深度报告-20220802-华安证券-艾隆科技-688329.SH-专注药品自动化十余载_成就智能医疗典范_27页_1mb

艾隆科技总结

核心内容

艾隆科技是一家专注于医疗物资智能化管理的中国新型智能医疗企业，成立于2006年，2021年在上交所科创板上市。公司主要为各级医疗服务机构提供智慧药房、智慧病区、智慧物流等整体解决方案，致力于提升医疗效率和安全性。凭借多年的技术积累和市场拓展，艾隆科技在药房自动化领域占据领先地位，产品广泛应用于大中型医院、社区医院及医药供应链企业。

主要观点

• 行业趋势：药房自动化是医疗行业发展的必然趋势，能够有效解决传统药房效率低、交叉感染风险高、发药准确率低等问题。随着“医疗新基建”政策的推动，行业需求快速增长。
• 市场空间：相比国外较高的自动化渗透率，国内药房自动化市场仍有较大发展空间，尤其是在自动发药机和静配中心自动化方面。
• 技术优势：公司持续加大研发投入，构建了较强的技术壁垒，已开发出日均处方处理量超6000张的一体化流线式药房自动化系统，实现全院药品一体化实时管理，业内首创。
• 政策支持：国家出台多项政策推动智慧医院和药品自动化发展，为艾隆科技的业务拓展提供了良好环境。
• 盈利能力：公司2021年实现营业收入3.89亿元，同比增长25.6%，归母净利润0.96亿元，同比增长33.4%。预计2022-2024年收入分别达5.5/7.5/10.3亿元，净利润分别为1.3/1.8/2.4亿元，增长稳定。

关键信息

财务指标（单位：百万元）

市场渗透率对比

• 自动发药机：国内二三级医院渗透率约20%，远低于美国97%的水平，市场潜力巨大。
• 静配中心：国内渗透率较低，预计至2023年，北京、深圳、苏州、上海等地将显著提升自动化设备使用率。

竞争格局

2018年，艾隆科技和健麾信息在门诊药房自动化领域市占率领先，分别占比28.5%和30.2%。

业务板块分析

智慧药房

• 主要产品：智能快速发药系统、智能高速发药系统、智能存取系统、智能麻精药品管理系统。
• 市场表现：2017-2021年智慧药房系列产品营收稳健增长，2021年达到2.79亿元，同比增长33.22%。
• 发展趋势：随着“医疗新基建”和政策利好，智慧药房将持续增长，尤其是门/急诊和院外药房。

智慧病区

• 主要产品：智能分包机、智能病区综合管理柜、手术室麻醉药品智能管理柜、智能陪护系统。
• 市场表现：2020年收入2968万元，同比增长33.87%；2021年收入1724万元，同比下降41.9%。
• 发展趋势：公司不断丰富产品线，未来将受益于智慧医院建设带来的市场需求。

智慧物流

• 主要产品：处方药品智能传输系统、气动物流传输系统、智能二级缓存库、一体化智能调配库、医疗危废自动化处理系统。
• 市场表现：2021年智慧物流系列产品收入4665万元，同比增长78.53%。
• 发展趋势：智慧物流是医院全面智能化的重要环节，未来增长潜力较大。

技术研发与专利

• 研发投入：2017年以来，研发费用逐年增加，由2016万元增至2021年的3961万元，复合增长率19.19%。
• 专利情况：截至2021年，公司共获得7项发明专利、32项实用新型专利和32项软件著作权。
• 技术成果：开发并验证了日均处方处理量6000张以上的一体化流线式药房自动化系统，实现全院药品一体化实时管理，业内首创。

投资建议

• 评级：买入（首次）
• 盈利预测：预计2022-2024年收入分别为5.5/7.5/10.3亿元，净利润分别为1.3/1.8/2.4亿元，增长稳定。
• 估值：对应估值分别为22X/17X/12X，具有较高成长性。

风险提示

• 市场开拓不及预期
• 应收账款管理风险
• 毛利率波动风险
• 新型冠状病毒肺炎疫情影响风险