20260126-国信证券-德力佳-603092.SH-公司产能持续扩张_夯实成长前景_5页_150kb

德力佳（603092.SH）总结

核心内容

德力佳是一家专注于风电设备制造的企业，尤其在风电齿轮箱领域具备较强竞争力。公司顺应风电行业“大型化、海上化”的发展趋势，持续推进产能扩张，以满足陆上及海上大功率风电机型对齿轮箱的配套需求。2026年1月25日，公司与无锡宛山湖产业发展有限公司、羊尖镇人民政府签署《德力佳10兆瓦以上风电用变速箱研发制造项目投资合作协议》，标志着其在风电领域的重要布局。

主要观点

• 产能扩张：公司持续进行产能建设，包括年产1000台8MW以上陆风齿轮箱项目、年产800台海风齿轮箱项目，以及2026年启动的10MW以上风电齿轮箱项目，总投资达50亿元，初期预投20亿元。
• 订单充沛：截至2025年5月末，公司在手订单数量超过2800台，金额达30.37亿元，同比大幅增长100%。与金风科技、三一重能、远景能源、明阳智能等主要整机企业签订框架协议，保证产品稳定销售。
• 业绩增长确定性增强：公司通过产能扩张提升交付能力，增强业绩增长的确定性，未来三年（2025-2027）盈利预测分别为8.27亿元、10.66亿元、13.28亿元，同比增长分别为55.0%、28.9%、24.5%。
• 估值合理：当前股价对应的PE分别为34.8倍、27.0倍、21.7倍，公司维持“优于大市”评级。

关键信息

项目投资与产能规划

• 2023.08：年产800台大型海上风电齿轮箱汕头项目，投资总额12亿元，2024年12月取得环评批示。
• 2024.11：年产1000台8MW以上大型陆上风电齿轮箱项目，投资总额14亿元。
• 2026.01：德力佳10MW以上风电用变速箱研发制造项目，投资总额50亿元，初期预投20亿元，预计2026年7月开工。

财务预测

财务指标

重要财务数据

• 现金及现金等价物：从2023年的375亿元增长至2025E的1195亿元，2026E为1929亿元，2027E为2807亿元。
• 流动资产合计：从2023年的4655亿元增长至2025E的5634亿元，2026E为7626亿元，2027E为9475亿元。
• 资产总计：从2023年的6486亿元增长至2025E的8522亿元，2026E为11261亿元，2027E为13906亿元。
• 归属于母公司净利润：从2023年的6.34亿元增长至2025E的8.27亿元，2026E为10.66亿元，2027E为13.28亿元。

风险提示

1. 原材料大幅波动风险：若原材料价格出现大幅波动，可能影响公司成本和利润。
2. 新产能投建不及预期风险：若新项目进展不达预期，可能影响公司未来的产能和市场竞争力。
3. 风电行业装机不及预期风险：若风电行业整体装机需求不及预期，将对公司业务产生负面影响。

投资建议

公司顺应行业发展趋势，通过持续的产能扩张和订单锁定，增强了其在风电齿轮箱市场的竞争力和业绩增长的确定性。我们维持公司2025-2027年盈利预测，分别为8.27亿元、10.66亿元、13.28亿元，对应PE分别为34.8倍、27.0倍、21.7倍，维持“优于大市”评级。

相关研究报告

《德力佳（603092.SH）-风电主齿轮箱领先企业，受益行业景气业绩高增》 ——2025-11-23