20230209-弘业期货-豆粕_两增两减_向下突破__7页_1mb

金融研究院 农产品期货专报总结

核心内容

2023年2月9日发布的《弘业农产品研究所》豆粕市场分析报告指出，当前豆粕价格走势处于震荡状态，需关注巴西增产、阿根廷减产、国内外需求变化及成本支撑等因素对市场的影响。

一、巴西增产与阿根廷减产

1. 世界大豆供应动态

• 巴西产量：2022/23年度，巴西大豆产量预计在 $1.53\sim 1.54$ 亿吨，较2022年7月预估增加 $400\sim 500$ 万吨。
• 阿根廷产量：2023年2月USDA报告中，阿根廷大豆产量下调至4100万吨，累计下调850万吨，但降幅相对有限。
• 全球产量：2022/23年度全球大豆产量达到38301万吨，同比上年增长，创历史新高。

2. 期末库存情况

• 全球库存：2022/23年度全球大豆期末库存为10203万吨，相比上年有所下降，但整体仍处于宽松状态。
• 中国库存：中国大豆期末库存增长，反映出进口依赖度较高，且国内消费疲软。

二、国内外需求变化

1. 国内需求疲软

• 大豆进口：2020年以来，中国大豆进口量下降，期末库存增长，反映进口依赖度较高，且国内消费未见明显增长。
• 饲料产量：2020年以来饲料总产量增长乏力，尤其猪饲料产量在2022年9月后出现下滑。
• 生猪养殖：2022年生猪出栏量恢复至5年最高水平，但能繁母猪存栏量维持在4390万头，预计2023年出栏量将略低于2022年。
• 猪价与猪粮比：2021年以来，生猪价格下跌，猪粮比持续低迷，养殖利润大幅亏损，抑制了行业增长预期。

2. 国外需求增长

• 美国生物柴油需求：美国豆油用于生物柴油的比例快速增长，近十年几乎翻倍。
• 巴西生物柴油需求：巴西豆油用于生物柴油的比例也较高，占总豆油产量的三到四成。
• 豆油消费拉动：美国和巴西的生物柴油需求增长显著带动了全球大豆消费，成为支撑价格的重要因素。

三、成本支撑继续起作用

1. 进口成本

• 美湾3月船期大豆成本：张家港到岸价为4997元/吨，反映当前进口大豆成本较高。
• 盘面榨利：根据2月8日的豆油和豆粕期货价格，盘面榨利为-451元/吨，表明油厂面临较大成本压力。

2. 市场结构影响

• 美豆正向市场：美豆价格高位运行，支撑进口大豆成本。
• 国内反向市场：国内豆油豆粕期货价格相对进口大豆存在升水，进一步强化成本支撑。

四、小结与建议

1. 市场总结

• 供应端：巴西增产与阿根廷减产相互抵消，全球大豆供应仍偏宽松。
• 需求端：国内需求疲软，而美国和巴西的生物柴油需求增长成为支撑因素。
• 成本端：进口大豆成本高企，盘面榨利为负，对豆粕价格形成一定支撑。

2. 市场展望

• 当前豆粕价格震荡，尚未出现明显突破，需密切关注阿根廷天气变化、国内生猪养殖恢复情况及国际生物柴油需求趋势。

3. 投资建议

• 建议投资者关注市场基本面变化，尤其是阿根廷产量最终确认、国内需求恢复及成本支撑力度的演变。

分析师信息

• 分析师：陶朝辉（农产品高级分析师）
• 联系方式：0571-87185922
• 从业资格号：F0230158
• 投资咨询资格证书：Z0010210

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