股份有限公司、上海宝济药业股份有限公司、深圳迅策科技股份有限公司、北京智谱华章科技股份有限公司、天九共享智慧企业服务股份有限公司、红星冷链（湖南）股份有限公司、爱芯元智半导体股份有限公司、牧原食品股份有限公司、国民技術股份有限公司、福信富通科技股份有限公司、寧波菲仕技術股份有限公司及智慧互通科技股份有限公司有投资银行业务关系。 交银国际证券有限公司及/或其集团公司现持有东方证券股份有限公司及光大证券股份有限公司的已发行股本逾 $1\%$ 。 # 免责声明 本报告之收取者透过接受本报告(包括任何有关的附件)，表示并保证其根据下述的条件下有权获得本报告，并且同意受此中包含的限制条件所约束。任何没有遵循这些限制的情况可能构成法律之违反。 本报告为高度机密，并且只以非公开形式供交银国际证券的客户阅览。本报告只在基于能被保密的情况下提供给阁下。未经交银国际证券事先以书面同意，本报告及其中所载的资料不得以任何形式(i)复制、复印或储存，或者(ii)直接或者间接分发或者转交予任何其它人作任何用途。 交银国际证券、其联属公司、关联公司、董事、关联方及/或雇员，可能持有在本报告内所述或有关公司之证券、并可能不时进行买卖、或对其有兴趣。此外，交银国际证券、其联属公司及关联公司可能与本报告内所述或有关的公司不时进行业务往来，或为其担任市场庄家，或被委任替其证券进行承销，或可能以委托人身份替客户买入或沽售其证券，或可能为其担当或争取担当并提供投资银行、顾问、包销、融资或其它服务，或替其从其它实体寻求同类型之服务。投资者在阅读本报告时，应该留意任何或所有上述的情况，均可能导致真正或潜在的利益冲突。 本报告内的资料来自交银国际证券在报告发行时相信为正确及可靠的来源，惟本报告并非旨在包含投资者所需要的所有信息，并可能受送递延误、阻碍或拦截等因子所影响。交银国际证券不明示或暗示地保证或表示任何该等数据或意见的足够性、准确性、完整性、可靠性或公平性。因此，交银国际证券及其集团或有关的成员均不会就由于任何第三方在依赖本报告的内容时所作的行为而导致的任何类型的损失（包括但不限于任何直接的、间接的、随之而发生的损失）而负上任何责任。 本报告只为一般性提供数据之性质，旨在供交银国际证券之客户作一般阅览之用，而并非考虑任何某特定收取者的特定投资目标、财务状况或任何特别需要。本报告内的任何资料或意见均不构成或被视为集团的任何成员作出提议、建议或征求购入或出售任何证券、有关投资或其它金融证券。 本报告之观点、推荐、建议和意见均不一定反映交银国际证券或其集团的立场，亦可在没有提供通知的情况下随时更改，交银国际证券亦无责任提供任何有关资料或意见之更新。 交银国际证券建议投资者应独立地评估本报告内的资料，考虑其本身的特定投资目标、财务状况及需要，在参与有关报告中所述公司之证券的交易前，委任其认为必须的法律、商业、财务、税务或其它方面的专业顾问。惟报告内所述的公司之证券未必能在所有司法管辖区或国家或供所有类别的投资者买卖。 对部分的司法管辖区或国家而言，分发、发行或使用本报告会抵触当地法律、法则、规定、或其它注册或发牌的规例。本报告不是旨在向该等司法管辖区或国家的任何人或实体分发或由其使用。本报告的发送对象不包括身处中国内地的投资人。如知悉收取或发送本报告有可能构成当地法律、法则或其他规定之违反，本报告的收取者承诺尽快通知交银国际证券。 本免责声明以中英文书写，两种文本具同等效力。若两种文本有矛盾之处，则应以英文版本为准。 交银国际证券有限公司是交通银行股份有限公司的附属公司。